一周集萃-沪铝：供应边际修复有累库预期，盘面仍有利好支撑，铝价高位震荡运行

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。供应边际修复有累库预期，盘面仍有利好支撑，铝价高位震荡运行一周集萃-沪铝2022年12月11日广州期货研究中心 要点：供应边际修复有累库预期，盘面仍有利好支撑，铝价高位震荡运行行情回顾截至12月9日隔夜收盘，沪铝主力2301合约收盘为19,260元/吨, 周环比上升0.08%。长江有色A00 铝锭现货价格19,260元/吨，周环比下降0.31%，期现货平水。美国11月CPI公布在即，10月数据相对放缓但劳动力市场高温持续，市场隐存担忧，美债利率倒挂逼近极限，美联储放缓加息可能性偏大。国内制造业数据落入衰退区间，多项高频数据延续疲软，整体经济压力较大，虽有利好政策频频出台，但实际消费面仍未明显反映出政策利好引导，伴随疫情管控的进一步宽松，内需动力仍有较强支撑。海外铝市延续供需双弱状态，国内电解铝运行产能维持增长，沪铝库存低位去库，铝棒库存走高，川渝、广西地区持续复产，云南、贵州限电影响当地铝产仍在可控制范围内，中游开工情绪走弱，下游受铝价高位影响企业采购意愿平淡，现货市场升水下跌，供应边际修复，需求仍待提振，未来仍存累库预期，铝价高位震荡为主。逻辑观点美国11月PPI数据环比上升，通胀仍存较大压力。美国11月PPI环比上升0.3%，高于10月录得数据0.2%；该数据同比上升7.4%，较10月的8.1%放缓了0.7个百分点，但仍高于市场预期。美国申请失业救济人数周比上升，释放劳动力市场降温部分信号。上周美国首次申请失业救济人数为23万，环比增长2.17%。上周持续申请失业救济的人数为167.1万，高于预期的161.8万，升至2月初以来最高水平，欧元区11月CPI上涨10%，低于市场预期，一年半来首次实现通胀放缓。央行上海总部等多部门发声支持房企融资合理增长，利好地产消费。央行等多部门召开上海金融支持房地产市场平稳健康发展座谈会。部署落实落细落地金融支持房地产市场平稳健康发展16条措施、调整优化房企股权融资5条措施等，多措并举做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作。行情展望及投资建议关注美联储11月CPI数据，加息节奏大概率放缓，海内外供应呈现外弱内转强，需求均表现疲弱，铝库存维持低位去库，未来国内有累库预期，关注库存拐点，短期铝价仍有较强支撑，维持盘面高位震荡运行。风险提示：美联储加息；全球经济衰退；房地产消费；汽车消费 目录CONTENTS三二四供需面库存与基差行业/产业动态一行情回顾 第一部分行情回顾 行情回顾：铝价高位震荡运行期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝主力区间宽幅震荡沪铝2212日K走势数据来源：Wind 广州期货研究中心截至12月9日隔夜收盘，沪铝主力2301合约收盘为19,260元/吨, 周环比上升0.08%。长江有色A00 铝锭现货价格19,260元/吨，周环比下降0.31%，期现货平水。美国11月CPI公布在即，10月数据相对放缓但劳动力市场高温持续，市场隐存担忧，美债利率倒挂逼近极限，美联储放缓加息可能性偏大。国内制造业数据落入衰退区间，多项高频数据延续疲软，整体经济压力较大，虽有利好政策频频出台，但实际消费面仍未明显反映出政策利好引导，伴随疫情管控的进一步宽松，内需动力仍有较强支撑。海外铝市延续供需双弱状态，国内电解铝运行产能维持增长，沪铝库存低位去库，铝棒库存走高，川渝、广西地区持续复产，云南、贵州限电影响当地铝产仍在可控制范围内，中游开工情绪走弱，下游受铝价高位影响企业采购意愿平淡，现货市场升水下跌，供应边际修复，需求仍待提振，未来仍存累库预期，铝价高位震荡为主。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500期货收盘价(电子盘):LME3个月铝日14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002021-08-092021-08-302021-09-202021-10-112021-11-012021-11-222021-12-132022-01-032022-01-242022-02-142022-03-072022-03-282022-04-182022-05-092022-05-302022-06-202022-07-112022-08-012022-08-222022-09-122022-10-032022-10-242022-11-142022-12-05长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 第二部分供需面 电解铝：两大交易所库存及社会库存去库11月电解铝产量333.63万吨，环比-3.6%，同比+7.1%电解铝生产完全成本略有下浮SHFE铝库存9.12万吨持续去库，LME铝库存47.16万吨减库数据来源：Wind 广州期货研究中心电解铝社会库存50万吨，与上周库存持平2502702903103303503701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年100001200014000160001800020000220002020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-01电解铝：生产完全成本：中国（月）0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计050100150200250电解铝社会库存 进口：沪伦比绝对值上升，铝进口同比下降沪伦比7.75，进口利润略有回升10月原铝进口同比下降51.8%，环比上升4.2%10月氧化铝进口量同比上升4.3%，环比上升0.8%10月未锻造铝材进口同比下降33.9%，环比下降3.4%，数据来源：Wind 广州期货研究中心0100000200000300000400000500000600000700000800000进口数量:未锻造的铝及铝材:当月值出口数量:未锻轧铝及铝材:当月值0500001000001500002000002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0100000200000300000400000500000600000进口数量:氧化铝:当月值月-6000-5000-4000-3000-2000-10000100066.577.588.592022/2/12022/2/152022/3/12022/3/152022/3/292022/4/122022/4/262022/5/102022/5/242022/6/72022/6/212022/7/52022/7/192022/8/22022/8/162022/8/302022/9/132022/9/272022/10/112022/10/252022/11/82022/11/222022/12/6进口盈亏：铝沪伦比值（左轴） 出口：10月铝材出口量同环比走弱10月氧化铝出口量下降，环比下跌32.3%10月未锻造铝材出口数量环比减少3.4%，同比减少0.1%数据来源：Wind 广州期货研究中心1500002500003500004500005500006500007500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年05101520253035404550 下游需求：11月铝板带箔开工率环比降幅较大10月铝型材开工率53.38%，环比上升0.98%11月铝板带箔开工率64.32%，环比下降5.2%10月铝杆线开工率47.1%，环比下降3.68%2月铜管开工率60%，环比-16.23%数据来源：Wind 广州期货研究中心304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年3035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 第三部分库存与基差 库存：SHFE+LME持续去库，国内社库维持低位去库SHFE库存9.12万吨，库存大幅下降LME库存持续减库，下降至47.16万吨LME+SHFE铝库存去库至56.28吨国内电解铝社会周度库存维持在50万吨数据来源：Wind 广州期货研究中心050000010000001500000200000025000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2018年2019年2020年2021年2022年0501001502002501月2日1月24日2月17日3月8日3月25日4月14日5月5日5月24日6月10日6月27日7月14日8月1日8月18日9月6日9月23日10月15日11月2日11月19日12月7日12月27日2018年2019年2020年2021年2022年050000010000001500000200000025000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2018年2019年2020年2021年2022年0200000400000600000800000100000012000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2018年2019年2020年2021年2022年 库存：铝棒加工费走低，现货库存略有反弹铝棒加工费增加，周环比上升4.8%铝棒现货库存低位累库至9.15万吨数据来源：Wind 广州期货研究中心01002003004005006007008002020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-20铝棒加工费：6063：Φ120铝棒加工费：6063：Φ178铝棒加工费：6063：Φ90051015202530352018年2019年2020年2021年2022年 基差：沪铝基差升水，月差走阔电解铝现货市场贴