一周集萃：沪铜：宏观利空显现，铜价高位承压运行

宏观利空显现，铜价高位承压运行 一周集萃沪铜 研究中心 2024年01月07日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：宏观利空显现，铜价高位承压运行 行情回顾 截至1月5日，沪铜主力2402合约收盘68300元吨，周内铜价震荡回落，主要运行区间6812069050元，跌幅077。 逻辑观点 第一，宏观利空因素显现，压制铜价。美国方面，美联储会议纪要并未讨论什么时候开始降息，前期降息预期交易被修正。此外，美国劳动力市场韧性仍足，降息条件或仍不充分。美国12月非农就业人数增加216万人，预估为增加175万人，前值为增加199万人。美国12月平均时薪同比增长41，预估增长39，12月失业率为37，预期380，前值370。欧洲方面，欧元区12月制造业PMI终值录得444，高于前值与预期值442，然仍未有明显改善。航运危机加剧，欧洲通胀短期难以回落，后期经济仍有进一步走弱压力。中国方面，12月官方制造业PMI仅录得49，整体市场信心有限。基本面：进口铜精矿现货加工费TC持续回落，远期供应短缺预期提振价格。国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存。 行情展望及投资建议 宏观面，美国劳动力市场仍保持韧性，降息条件或仍不充分，短期美元指数难以趋势性走跌，或在100105之间区间震荡为主，美欧中制造业PMI数据均维持疲弱态势，铜价上方空间仍被限制。基本面，临近国内春节长假，下游仍有一定补库需求，国内库存缓慢累增，供需面驱动不强，低库存仍有支撑，预计下周CU2402主波动区间参考6750068800元吨。关注美国12月CPI数据公布。 风险提示 国内政策超预期；国内低库存继续去化 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价高位回调 LME铜价沪铜主力 9300 9000 72000 70000 8700 8400 8100 7800 7500 7200 68000 66000 64000 62000 60000 期货收盘价电子盘LME3个月铜 期货收盘价活跃合约阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价呈现高位回落行情。一方面，美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹，压制铜价，12月美联储会议纪要表示对通胀回落有信心，但并未讨论什么时候开始降息，且12月制造业数据延续弱势。此外，中国12月官方制造业PMI仅录得49，整体市场信心有限，股市冲高后再次走低，拖累商品市场。 周内LME铜价格波动84008611美金吨；SHFE铜主要运行区间6812069050元，跌幅077。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 200102 200112 200210 200308 200406 200504 200602 200612 200710 美国失业率季调 200808 200906 201004 201102 201112 201210 201308 201406 201504 201602 201612 201710 201808 201906 202004 202102 202112 202210 202308 201808 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 201811 201902 201905 201908 美国核心CPI当月同比 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 美国CPI当月同比 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 美国11月CPI同比上涨31，核心CPI同比上涨40 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 000 11月美国失业率37，环比10月下降02 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 000 美国联邦基金目标利率52555 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00000 11月美国ISM制造业PMI467，持平10月 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 201709 美国供应管理协会ISM制造业PMI 美国ISM制造业PMI订单库存 201712 201803 201806 201809 201812 201903 美国联邦基金目标利率 201906 201909 201912 202003 202006 202009 202012 美国ISM制造业PMI新订单 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 202309 202312 美元指数与LME铜价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 20231219 20231019 20230819 20230619 美元指数 20230419 20230219 20221219 20221019 期货收盘价电子盘LME3个月铜 20220819 20220619 20220419 20220219 20211219 20211019 20210819 20210619 20210419 20210219 20201219 20201019 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20200819 202307 202309 202311 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 美国欧洲制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 美国10年期国债收益率与铜价 11200 10200 9200 8200 7200 6200 5200 4200 20231219 202305 20231019 202303 期货收盘价电子盘LME3个月铜 20230819 202301 20230619 202209 202211 20230419 202207 20230219 202205 20221219 202203 欧元区 20221019 202201 20220819 202111 20220619 202107 202109 美国 20220419 202105 美国国债收益率10年 20220219 202103 20211219 202101 20211019 202011 20210819 202009 20210619 202007 20210419 202003 202005 20210219 202001 20201219 201911 20201019 201909 530 480 430 380 330 280 230 180 130 080 030 20200819 201306 201311 201404 201409 欧元区制造业PMI 201502 201507 201512 201605 201610 201703 201708 德国制造业PMI 201801 201806 201811 201904 201909 202002 英国制造业PMI 202007 202012 202105 202110 202203 202208 202301 202306 欧元区三季度GDP增速继续下行为0 202311 201908 宏观面：欧洲11月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声 201910 201912 欧元区核心HICP核心CPI当月同比 202002 202004 202006 202008 202010 202012 202102 202104 202106 202108 202110 202112 欧元区HICP调和CPI当月同比 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 2000 1500 1000 500 000 500 1000 1500 2000 201603 201607 201611 201703 201707 201711 201803 欧元区GDP不变价当季同比 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 20010831 欧元区基准利率45 600 500 400 300 200 100 000 100 欧元区基准利率主要再融资利率 欧元区边际贷款便利利率隔夜贷款利率 20020831 20030831 20040831 20050831 20060831 20070831 20080831 20090831 20100831 20110831 20120831 欧元区存款便利利率隔夜存款利率 20130831 20140831 20150831 20160831 20170831 20180831 20190831 20200831 20210831 20220831 20230831 11月欧元区CPI同比上涨24，核心CPI同比上涨36 1200 1000 800 600 400 200 000 200 12月欧元区制造业PMI444 70 65 60 55 50 45 40 35 30 5000 000 1月1日 201702 201705 201708 201711 201802 201805 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 1月15日 宏观面：国内经济数据维持疲弱，政策预期仍在交易 1月29日 2月12日 2月26日 2019年 3月8日 3月20日 3月31日 4月11日 4月23日 2020年 5月3日 5月15日 5月26日 6月6日 6月18日 2021年 6月28日 7月10日 7月21日 8月1日 8月13日 2022年 8月23日 9月4日 9月15日 9月26日 2023年 10月8日 10月18日 10月30日 11月10日 11月21日 12月3日 12月13日 12月25日 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 201504 201508 201512 201604 201608 201612 固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比 固定资产投资完成额制造业累计同比 房地产开发投资完成额累计同比 201704 201708 201712 201804 201808 201812 201904 201908 201912 202004 202008 202012 202104 202108 202112 202204 202208 202212 202304 202308 201902 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 201904 201906 201908 201910 PMI 201912 202002 202004 202006 PMI生产 202008 202010 202012 202102 202104 PMI新订单 202106 202108 202110 202112 202202 202204 PMI新出口订单