一周集萃-沪铜：短期上下驱动有限，偏弱震荡为主

一周集萃-沪铜 研究中心2024年05月24日 要点：短期上下驱动有限，偏弱震荡为主 行情回顾 本周铜价冲高回落，截至5月24日下午收盘，CU2407收盘84050元/吨，周跌幅0.24%，波动区间82760-88940元/吨。 逻辑观点 宏观面，美国5月标普全球制造业PMI数据50.9，高于预期及前值的50，整体宏观经济复苏逻辑暂未打破，继续为铜价提供支撑。美国5月Markit制造业PMI初值50.9，创2个月新高，预期49.9，前值50。产业面，继续关注美盘挤仓后续进展，短期仍有较大不确定性，空头动力暂时不强。COMEX铜合约规模为25000磅/手，按1吨=2204.6磅换算，一手规模在11.4吨左右，截至5月24日，COMEX2407合约持仓量为14.7万手（规模约167.6万吨），COMEX当前仓单库存不到2万吨，该问题目前正在通过货物的区域转移进行缓解，有1.5个月左右的物流周期，仓单不足的忧虑短期仍将存在，持续关注持仓量及仓单库存变化。国内方面，当前高库存问题依旧存在，冷料充足下冶炼厂减产幅度不及预期，对短期价格反弹形成一定阻力。截至5月24日，SHFE铜库存300964吨，较上周五增加9944吨；SMM铜社会库存41.5万吨，环比周一增加1.23万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价-0.65美元，较上一期的-1.08美元增加0.43美元。 行情展望及投资建议 宏观面，全球经济整体复苏逻辑暂未打破，继续为铜价提供支撑，美铜挤仓问题仍存在不确定性，持续观察持仓量及仓单库存变化，短期价格进一步下跌空间或不大，但向上驱动亦有限，刚需考虑逢低适量采购。下周主波动参考82000-85000元/吨。 风险提示 全球主要经济体制造业数据重新走弱 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价冲高回落 本周铜价冲高回落，美联储会议纪要“鹰声四起”：若通胀不能继续向2%迈进将考虑加息可能性，美元指数延续反弹。且市场传言大量交割货物转移至美国，多头情绪受挫，COMEX及沪铜持仓量均有所下降，带动铜价下跌。 截至5月24日下午收盘，CU2407收盘84050元/吨，周跌幅0.24%，波动区间82760-88940元/吨；LME铜收盘10382美元/吨，周跌幅3.1%，波动区间10210-11104美元/吨。 第二部分宏观面 宏观面：美国经济数据仍具韧性，降息预期不断被修正 宏观面：美国经济数据仍具韧性，降息预期不断被修正 宏观面：欧洲经济持续弱复苏，制造业PMI数据延续低位回升态势 宏观面：国内制造业PMI回升提振市场信心，但地产仍是拖累项 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数持续走跌至历史极低 冶炼端：1-4月国内精铜产量超预期 精废价差维持高位，粗铜加工费走升，废铜和粗铜供应相对充裕 进口铜分项情况 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费：行业表现一定分化，整体弱复苏态势 第四部分库存与基差 库存：国内库存维持高位，LME小幅累增，COMEX延续去库 库存：三大交易所库存缓慢去化 基差：国内外现货均维持较大贴水 第五部分资金表现 资金表现：外盘持仓量继续增加，沪铜持仓量有所下调 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 秘鲁第二大铜矿Antamina2024年产量料稳健。秘鲁第二大铜矿Antamina的一名高管周五表示，预计2024年产量将持平于去年的435,378吨，而本已推迟的矿山寿命延长的项目已经接近开工。总裁VictorGobitz表示，Antamina正在推进一项耗资20亿美元的项目，将矿山寿命从当前的2028年延长至2036年。该矿由嘉能可、必和必拓、泰克资源和三菱共同持股。 美国5月Markit制造业PMI初值50.9，超预期49.9。美国5月Markit制造业PMI初值50.9，创2个月新高，预期49.9，前值50。美国5月Markit服务业PMI初值54.8，创12个月新高，预期51.2，前值51.3。美国5月Markit综合PMI初值54.4，创25个月新高，预期51.2，前值51.3。 冶炼厂需求仍强中国4月废铜进口量再创多年高位。海关总署数据显示，中国4月废铜进口量为22.61万吨，再度创下2018年12月以来最高，其中前两大供应国美国和日本输送量环比双双小幅回落，其余国家贡献增量。当前国内废铜进口仍然延续亏损局面，不过由于铜精矿持续紧张，近期国内不少大型国企瞄准海外废铜货源，进口积极性仍强。 美联储会议纪要“鹰声四起”：若通胀不能继续向2%迈进将考虑加息可能性。周三，美联储五月会议纪要引发了对持续通胀的担忧，表明央行可能不会很快降息。会议纪要显示，近几个月在降低通胀方面缺乏进展，多位与会者讨论了如果通胀不能继续向2%的目标迈进，将考虑加息的可能性。一系列数据显示，从2024年开始，通胀比官员们预期的更为顽固。美联储的目标是2%的通胀率，但所有指标都显示物价涨幅远远超过这一目标。尽管过去一年通胀有所缓解，但近几个月来，在实现委员会2%目标方面缺乏进一步进展。最近的月度数据显示，商品和服务价格通胀的各个组成部分均显著增加。多位与会者提到，如果通胀风险成为现实，他们愿意进一步收紧政策，并认为这种行动是适当的。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货股份有限公司欢 迎 交流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn