一周集萃：沪铜：内外宏观偏暖，铜价延续高位运行

一周集萃-沪铜 研究中心2023年12月24日 要点：内外宏观偏暖，铜价延续高位运行 行情回顾 截至12月22日，沪铜主力2402合约收盘68000元/吨，周内铜价震荡回落，主要运行区间67200-69150元，跌幅0.53%。 逻辑观点 宏观面：12月以来美联储货币政策的立场逐步鸽派化，美元指数延续走弱，提振铜价，但真正的降息仍将受到约束，预计全球经济仍有走弱压力，铜价反弹空间依旧受到制约。国内传统消费淡季下，政策预期仍偏乐观，一线地产政策继续边际放松，上海二手房最低首付比例调整为不低于40%；北京降低商业银行新发放房贷利率政策下限，下调新发个人住房贷款最低首付比例、延长最长贷款期限。此外，国有大行将于12月22日下调存款利率，其中，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。存款利率的下调一定程度上修复了市场的悲观情绪。基本面：进口铜精矿现货加工费TC持续回落，远期供应短缺预期提振价格。国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存，沪铜12月换月后现货升水再次走升支撑期价。 行情展望及投资建议 宏观面，当前市场情绪及政策预期上内外整体仍延续乐观状态，对铜价仍提供正面支撑，但海外降息仍受约束，国内现实需求压力仍大，基本面有支撑但无明显驱动，预计价格反弹空间有限，下周CU2402主波动区间参考68000-70000元/吨。 风险提示 国内政策超预期；国内低库存继续去化 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡偏多运行 周内铜价震荡偏多运行。一方面，美联储降息预期强化，美元指数维持弱势，提振铜价；另一方面，国内市场利好密集出台，政策预期偏乐观，铜价如我们预期延续高位震荡偏强运行。此外，12月合约换月后现货升水再次走升，整体现货供应不充裕，基本面对价格没有明显压力。 周内LME铜价格波动8238-8612美金/吨；SHFE铜主要运行区间67200-69150元，跌幅0.53%。 第二部分宏观面 宏观面：美联储降息预期强化，美元指数维持弱势 宏观面：美联储降息预期强化，美元指数维持弱势 宏观面：欧洲11月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声 宏观面：国内经济数据维持疲弱，利好政策密集出台 第三部分供需面 铜矿端：供应端干扰增多，进口铜精矿现货指数延续跌势 数据来源：Wind广州期货研究中心 冶炼端：11月精铜产量96.08万吨，环比-3.3%，同比+6.8% 废铜供应弹性依旧较大，精废价差跟随铜价调整 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价高位回落，进口盈利窗口明显收窄 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：国内库存维持低位，LME再次缓慢去化 库存：三大交易所显现库存运行平稳，LME注销仓单维持低位 基差：国内现货升水逐步下调，LME维持较大贴水 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 11月光伏新增装机21.32GW。12月19日，国家能源局发布1-11月份全国电力工业统计数据。其中，11月光伏新增装机21.32GW，1-11月光伏累计新增装机163.88GW。截至11月底，全国累计发电装机容量约28.5亿千瓦，同比增长13.6%。其中，太阳能发电装机容量约5.6亿千瓦，同比增长49.9%；风电装机容量约4.1亿千瓦，同比增长17.6%。 中国11月废铜（铜废碎料）进口量为182,934.73吨，环比增加17.8%，同比增加13.2%。海关总署12月20日公布的在线查询数据显示，中国11月废铜（铜废碎料）进口量为182,934.73吨，环比增加17.8%，同比增加13.2%。其中，美国为废铜的最大供应国，当月中国从美国进口废铜37,361吨，环比增加31%，同比增长近20%。 美国三季度GDP终值下修至4.9% PCE物价指数降温。由于消费者支出和通胀预期的下调，美国三季度GDP数据从5.2%下调至4.9%，核心PCE指数从2.3%下调至2%。 新一轮存款"降息"来了，多家银行将从12月22日起下调存款挂牌利率。中国工商银行21日公布，将从12月22日起，下调存款挂牌利率。主要涉及3个月、6个月、一年、两年、三年、五年期定期存款和大额存单。工行称，本次挂牌利率调整主要涉及3个月、6个月、一年、两年、三年、五年期定期存款和大额存单。工商银行表示，这次调整只涉及从12月22日起存入的存款，12月22日前存入的定期存款、大额存单等，仍将按原合同约定利率结算利息。据了解，包括建设银行、中国银行、农业银行、邮储银行等多家银行也将从今天起调整存款挂牌利率。多家全国性股份制银行也将跟进调整。 全球10月精炼铜市场供应短缺53,000吨。据外电12月21日消息，国际铜业研究组织（ICSG）在最新的月度报告中称，全球10月精炼铜市场供应短缺53,000吨，此前在9月供应短缺56,000吨。全球10月精炼铜产量为234万吨，而消费量为239万吨。ICSG称，经过对中国保税仓库库存变动的调整后，10月份供应短缺52,000吨，9月为短缺62,000吨。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 广州期货股份有限公司欢 迎 交流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn