期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。短期铜价延续区间内震荡偏强，关注宏观预期变化一周集萃-沪铜2022年12月04日广州期货研究中心 要点：短期铜价延续区间内震荡偏强，关注宏观预期变化➢行情回顾截至12月02日，沪铜主力2301合约收盘66240元/吨，周内呈现震荡上行走势，涨幅1.64%，主要运行区间64000-66300元。➢逻辑观点第一，联储官员偏鹰派讲话，叠加美国核心通胀PCE不及预期，进一步压制美元指数下行。美联储主席鲍威尔发表偏鹰派言论，暗示最早12月起放慢加息步伐，并强调美联储不希望加息破坏经济，联储官员希望避免过度紧缩，美元指数延续弱势，下破105。第二，国内防疫政策边际变化，稳增长政策持续推进，市场对国内消费复苏存较大预期。宏观情绪明显转好，提振风险资产上行。第三，低库存对价格仍有支撑。沪铜仓单库存持续下降，现货升水40附近，期限结构比较平缓，LME铜库存也连连回落跌破9万吨关口，全球显性铜库存整体处于下滑状态。此外废铜供应维持偏紧，近期又因疫情货源流通受阻，周内多数时间，精废价差维持在1000-1500，对精铜替代贡献度低。➢行情展望及投资建议宏观预期反复对短期价格形成扰动，但海外经济持续走弱大背景下，铜价仍将受到压制，当前仍需等待数据的进一步验证，包含美国通胀、制造业PMI、失业率及欧洲等经济体的经济数据表现。微观指标看，低库存格局仍然存在，且持续性有待观察，短期无法给价格带来明显压力。操作上，上周短线多单可继续持有，建议在67000-67500价格区间附近止盈。➢风险提示美联储12月加息不及预期；国内需求超预期改善。 目录CONTENTS三二四五宏观面供需面库存与基差资金表现六行业/产业动态一行情回顾 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡上行LME铜价沪铜主力✓11月30日美联储主席鲍威尔发表偏鹰派言论，暗示最早12月起放慢加息步伐，并强调美联储不希望加息破坏经济，联储官员希望避免过度紧缩，另外美国核心通胀PCE不及预期，美元指数延续弱势，下破105。广州采取防疫优化举措，市场再度开始交易疫情放开预期，宏观情绪明显转好，提振风险资产上行。此外，周内内外库存再次转降，低库存格局对价格仍有支撑，铜价呈现震荡上行态势。周内LME价格波动7850-8480美金/吨，涨幅6.03%；SHFE2301合约周内价格波动64000-66300元/吨，涨幅1.64%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 第二部分宏观面 宏观面：美元指数破位走跌，提振铜价美国10月CPI同比上涨7.7%，环比-0.5%美元指数高位回落后呈止跌迹象通胀预期继续下调至2.25全球主要经济体制造业PMI持续走弱数据来源：Wind 广州期货研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.001990/091991/111993/011994/031995/051996/071997/091998/112000/012001/032002/052003/072004/092005/112007/012008/032009/052010/072011/092012/112014/012015/032016/052017/072018/092019/112021/012022/03美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比3035404550556065702012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI0.601.101.602.102.603.103.604,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002020-08-112020-10-112020-12-112021-02-112021-04-112021-06-112021-08-112021-10-112021-12-112022-02-112022-04-112022-06-112022-08-112022-10-11LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松9月全球铜矿产量同比+7.2%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元/吨进口铜精矿现货指数继续回升至90.06美元/吨数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%02004006008001000120014001600180020002019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比80930204060801001201402015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4CSPT group benchmark2030405060708090100进口铜精矿指数(周)-指数值43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.56588020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 冶炼端：10月精铜产量不及预期，硫酸价格低位回升，冶炼利润转好全球精炼铜9月产量同比+3.8%SMM中国10月精炼铜产量90.12万吨，同比+14.2%，环比-0.9%各区域硫酸价格-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%17501800185019001950200020502100215022002020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200400600800100012002020-09-082020-10-082020-11-082020-12-082021-01-082021-02-082021-03-082021-04-082021-05-082021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-08硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应依旧偏紧，精废价差收窄至1000-1500精废价差波动在1000-1500粗铜加工费继续走低数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002019-10-122019-11-212019-12-312020-02-092020-03-202020-04-292020-06-082020-07-182020-08-272020-10-062020-11-152020-12-252021-02-032021-03-152021-04-242021-06-032021-07-132021-08-222021-10-012021-11-102021-12-202022-01-292022-03-102022-04-192022-05-292022-07-082022-08-172022-09-262022-11-05主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力80100120140160180200220240260粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 进口铜分项情况10月铜矿进口同比+4.4%，环比-17.8%10月精铜进口同比-5.9%，环比-27.1%10月阳极铜进口同比+36.8%，环比-2%10月废铜进口同比-15.2%，环比-32.4%数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 进口：洋山铜溢价持续大幅下调，进口转亏损洋山铜溢价75.5美元/吨精炼铜进口盈