一周集萃-沪铜：短期向下驱动有限，铜价维持高位震荡

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。短期向下驱动有限，铜价维持高位震荡研究中心2023年06月18日一周集萃-沪铜 要点：短期向下驱动有限，铜价维持高位震荡行情回顾截至6月16日，沪铜主力2307合约收盘68630元/吨，周内铜价延续震荡上行，涨幅2.31%，主要运行区间66620-68740元。逻辑观点宏观面：6月美国通胀延续回落，并如期暂停加息，利率维持在5-5.25%，美元指数明显回落，提振整体有色。美国5月未季调CPI同比上升4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低；预期4.10%，前值4.90%；5月CPI环比上升0.1%，预估为0.1%，前值为0.4%，周内美元指数从103.7附近下跌至102附近。此外，短期关于国内增量政策的博弈仍未结束。近期公布5月中国经济数据全面走弱，不达预期，进一步强化了年中国内刺激政策的出台预期，整体市场风险偏好回升，成为整体有色上涨的主要驱动。基本面：短期仍有支撑。铜价反弹，精废价差明显走阔，但据市场反应废铜流通量并不及预期，供应依旧表现偏紧，周内精铜现货升水重回400+，库存再次下滑，周内减15383吨至761090吨。LME库存由升转降，注销仓单维持偏高位。行情展望及投资建议由于美国经济数据仍具韧性且暂停加息，市场开始交易海外的软着陆，国内经历一波政策期待所带来的情绪修复。但海外宏观风险仍有不确定性，后续仍需更多经济数据来验证，短期市场关注点更多在于国内政策的出台与落地，向下驱动有限，且基本面来看，供需矛盾暂时不大，整体低库存仍提供一定支撑。预计下周CU2308主波动区间参考66500-69000。操作上，暂时观望。风险提示海内外政策超预期。 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价延续震荡上行LME铜价沪铜主力本周铜价延续震荡上行，周二公布美国5月通胀数据为4%，低于市场预期，进一步强化6月暂停加息预期，美元指数走跌，提振铜价，周四公布美联储利率决议，如期暂停加息，维持利率在5-5.25%，与此同时，国内公布经济数据较差，继央行针对7天逆回购降息后，市场预期会有更多刺激政策推出，A股联动上涨，前期偏悲观情绪得以明显修复。基本面，国内库存继续走低，现货升水保持偏高位，支撑期价。截至6月16日，周内LME铜价格波动8261.5-8634.5美金/吨，涨幅2.64%；SHFE铜2307合约主要运行区间66620-68740元，涨幅2.31%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：欧美通胀持续回落，经济数据仍具韧性，衰退预期交易延后美国5月CPI同比上涨4%，核心CPI同比上涨5.3%美国联邦基金目标利率5-5.25%美国失业率3.7%美国制造业PMI46.90.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.0000美国:联邦基金目标利率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002000/072001/052002/032003/012003/112004/092005/072006/052007/032008/012008/112009/092010/072011/052012/032013/012013/112014/092015/072016/052017/032018/012018/112019/092020/072021/052022/032023/01美国:失业率:季调303540455055606570752017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/05美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 宏观面：欧美通胀持续回落，经济数据仍具韧性，衰退预期交易延后美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价欧元区基准利率4%欧元区5月CPI同比上涨6.1%，核心CPI同比上涨5.3%4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.804.304.802020-01-292020-03-292020-05-292020-07-292020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-292023-03-292023-05-29美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜8590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-01-292020-03-292020-05-292020-07-292020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-292023-03-292023-05-29期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数-1.000.001.002.003.004.005.006.007.002000-09-012001-09-012002-09-012003-09-012004-09-012005-09-012006-09-012007-09-012008-09-012009-09-012010-09-012011-09-012012-09-012013-09-012014-09-012015-09-012016-09-012017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-01欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 宏观面：国内经济数据弱势，政策预期不断强化30大中城市:商品房成交面积:当周值中国官方制造业PMI出口金额：当月同比中国固定资产投资01002003004005006007001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月26日3月8日3月20日3月31日4月11日4月23日5月3日5月15日5月26日6月6日6月19日7月3日7月17日7月31日8月12日8月23日9月4日9月15日9月26日10月7日10月18日10月30日11月10日11月21日12月2日12月13日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年2023年404244464850525456582018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05(40)(30)(20)(10)010203040502014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松1月全球铜矿产量同比+4.0%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨二季度CSPT季度铜矿加工费指导价90美元/吨，环比减3美元/吨进口铜精矿现货指数数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%050010001500200025002019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.56588020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）80939390020406080