一周集萃：沪铜：宏观利空显现，铜价高位承压运行

一周集萃-沪铜 研究中心2024年01月07日 要点：宏观利空显现，铜价高位承压运行 ➢行情回顾 截至1月5日，沪铜主力2402合约收盘68300元/吨，周内铜价震荡回落，主要运行区间68120-69050元，跌幅0.77%。 ➢逻辑观点 第一，宏观利空因素显现，压制铜价。美国方面，美联储会议纪要并未讨论什么时候开始降息，前期降息预期交易被修正。此外，美国劳动力市场韧性仍足，降息条件或仍不充分。美国12月非农就业人数增加21.6万人，预估为增加17.5万人，前值为增加19.9万人。美国12月平均时薪同比增长4.1%，预估增长3.9%，12月失业率为3.7%，预期3.80%，前值3.70%。欧洲方面，欧元区12月制造业PMI终值录得44.4，高于前值与预期值44.2，然仍未有明显改善。航运危机加剧，欧洲通胀短期难以回落，后期经济仍有进一步走弱压力。中国方面，12月官方制造业PMI仅录得49，整体市场信心有限。基本面：进口铜精矿现货加工费TC持续回落，远期供应短缺预期提振价格。国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存。 ➢行情展望及投资建议 宏观面，美国劳动力市场仍保持韧性，降息条件或仍不充分，短期美元指数难以趋势性走跌，或在100-105之间区间震荡为主，美欧中制造业PMI数据均维持疲弱态势，铜价上方空间仍被限制。基本面，临近国内春节长假，下游仍有一定补库需求，国内库存缓慢累增，供需面驱动不强，低库存仍有支撑，预计下周CU2402主波动区间参考67500-68800元/吨。关注美国12月CPI数据公布。 ➢风险提示 国内政策超预期；国内低库存继续去化 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价高位回调 ✓周内铜价呈现高位回落行情。一方面，美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹，压制铜价，12月美联储会议纪要表示对通胀回落有信心，但并未讨论什么时候开始降息，且12月制造业数据延续弱势。此外，中国12月官方制造业PMI仅录得49，整体市场信心有限，股市冲高后再次走低，拖累商品市场。 ✓周内LME铜价格波动8400-8611美金/吨；SHFE铜主要运行区间68120-69050元，跌幅0.77%。 第二部分宏观面 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 宏观面：欧洲11月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声 宏观面：国内经济数据维持疲弱，政策预期仍在交易 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数延续跌势 冶炼端：11月精铜产量96.08万吨，环比-3.3%，同比+6.8% 精废价差偏高运行，粗铜加工费延续弱势凸显供应仍偏紧 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价持续回落，进口盈利窗口明显收窄 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：国内库存维持低位，LME再次缓慢去化 库存：三大交易所显现库存运行平稳，LME注销仓单维持低位 基差：国内现货升水逐步下调，LME维持较大贴水 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢联合国发布《2024年世界经济形势与展望》报告：全球经济增长预计将从2023年的2.7%放缓至2024年的2.4%。1月4日，联合国经济和社会事务部发布联合国《2024年世界经济形势与展望》。全球经济增长预计将从2023年的2.7%放缓至2024年的2.4%。2024年通货膨胀呈下降趋势，但劳动力市场复苏仍不均衡。预计全球通胀率将进一步下降，估计从2023年的5.7%降至2024年的3.9%。但许多国家的物价压力仍然较大，地缘政治冲突进一步升级，有可能导致通胀再次上升。 ➢智利国家统计局：11月智利铜产量回落，刷新多年同期低位。智利国家统计局数据显示，智利2023年11月铜产量较上月下降4.2%至444905吨，同比下滑3.1%，刷新多年同期低位。整体来看，今年前11个月智利铜产量受限，矿石品位下降、水资源短缺、劳动力问题和不确定的财政制度等都对产量产生了负面影响，最近国内进口铜精矿加工费加速下调，反应了矿端供需趋紧的局面。 ➢美国12月非农就业人数增加21.6万人明显超出预期。美国12月非农就业人数增加21.6万人，预估为增加17.5万人，前值为增加19.9万人。美国12月平均时薪同比增长4.1%，预估增长3.9%。私营部门非农就业人数增加16.4万人，前一个月为增加13.6万人;预估为增加13万人。美国12月失业率为3.7%，预期3.80%，前值3.70%。 ➢美国12月制造业下滑放缓。1月3日讯，美国12月制造业进一步萎缩，不过由于生产温和反弹和工厂就业改善，下滑速度有所放缓。美国供应管理协会（ISM）周三表示，上月制造业PMI升至47.4，此前连续两个月保持在46.7不变。这是PMI连续第14个月低于50，为自2000年8月至2002年1月以来持续时间最长的一次。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司