一周集萃-沪铜：短期上下驱动有限，偏弱震荡为主

短期上下驱动有限，偏弱震荡为主 一周集萃沪铜 研究中心 2024年05月24日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期上下驱动有限，偏弱震荡为主 行情回顾 本周铜价冲高回落，截至5月24日下午收盘，CU2407收盘84050元吨，周跌幅024，波动区间8276088940元吨。 逻辑观点 宏观面，美国5月标普全球制造业PMI数据509，高于预期及前值的50，整体宏观经济复苏逻辑暂未打破，继续为铜价提供支撑。美国5月Markit制造业PMI初值509，创2个月新高，预期499，前值50。产业面，继续关注美盘挤仓后续进展，短期仍有较大不确定性，空头动力暂时不强。COMEX铜合约规模为25000磅手，按1吨22046磅换算，一手规模在114吨左右，截至5月24日，COMEX2407合约持仓量为147万手（规模约1676万吨），COMEX当前仓单库存不到2万吨，该问题目前正在通过货物的区域转移进行缓解，有15个月左右的物流周期，仓单不足的忧虑短期仍将存在，持续关注持仓量及仓单库存变化。国内方面，当前高库存问题依旧存在，冷料充足下冶炼厂减产幅度不及预期，对短期价格反弹形成一定阻力。截至5月24日，SHFE铜库存300964吨，较上周五增加9944吨；SMM铜社会库存415万吨，环比周一增加123万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价065美元，较上一期的108美元增加043美元。 行情展望及投资建议 宏观面，全球经济整体复苏逻辑暂未打破，继续为铜价提供支撑，美铜挤仓问题仍存在不确定性，持续观察持仓量及仓单库存变化，短期价格进一步下跌空间或不大，但向上驱动亦有限，刚需考虑逢低适量采购。下周主波动参考8200085000元吨。 风险提示 全球主要经济体制造业数据重新走弱 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价冲高回落 92000 87000 82000 77000 72000 67000 62000 期货收盘价活跃合约阴极铜 LME铜价沪铜主力 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 数据来源：Wind广州期货研究中心 期货收盘价电子盘LME3个月铜 本周铜价冲高回落，美联储会议纪要“鹰声四起”：若通胀不能继续向2迈进将考虑加息可能性，美元指数延续反弹。且市场传言大量交割货物转移至美国，多头情绪受挫，COMEX及沪铜持仓量均有所下降，带动铜价下跌。 截至5月24日下午收盘，CU2407收盘84050元吨，周跌幅024，波动区间8276088940元吨；LME铜收盘10382美元吨，周跌幅31， 波动区间1021011104美元吨。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 200107 200205 200303 200401 200411 200509 200607 200705 200803 200901 200911 201009 201107 201205 201303 201401 201411 201509 201607 201705 201803 201901 201911 202009 202107 202205 202303 202401 201901 201903 宏观面：美国经济数据仍具韧性，降息预期不断被修正 201905 201907 201909 201911 202001 202003 202005 美国核心CPI当月同比 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 美国CPI当月同比 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 美国通胀数据 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 000 美国失业率 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 000 美国失业率季调 美国联邦基金目标利率 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 201801 美国供应管理协会ISM制造业PMI 美国ISM制造业PMI订单库存 201804 201807 201810 201901 201904 201907 美国联邦基金目标利率 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 美国ISM制造业PMI新订单 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 宏观面：美国经济数据仍具韧性，降息预期不断被修正 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011000 6510500 6010000 559500 509000 458500 408000 7500 35 7000 20211021 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 306500 120 115 110 105 100 95 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 20240421 20240221 20231221 20231021 20230821 20230621 20230421 20230221 20221221 20221021 20220821 20220621 20220421 20220221 20211221 期货收盘价电子盘LME3个月铜美元指数 530 430380 9200 330280 8200 230 7200 180 6200 480 11200 10200 130 080 20240430 20240229 20231231 20231031 20230831 20230630 20230430 20230228 20221231 20221031 20220831 20220630 20220430 20220228 20211231 20211031 20210831 20210630 20210430 20210228 20201230 030 5200 4200 美国国债收益率10年期货收盘价电子盘LME3个月铜 201312 201405 201410 201503 欧元区制造业PMI 201508 201601 201606 201611 201704 201709 201802 德国制造业PMI 201807 201812 201905 201910 202003 202008 英国制造业PMI 202101 202106 202111 202204 202209 202302 202307 202312 欧元区GDP增速 202405 202001 宏观面：欧洲经济持续弱复苏，制造业PMI数据延续低位回升态势 202003 202005 欧元区核心HICP核心CPI当月同比 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 欧元区HICP调和CPI当月同比 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 2000 1500 1000 500 000 500 1000 1500 2000 201609 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 20010831 欧元区基准利率 600 500 400 300 200 100 000 100 欧元区基准利率主要再融资利率 欧元区边际贷款便利利率隔夜贷款利率 20020831 20030831 20040831 20050831 20060831 20070831 20080831 20090831 20100831 20110831 20120831 欧元区存款便利利率隔夜存款利率 20130831 20140831 20150831 20160831 20170831 20180831 20190831 20200831 20210831 20220831 20230831 欧元区通胀数据 1200 1000 800 600 400 200 000 200 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区GDP不变价当季同比 5000 000 1月1日 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 1月10日 宏观面：国内制造业PMI回升提振市场信心，但地产仍是拖累项 1月21日 1月30日 2月9日 2月19日 2020年 2月28日 3月10日 3月20日 3月29日 2021年 4月9日 4月18日 4月28日 5月8日 5月17日 2022年 5月29日 6月11日 6月21日 7月4日 7月17日 2023年 7月30日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 2024年 9月27日 10月10日 10月23日 11月5日 11月15日 11月28日 12月11日 12月24日 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 201507 201511 201603 201607 201611 201703 固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比固定资产投资完成额制造业累计同比 房地产开发投资完成额累计同比 201707 201711 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 202311 202403 201906 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 201908 201910 201912 202002 PMI 202004 202006 202008 202010 PMI生产 202012 202102 202104 202106 202108 PMI新订单 202110 202112 202202 202204 202206