一周集萃-沪铜：国内强预期支撑，铜价延续高位震荡运行

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。国内强预期支撑，铜价延续高位震荡运行研究中心2023年01月08日一周集萃-沪铜 要点：国内强预期支撑，铜价延续高位震荡运行➢行情回顾截至1月6日，沪铜主力2302合约收盘65240元/吨，周内呈现先抑后扬走势，重心下移，跌幅1.54%，主要运行区间63850-66250元。➢逻辑观点宏观面：海外，联储会议纪要偏鹰派打压市场情绪。美联储12月会议纪要显示，美联储官员认为，金融环境“不合理的放松”将让联储更难以压低通胀，利率可能被迫升。10月和11月通胀有放缓，但一致认为通胀仍高得不可接受。没有与会者预计，适合2023年开始下调联邦基金利率目标。通胀预期有上行风险、经济预期有下行风险，2023年可能某个时候衰退。据彭博行业研究的美联储会议纪要情绪指标显示，本次会议纪要是2022年5月以来最偏鹰派的一份纪要。国内，稳增长政策逐步兑现，提振市场信心。据央行网站，近日，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。基本面：精铜产量仍被压制，春节库存累积或不及预期。12月SMM中国电解铜产星为87万吨，环比下降3.3%，同比持平；且较预期的88.79万吨低1.79万吨。1-12月累计产量为1028.21万吨，同比增加3.07%，增量为30.62万吨。➢行情展望及投资建议美联储12月会议纪要偏鹰派，暗示市场前期过度乐观。全球经济数据偏弱，对铜价走势依旧形成抑制。国内多地密集出台稳经济政策，更多支持举措蓄势，铜价跟随宏观情绪波动。春节前铜市呈现季节性累库，但供应尚未明显释放下，库存累积幅度或不明显。整体而言，国内强预期主导尚未结束，铜价仍将延续高位震荡运行，短期参考64500-67000。➢风险提示国内疫情演变超预期；低库存继续去化。 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价先抑后扬，伦铜强于沪铜LME铜价沪铜主力✓本周元旦节后归来，铜价呈现震荡下行走势，国内开始季节性累库，现货升水下调，基本面对铜价支撑有所松动，国内对疫情后经济修复乐观预期有所降温。叠加周四凌晨公布的美联储12月会议纪要偏鹰派，对铜价形成明显压制。临近周末，国内多地密集出台稳经济政策，更多支持举措蓄势，提振市场情绪，铜价低位反弹。✓周内LME价格波动8188-8512美金/吨，涨幅0.84%；SHFE2302合约周内价格波动63850-66250元/吨，跌幅1.54%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美元指数高位回落后暂时止跌，全球制造业PMI继续走弱美国11月CPI同比上涨7.1%，环比-0.6%美元指数高位回落后呈止跌迹象通胀预期继续下调至2.13全球主要经济体制造业PMI持续走弱数据来源：Wind 广州期货研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.001990/121992/021993/041994/061995/081996/101997/121999/022000/042001/062002/082003/102004/122006/022007/042008/062009/082010/102011/122013/022014/042015/062016/082017/102018/122020/022021/042022/06美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比3035404550556065702012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI0.601.101.602.102.603.103.604,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002020-09-152020-11-152021-01-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-15LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002018-02-052018-05-052018-08-052018-11-052019-02-052019-05-052019-08-052019-11-052020-02-052020-05-052020-08-052020-11-052021-02-052021-05-052021-08-052021-11-052022-02-052022-05-052022-08-052022-11-05期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松10月全球铜矿产量同比+5.2%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨一季度CSPT季度铜矿加工费指导价93美元/吨，环比持平进口铜精矿现货指数继续回升至84.63美元/吨数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%02004006008001000120014001600180020002019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比2030405060708090100进口铜精矿指数(周)-指数值43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.56588020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）8093930204060801001201402015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1CSPT group benchmark 冶炼端：12月精铜产量87万吨，环比下降3.3%，不及预期全球精炼铜10月产量同比+4.9%SMM中国12月精炼铜产量87万吨，同比持平，环比-3.3%各区域硫酸价格-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%17501800185019001950200020502100215022002020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200400600800100012002020-10-152020-11-152020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-15硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应依旧偏紧，精废价差收窄至1000-1500精废价差波动在1000-1500粗铜加工费低位趋稳数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002019-11-142019-12-242020-02-022020-03-132020-04-222020-06-012020-07-112020-08-202020-09-292020-11-082020-12-182021-01-272021-03-082021-04-172021-05-272021-07-062021-08-152021-09-242021-11-032021-12-132022-01-222022-03-032022-04-122022-05-222022-07-012022-08-102022-09-192022-10-292022-12-08主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力80100120140160180200220240260粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 进口铜分项情况11月铜矿进口同比+10.2%，环比+29%11月精铜进口同比+10.2%，环比+30.5%11月阳极铜进口同比+11.3%，环比10.1%11月废铜进口同比-1.9%，环比+43.2%数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202402601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200004000060000800001000001200001