一周集萃：沪铜：高位震荡运行，关注国内政策预期变化

一周集萃-沪铜 研究中心2023年11月26日 要点：高位震荡运行，关注国内政策预期变化 行情回顾 截至11月24日，沪铜主力2401合约收盘68050元/吨，周内铜价震荡偏强运行，高度被明显压制，符合我们上周预期，主要运行区间67430-68350元，涨幅0.55%。 逻辑观点 宏观面：美国通胀延续回落，紧缩政策逼近尾声，美元指数难以持续强势，短时间大概率在103-106区间震荡，对铜价压力有所弱化。美国10月CPI同比上涨3.2%，较9月的3.7%放缓，低于预期的3.3%，环比增速较9月的0.4%放缓至0，也低于预期的0.1%。美国10月核心CPI月率录得0.2%，为今年7月来新低。数据公布后，美联储利率掉期显示，美联储将在明年6月份首次降息25个基点，此前预期为7月份进行首次降息，美元指数大幅下挫。国内方面，经济数据表现分化，对市场信心提振有限，关注后期政策对市场情绪影响。10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，社会消费品零售同比增长7.6%，同比增速回升，且好于预期，但房地产投资等仍有拖累，1—10月份，商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%；商品房销售额97161亿元，同比下降4.9%。全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%；房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。基本面：国内低库存维持，现货高升水有所下调但仍保持坚挺，基本面支撑减弱，但短期不构成明显压力。 行情展望及投资建议 当前而言，海外宏观压力暂时不大，国内经济数据表现分化，地产疲弱，市场对政策出台仍有预期，整体宏观氛围偏中性；基本面，国内库存低位运行，现货升水坚挺，淡季累库预期仍未兑现，对价格压制有限，预计下周铜价高位震荡运行，2401合约参考67000-69000。 风险提示 国内政策超预期 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡偏强运行，高度被明显压制 周内铜价震荡偏强运行，高度被明显压制，一方面，11月美联储货币政策会议纪要显示，所有决策者一致认为，适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止，在是否进一步加息的问题上应谨慎行事。整体表态偏中性，美元指数止跌后温和反弹。另一方面，伴随铜价走高，市场流通货源增加，同时进口窗口打开，国内低库存现状有望改善，现货升水逐步回落，支撑减弱。 周内LME铜价格波动8275-8486美金/吨；SHFE铜2401合约主要运行区间67430-68350，涨幅0.55%。 第二部分宏观面 宏观面：美国10月CPI超预期回落，失业率温和回升至3.9% 宏观面：货币政策调整预期压制美元指数偏弱运行 宏观面：欧洲10月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声 宏观面：国内经济数据表现分化，地产依旧疲弱 第三部分供需面 铜矿端：短中期供应仍偏宽松 冶炼端：10月精铜产量99.38万吨，环比-1.8%，同比+10.3% 废铜供应弹性依旧较大，精废价差跟随铜价调整 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价延续升势，进口盈利窗口持续打开 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：国内库存维持低位，LME持续累增后平稳运行 库存：三大交易所显现库存运行平稳，LME注销仓单维持低位 基差：国内现货升水下调但仍坚挺，LME维持较大贴水 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 Antofagasta与金川集团达成协议下调2024年铜精矿加工费至80美元/吨。据外媒消息，智利矿商安托法加斯塔公司（Antofagasta）与中国金川集团已经就明年铜精矿供应达成协议，将铜精矿的处理和精炼费用（TC/RC）定为每吨80美元和每磅8美分，比2023年的加工费用降低9%，为三年来首次下调。报道称，该协议是全球铜业重要的年度谈判之一，为数百万吨铜矿石的运输设定了价格。 全球9月精炼铜市场短缺5.5万吨。国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月度报告中称，全球9月精炼铜市场短缺5.5万吨，8月供应缺口为2.1万吨。ICSG表示，今年前九个月，全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，之前一年同期为供应短缺40.10万吨。 美联储会议纪要：重申谨慎行事，改变利率立场需要更多证据。新近公布的会议纪要显示，最近的美联储货币政策会议上，联储决策者再次集体认为适合一段时间保持高利率，重申将谨慎行事，并没有流露结束加息周期的意愿。纪要称，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止；若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币；决策者仍认为有通胀上行和经济下行的风险，通胀上行风险新增地缘政治，经济下行风险新增信贷环境收紧的影响超预期、全球油市受干扰。 智利国家铜业公司向东南亚客户提供的铜溢价下降29％。外媒消息：知情人士本周表示，智利国家铜业公司（Codelco）2024年将以每吨85美元的溢价向东南亚客户提供阴极铜，较2023年的溢价下跌29%。这一溢价是在伦敦金属交易所（LME）基准铜合约的基础上支付的。Codelco此前将明年向中国客户出售铜的溢价下调至每吨89美元，较今年下降36%。 美国10月耐用品订单环比大跌5.4%，远不及预期，运输设备领域严重拖累。受运输设备领域——非国防飞机订单、汽车业订单的负面拖累，继9月份获得三年来最大涨幅之后，美国10月的耐用品订单环比大幅下滑，且显著不及预期。11月22日周三，美国商务部公布的数据显示，美国10月耐用品订单环比初值下跌5.4%，不及预期的下跌3.2%，9月前值从4.6%大幅下修至4.0%。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 广州期货股份有限公司欢 迎 交流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn