一周集萃-沪铜 广州期货研究所 金属组许克元 资格号：F3022666 2017年5月1日-5月5日 2 短期利空积聚，铜价延续震荡偏弱 一、行情回顾 受宏观偏空及LME库存连续大幅增加影响，本周铜价破位下跌，伦铜探低5494美元，周跌幅3.12%，目前运行5556美元；沪铜主力1706合约最低44680元，收盘44980元，周跌幅2.91%。沪铜指数持仓量增加27362元至59.6万。 图1：沪铜指数日K线 数据来源：文化财经，广州期货 二、现货市场 （一） 升贴水情况 图2：上海1#铜升贴水 图3:伦铜（0-3）升贴水 数据来源:Wind资讯沪铜升贴水15-04-3015-07-3115-10-3116-01-3116-04-3016-07-3116-10-3117-01-3117-04-3015-04-30-20002004006008001000元/吨元/吨 数据来源:Wind资讯LME铜升贴水(0-3)15-04-3015-07-3115-10-3116-01-3116-04-3016-07-3116-10-3117-01-3117-04-3015-04-30-30-20-100102030美元/吨美元/吨 数据来源：WIND，广州期货 3 数据来源：WIND，广州期货 本周LME铜升贴水较上周变化不大，截至5-4，贴水25美元。反映国外市场现货供应压力较大。截至5-5，上海电解铜现货对当月合约报升水50元/吨-升水100元/吨，平水铜成交价格45160元/吨-45240元/吨，升水铜成交价格45180元/吨-45270元/吨。沪期铜连续下跌，现铜供应充裕，升水再抬空间有限，加上铜价进一步回落之后，市场出现恐跌心态，本周整体成交不及上周。 （二）库存变化 图4：上交所铜库存 图5：LME铜库存 数据来源:Wind资讯库存小计:阴极铜:总计15-04-3015-08-3115-12-3116-04-3016-08-3116-12-3115-04-30050000100000150000200000250000300000350000400000吨吨 数据来源:Wind资讯总库存:LME铜15-04-3015-07-3115-10-3116-01-3116-04-3016-07-3116-10-3117-01-3117-04-3015-04-30050000100000150000200000250000300000350000吨吨 数据来源：WIND，广州期货 4 图6：COMEX铜库存 图7：三大交易所库存合计 数据来源:Wind资讯COMEX:铜:库存15-04-3015-07-3115-10-3116-01-3116-04-3016-07-3116-10-3117-01-3117-04-3015-04-30020000400006000080000100000120000140000160000短吨短吨 数据来源：WIND，广州期货 库存方面，截至5月4日，LME库存为317850吨，较上周五减少58125吨；COMEX库存为155238吨，较上周五减少11吨。上交所库存为215231吨，较上周减少14130吨。三大交易所库存合计约70万吨目前处于5年以来相对高位，对短期铜价上涨形成压制。 （三）铜精矿市场变化 4月国内铜冶炼厂TC小幅回升至74美元，目前现货铜精矿供应不再紧张已经成为市场共识，4月冶炼厂检修较多，供需出现僵持局面。5 月国内冶炼企业检修有：金隆铜业、云南锡业、广西金川、大冶有色、五鑫铜业、烟台国润，产量影响不明显。 数据来源:Wind资讯现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC)12-1213-1214-1215-1216-1212-12020406080100120美元/干吨美元/干吨 三、周内重要消息 行业面： 5 智利政府公布数据显示，智利3月铜产量为378,261吨铜，较去年同期下滑23.1%，因在全球最大铜矿的罢工削减了产出。在4月份，智利铜委员会下调2017年智利铜产量预估至不到560万吨，低于1月预估的580万吨。 ICSG:2017年全球精炼铜市场料供应短缺14.7万吨 2018年短缺16.9万吨 国际铜研究小组(ICSG)周五发布月报显示，2017年全球精炼铜料供应短缺14.7万吨，2018年短缺16.9万吨。 墨西哥2月铜产量同比增加13.3% 墨西哥2月铜产量同比增加13.3%至42,533吨；铅产量同比下降9.2%至15,467吨；锌产量同比增加5.0%至33,853吨。 宏观面： 4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，比上月下降0.6个百分点，但仍连续7个月保持在相对较高水平。该数据反应了我国经济运行保持平稳，结构性回调特征明显。 在当地时间周三晚间的法国大选最后一次辩论中，“前进”运动领导人马克龙和极右翼政党国民阵线候选人勒庞言辞激烈，争相发言和反驳。辩论结束后，民调机构艾拉贝公布了一项调查结果，63%的法国电视观众认为马克龙在此次辩论会中的表现更具说服力，认为马丽娜·勒庞的阐述更具说服力的观众比例只有34%。外界认为法国大选出现“黑天鹅”事件的概率较小。 北京时间5月4日凌晨，美联储宣布维持现有利率水平不变，符合此前的市场预期。不过，美联储在5月议息会议结束后的声明中淡化了一季度经济增长疲软，强调就业市场、消费者需求强劲。市场认为其政策立场偏鹰派，6月加息概率陡增。 北京时间5月4日晚间，美国公布了4月ADP就业人数，4月ADP人数增加17.7万，增幅虽创半年新低，但连续第三个月超预期增长。因ADP数据被视为非农的风向标，这或许暗示两天后非农数据也将表现靓丽。 四、下周展望 总体来看，美联储6月加息概率大增，中国PMI回落，加之六部委联合发布《进一步规范地方府举债融资行为的通知》，债务管理上升到维护国家安全高度，国内资金面趋紧，宏观偏空格局使得商品市场情绪低迷。LME铜库存连续激增压制铜价，伦铜现货贴水幅度扩大，近期库存回升压制铜价。操作上，沪铜1706合约逐步移仓换月至1707，短期反弹可轻仓试空。 6 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-23382623 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。