公司信息更新报告：2023年业绩短期承压，汽车和AI产品注入新动力

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 鹏鼎控股（002938.SZ） 2024年03月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/3/29 当前股价(元) 23.20 一年最高最低(元) 33.50/15.92 总市值(亿元) 538.34 流通市值(亿元) 537.11 总股本(亿股) 23.20 流通股本(亿股) 23.15 近3个月换手率(%) 39.14 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q3业绩短期承压，静待行业周期反转—公司信息更新报告》-2023.11.17 《上半年短期业绩承压，汽车及服务器注入新动能—公司信息更新报告》-2023.8.11 2023年业绩短期承压，汽车和AI产品注入新动力 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 董邦宜（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 dongbangyi@kysec.cn 证书编号：S0790123100019  2023Q4业绩增速提振，行业有望步入复苏周期，维持“买入”评级 公司2023年全年实现营收320.66亿元，同比-11.45%；归母净利润32.87亿元，同比-34.41%；扣非净利润31.70亿元，同比-35.09%；毛利率21.34%，同比-2.66pcts。2023Q4单季度实现营收116.10亿元，同比+1.67%，环比+30.15%；归母净利润14.43亿元，同比-17.43%，环比+39.73%；扣非净利润13.99亿元，同比-17.66%，环比+35.60%；毛利率23.19%，同比-3.83pcts，环比+0.35pcts。考虑短期需求疲软等因素，我们下调2024、2025年、新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为35.52/41.60/47.91/亿元（前值为43.97/52.08亿元），对应EPS为1.53/1.79/2.06元（前值为1.89/2.24元），当前股价对应PE为15.2/12.9/11.2倍，公司新兴产品布局有助业绩稳健增长，维持“买入”评级。  消费电子行业需求疲软，公司业绩短期承压 据IDC预测，2023年全球智能手机市场整体出货量约11.64亿台，同比-3.5%，创下10年来出货量最低；2023年全球笔电需求乏力，全年出货量仅1.81亿台，同比- 13.0%；2023年平板市场同样处于下滑趋势，全年出货量1.28亿台，同比- 21.0%。在此严峻环境下，2023年公司通讯用板实现营收235亿元，同比+3.70%，毛利率为21.08%，同比-0.96pcts；消费电子及计算机用板实现营收79.8亿元，同比-39.59%，毛利率为22.65%，同比-4.84pcts。  积极布局汽车和AI等新兴领域，打造新的成长引擎 业务端：在汽车领域，2023H1，公司完成雷达运算板的顺利量产，2023Q4激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段；得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载 BMS板等出货量的增加，公司车载产品获得较大幅度成长。在服务器领域，面对新兴的AI服务器需求成长，公司持续提升厚板HDI能力，应对未来AI服务器的需求，目前主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平。产能端：加快泰国厂的建设，一期工程以汽车服务器产品为主，预计2025H2投产。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 36,211 32,066 34,312 36,968 39,661 YOY(%) 8.7 -11.4 7.0 7.7 7.3 归母净利润(百万元) 5,012 3,287 3,552 4,160 4,791 YOY(%) 51.1 -34.4 8.1 17.1 15.2 毛利率(%) 24.0 21.3 21.7 22.6 22.8 净利率(%) 13.8 10.3 10.4 11.3 12.1 ROE(%) 17.9 11.1 10.7 11.4 11.9 EPS(摊薄/元) 2.16 1.42 1.53 1.79 2.06 P/E(倍) 10.7 16.4 15.2 12.9 11.2 P/B(倍) 1.9 1.8 1.6 1.5 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2023-032023-072023-11鹏鼎控股沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 18493 20723 25424 30765 36254 营业收入 36211 32066 34312 36968 39661 现金 8207 10912 13755 19427 22978 营业成本 27521 25224 26884 28621 30612 应收票据及应收账款 6274 6209 7149 7243 8198 营业税金及附加 171 238 188 202 178 其他应收款 15 16 17 18 19 营业费用 198 210 197 277 250 预付账款 296 230 333 274 377 管理费用 1287 1208 1260 1379 1467 存货 3440 3054 3867 3501 4380 研发费用 1672 1957 2059 2218 2380 其他流动资产 261 302 302 302 302 财务费用 -357 -309 -239 -368 -582 非流动资产 20310 21555 20199 18864 17325 资产减值损失 -226 -92 -118 -134 -160 长期投资 8 5 5 4 4 其他收益 108 103 138 133 121 固定资产 15385 15264 14474 13619 12526 公允价值变动收益 11 12 24 26 18 无形资产 1279 1271 1091 898 672 投资净收益 2 -4 0 -1 -1 其他非流动资产 3638 5015 4629 4343 4124 资产处置收益 -3 12 -3 1 2 资产总计 38803 42278 45623 49629 53580 营业利润 5620 3566 4005 4661 5335 流动负债 10001 11840 11633 12467 12569 营业外收入 7 10 8 8 8 短期借款 2964 3961 3961 3961 3961 营业外支出 8 4 6 5 6 应付票据及应付账款 3984 4848 4565 5456 5262 利润总额 5620 3571 4008 4664 5337 其他流动负债 3053 3030 3107 3049 3346 所得税 608 285 456 505 547 非流动负债 865 763 763 763 763 净利润 5012 3287 3551 4159 4790 长期借款 176 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 -1 -1 -1 其他非流动负债 689 763 763 763 763 归属母公司净利润 5012 3287 3552 4160 4791 负债合计 10866 12603 12397 13230 13332 EBITDA 8528 6428 6178 6915 7666 少数股东权益 0 25 24 23 23 EPS(元) 2.16 1.42 1.53 1.79 2.06 股本 2321 2320 2320 2320 2320 资本公积 12697 12702 12702 12702 12702 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 12991 14653 17245 20422 24218 成长能力 归属母公司股东权益 27937 29651 33203 36377 40225 营业收入(%) 8.7 -11.4 7.0 7.7 7.3 负债和股东权益 38803 42278 45623 49629 53580 营业利润(%) 47.4 -36.6 12.3 16.4 14.4 归属于母公司净利润(%) 51.1 -34.4 8.1 17.1 15.2 获利能力 毛利率(%) 24.0 21.3 21.7 22.6 22.8 净利率(%) 13.8 10.3 10.4 11.3 12.1 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 17.9 11.1 10.7 11.4 11.9 经营活动现金流 10957 7969 3718 7438 5078 ROIC(%) 15.8 9.4 9.2 9.7 10.0 净利润 5012 3287 3551 4159 4790 偿债能力 折旧摊销 2963 2944 2301 2509 2725 资产负债率(%) 28.0 29.8 27.2 26.7 24.9 财务费用 -357 -309 -239 -368 -582 净负债比率(%) -17.2 -22.0 -28.7 -41.8 -46.6 投资损失 -2 4 -0 1 1 流动比率 1.8 1.8 2.2 2.5 2.9 营运资金变动 3001 1522 -1875 1162 -1836 速动比率 1.4 1.4 1.8 2.1 2.5 其他经营现金流 340 521 -19 -25 -19 营运能力 投资活动现金流 -4484 -4454 -925 -1148 -1167 总资产周转率 1.0 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 4342 3512 946 1174 1186 应收账款周转率 5.1 5.1 5.1 5.1 5.1 长期投资 -157 -991 0 1 0 应付账款周转率 6.3 5.7 5.7 5.7 5.7 其他投资现金流 14 49 20 25 19 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1814 -943 50 -618 -360 每股收益(最新摊薄) 2.16 1.42 1.53 1.79 2.06 短期借款 -526 997 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 4.72 3.43 1.60 3.21 2.19 长期借款 16 -176 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.04 12.78 14.31 15.68 17.33 普通股增加 -0 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 78 6 0 0 0 P/E 10.7 16.4 15.2 12.9 11.2 其他筹资现金流 -1382 -1769 50 -618 -360 P/B 1.9 1.8 1.6 1.5 1.3 现金净增加额 5017 2702 2843 5672 3551 EV/EBITDA 5.7 7.4 7.2 5.6 4.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日