电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 斯达半导（603290.SH） 2022年07月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/14 当前股价(元) 361.25 一年最高最低(元) 502.00/283.50 总市值(亿元) 616.31 流通市值(亿元) 323.55 总股本(亿股) 1.71 流通股本(亿股) 0.90 近3个月换手率(%) 156.68 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-新能源需求饱满，产能扩张有望支撑全年高增长》-2022.4.27 《公司信息更新报告-2021年业绩高增长，车规IGBT模块进展超预期》-2022.4.8 《公司信息更新报告-2021年业绩预告超预期，下游持续高景气》-2022.1.27 业绩预告高增长，新能源行业收入占比快速提升 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号： S0790120080051 ⚫ 公司2022H1业绩预告高速增长，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，预计2022H1实现归母净利润3.40-3.50亿元，同比增长120.80%-127.29%；预计实现扣非归母净利润3.25-3.35亿元，同比增长129.49%-136.55%。2022Q2单季度，公司预计实现归母净利润1.89-1.99亿元，同比增长139.11%-151.77%，环比增长24.79%-31.41%。受益新能源汽车、清洁能源及储能等下游行业的高景气，公司业绩实现高增长。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为7.35/10.27/14.02亿元（原值为6.68/9.60/12.96亿元），对应EPS为4.31/6.02/8.22元，当前股价对应PE为83.9/60.0/44.0倍，对公司维持“买入”评级。 ⚫ 产品在新能源行业持续快速放量，收入占比明显提升 公司新能源行业收入占比快速提升，从2021年的33.48%提升至2022年上半年的47.34%。2021年，公司车规主驱IGBT模块合计配套超过60万辆新能源汽车。随着公司在国内客户的供应份额不断提升、新客户不断开拓上量，汽车IGBT模块业务有望保持高速增长。清洁能源和储能领域，公司正凭借与国内众多主流光伏逆变器/储能变流器厂商的深入合作，迅速提升新能源类产品出货量，充分受益光伏及储能IGBT市场的快速发展。 ⚫ 积极布局SiC，产品与产线进展顺利，有望成为重要增长来源 2021年公司新增多个使用全SiC MOSFET模块的800V系统主电机控制器项目定点。2022上半年，公司车规级SiC模块在新能源汽车行业开始大批量装车应用。公司正推进建设年产36万片（30万片高压功率芯片+6万片SiC芯片）的6英寸晶圆产线。借助该项目，公司未来有望实现SiC芯片和模块的自研、自产。新能源汽车800V高压平台已成趋势，这对功率器件性能提出更高要求，亦将带动SiC器件在新能源汽车主驱、充电模块的应用。公司有望凭借车规SiC模块的先发布局充分受益，打造第二成长曲线。 ⚫ 风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 963 1,707 2,820 4,143 5,919 YOY(%) 23.6 77.2 65.2 46.9 42.9 归母净利润(百万元) 181 398 735 1,027 1,402 YOY(%) 33.6 120.5 84.4 39.8 36.5 毛利率(%) 31.6 36.7 40.0 38.5 37.0 净利率(%) 18.8 23.3 26.0 24.8 23.7 ROE(%) 15.7 8.0 13.1 15.6 17.7 EPS(摊薄/元) 1.06 2.34 4.31 6.02 8.22 P/E(倍) 341.1 154.7 83.9 60.0 44.0 P/B(倍) 53.2 12.3 11.0 9.4 7.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-072021-112022-032022-07斯达半导沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1061 4757 4979 5668 6669 营业收入 963 1707 2820 4143 5919 现金 80 2971 2668 2900 3021 营业成本 659 1080 1692 2547 3727 应收票据及应收账款 250 340 635 798 1250 营业税金及附加 3 7 10 13 21 其他应收款 0 0 1 1 2 营业费用 15 24 34 50 71 预付账款 2 8 9 17 20 管理费用 25 52 79 114 160 存货 255 396 625 913 1336 研发费用 77 110 172 244 337 其他流动资产 473 1041 1041 1041 1041 财务费用 -1 -2 -2 2 3 非流动资产 363 765 1275 1711 2242 资产减值损失 -0 -1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 16 16 0 0 0 固定资产 294 384 839 1257 1761 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产 26 91 100 111 124 投资净收益 6 4 2 3 4 其他非流动资产 43 289 336 343 357 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 1425 5522 6254 7379 8911 营业利润 205 451 839 1176 1605 流动负债 170 304 428 590 795 营业外收入 4 5 2 3 4 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 2 0 1 1 应付票据及应付账款 119 197 298 448 644 利润总额 209 454 841 1178 1608 其他流动负债 51 107 130 143 151 所得税 28 55 105 148 203 非流动负债 98 221 213 201 193 净利润 181 399 736 1030 1405 长期借款 4 103 95 83 75 少数股东损益 0 1 1 3 3 其他非流动负债 94 118 118 118 118 归母净利润 181 398 735 1027 1402 负债合计 268 525 641 792 988 EBITDA 240 414 823 1209 1688 少数股东权益 -2 -0 1 3 6 EPS(元) 1.06 2.34 4.31 6.02 8.22 股本 160 171 171 171 171 资本公积 463 3946 3946 3946 3946 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 537 881 1464 2228 3259 成长能力 归属母公司股东权益 1159 4997 5612 6584 7917 营业收入(%) 23.6 77.2 65.2 46.9 42.9 负债和股东权益 1425 5522 6254 7379 8911 营业利润(%) 41.4 120.1 86.1 40.2 36.5 归属于母公司净利润(%) 33.6 120.5 84.4 39.8 36.5 获利能力 毛利率(%) 31.6 36.7 40.0 38.5 37.0 净利率(%) 18.8 23.3 26.0 24.8 23.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 15.7 8.0 13.1 15.6 17.7 经营活动现金流 -126 357 370 841 890 ROIC(%) 14.3 6.3 11.4 14.1 16.3 净利润 181 399 736 1030 1405 偿债能力 折旧摊销 33 42 63 112 167 资产负债率(%) 18.8 9.5 10.2 10.7 11.1 财务费用 -1 -2 -2 2 3 净负债比率(%) 1.5 -55.0 -43.3 -40.6 -35.3 投资损失 -6 -4 -2 -3 -4 流动比率 6.2 15.7 11.6 9.6 8.4 营运资金变动 -335 -106 -423 -299 -680 速动比率 2.8 13.4 9.5 7.5 6.3 其他经营现金流 2 27 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -222 -983 -570 -544 -694 总资产周转率 0.8 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 90 376 510 436 531 应收账款周转率 4.1 5.8 5.8 5.8 5.8 长期投资 -139 -611 0 0 0 应付账款周转率 6.1 6.8 6.8 6.8 6.8 其他投资现金流 -271 -1218 -60 -108 -163 每股指标(元) 筹资活动现金流 334 3519 -103 -66 -76 每股收益(最新摊薄) 1.06 2.34 4.31 6.02 8.22 短期借款 -85 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.74 2.09 2.17 4.93 5.22 长期借款 4 100 -9 -11 -9 每股净资产(最新摊薄) 6.79 29.29 32.90 38.59 46.41 普通股增加 40 11 0 0 0 估值比率 资本公积增加 419 3483 0 0 0 P/E 341.1 154.7 83.9 60.0 44.0 其他筹资现金流 -44 -75 -94 -54 -67 P/B 53.2 12.3 11.0 9.4 7.8 现金净增加额 -14 2891 -303 231 121 EV/EBITDA 256.7 140.5 71.1 48.1 34.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直