一周集萃-沪铜：铜价维持高位承压运行，短期下方空间或有限

一周集萃-沪铜 研究中心2024年01月14日 要点：铜价维持高位承压运行，短期下方空间或有限 ➢行情回顾 截至1月12日，沪铜主力2402合约收盘68200元/吨，周内铜价震荡运行为主，主要运行区间67670-68550元，跌幅0.28%。 ➢逻辑观点 宏观面，美联储降息预期继续修正，铜价承压运行。美国劳工统计局公布的数据显示，美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%，为三个月来的最高涨幅；环比增速升至0.3%，高于前值0.1%和预期的0.2%。美国经济数据尤其通胀对降息预期扰动较大，美联储仍有较长时间维持高利率的可能，欧美经济潜在衰退风险尚未完全解除，海外宏观继续对铜价施压。国内方面，市场对年初国内降准降息再次释放利好依旧抱有期待，整体铜价表现承压，但并未过分悲观。基本面：进口铜精矿现货加工费TC持续回落，远期供应短缺预期提振价格。国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存。 ➢行情展望及投资建议 宏观面，美国12月通胀数据全面超预期，市场对美联储降息预期继续下调，国内市场对年初国内降准降息再次释放利好依旧抱有期待。基本面，铜矿TC及粗铜加工费继续下行，原料偏紧对冶炼产量释放仍产生约束。临近春节，价格回调后下游仍有一定的补库需求，库存缓慢累增，但仍处低位，预计短期价格仍有下调压力，但预计空间不大，波动区间参考67500-68500。 ➢风险提示 国内政策超预期；国内低库存继续去化 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价窄幅震荡 ✓周内铜价震荡为主。继上周五公布美国非农就业数据大幅超预期，美联储降息预期有所修正，美元指数反弹，铜价承压重心下移，随后市场焦点转向美国12月通胀数据公布，数据全面超预期，不过去除能源以及食品之后核心CPI环比下降，美元指数继续上行动力不强，国内A股跌势难止传导至金属市场，但市场对年初国内降准降息再次释放利好依旧抱有期待，整体铜价表现承压，但并未过分悲观。 ✓周内LME铜价格波动8292-8483美金/吨；SHFE铜主要运行区间67670-68550元，跌幅0.28%。 第二部分宏观面 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声 宏观面：国内经济数据维持疲弱，政策预期仍在交易 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数延续跌势 冶炼端：12月精铜产量99.94万吨，环比+3.86%，同比+14.87% 精废价差高位走低，粗铜加工费延续弱势凸显供应仍偏紧 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价持续回落，进口盈利窗口再次开启 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：国内库存节前小幅累增，LME持续缓慢去化 库存：三大交易所显现库存运行平稳，LME注销仓单维持低位 基差：国内现货升水走低，LME维持较大贴水 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢美国至1月6日当周初请失业金人数20.2万人。预期21万人，前值20.2万人；美国至12月30日当周续请失业金人数183.4万人，预期187.1万人，前值185.5万人；美国至1月6日当周初请失业金人数四周均值20.775万人，前值20.775万人。 ➢美国通胀加速削减美联储降息押注。数据显示，美国通胀在2023年底加速，挑战了市场对美联储将很快将开始降息的预期。美国12月未季调CPI年率录得3.4%，为2023年9月以来新高；美国12月未季调CPI年率录得0.3%，为2023年9月以来新高。美国12月未季调核心CPI年率增速小幅下降至3.9%，而美国12月核心CPI月率仍维持在0.3%。 ➢中汽协：2023年新能源汽车销量同比增长37.9%市场占有率达31.6%。中汽协发布数据显示，2023年12月份，新能源汽车产销分别完成117.2万辆和119.1万辆，同比分别增长47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。2023年新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，高于上年同期5.9个百分点。 ➢世界银行：2021-25年的全球经济将出现30年来最糟糕的五年增长表现。世界银行发布最新版《全球经济展望》，下调2024年全球GDP预期至增长2.4%（去年预计增长2.6%）——那将是将连续第三年放缓，下调2025年预期至增长2.7%（之前料增3.0%）——五年期间（2021-25年）的增长速度仍将比2010年代的平均水平低近0.75%。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司