期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。内外宏观偏暖，铜价延续高位运行研究中心2023年12月24日一周集萃-沪铜 要点：内外宏观偏暖，铜价延续高位运行行情回顾截至12月22日，沪铜主力2402合约收盘68000元/吨，周内铜价震荡回落，主要运行区间67200-69150元，跌幅0.53%。逻辑观点宏观面：12月以来美联储货币政策的立场逐步鸽派化，美元指数延续走弱，提振铜价，但真正的降息仍将受到约束，预计全球经济仍有走弱压力，铜价反弹空间依旧受到制约。国内传统消费淡季下，政策预期仍偏乐观，一线地产政策继续边际放松，上海二手房最低首付比例调整为不低于40%；北京降低商业银行新发放房贷利率政策下限，下调新发个人住房贷款最低首付比例、延长最长贷款期限。此外，国有大行将于12月22日下调存款利率，其中，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。存款利率的下调一定程度上修复了市场的悲观情绪。基本面：进口铜精矿现货加工费TC持续回落，远期供应短缺预期提振价格。国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存，沪铜12月换月后现货升水再次走升支撑期价。行情展望及投资建议宏观面，当前市场情绪及政策预期上内外整体仍延续乐观状态，对铜价仍提供正面支撑，但海外降息仍受约束，国内现实需求压力仍大，基本面有支撑但无明显驱动，预计价格反弹空间有限，下周CU2402主波动区间参考68000-70000元/吨。风险提示国内政策超预期；国内低库存继续去化 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡偏多运行LME铜价沪铜主力周内铜价震荡偏多运行。一方面，美联储降息预期强化，美元指数维持弱势，提振铜价；另一方面，国内市场利好密集出台，政策预期偏乐观，铜价如我们预期延续高位震荡偏强运行。此外，12月合约换月后现货升水再次走升，整体现货供应不充裕，基本面对价格没有明显压力。周内LME铜价格波动8238-8612美金/吨；SHFE铜主要运行区间67200-69150元，跌幅0.53%。数据来源：Wind 广州期货研究中心60,00062,00064,00066,00068,00070,00072,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜7,2007,5007,8008,1008,4008,7009,0009,300期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美联储降息预期强化，美元指数维持弱势美国11月CPI同比上涨3.1%，核心CPI同比上涨4.0%美国联邦基金目标利率5.25-5.5%11月美国失业率3.7%，环比10月下降0.2%11月美国ISM制造业PMI46.7，持平10月0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000美国:联邦基金目标利率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002001/022001/122002/102003/082004/062005/042006/022006/122007/102008/082009/062010/042011/022011/122012/102013/082014/062015/042016/022016/122017/102018/082019/062020/042021/022021/122022/102023/08美国:失业率:季调303540455055606570752017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/10美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 宏观面：美联储降息预期强化，美元指数维持弱势美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价美国10年期国债收益率与铜价3035404550556065702019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11美国欧元区4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.804.304.805.302020-07-152020-09-152020-11-152021-01-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152023-09-152023-11-15美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-07-152020-09-152020-11-152021-01-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152023-09-152023-11-15期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 宏观面：欧洲11月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声11月欧元区CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.6%欧元区基准利率4.5%11月欧元区制造业PMI43.8欧元区三季度GDP增速继续下行为0%-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03欧元区:GDP:不变价:当季同比3035404550556065702013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11欧元区:制造业PMI德国:制造业PMI英国:制造业PMI-1.000.001.002.003.004.005.006.002001-08-312002-08-312003-08-312004-08-312005-08-312006-08-312007-08-312008-08-312009-08-312010-08-312011-08-312012-08-312013-08-312014-08-312015-08-312016-08-312017-08-312018-08-312019-08-312020-08-312021-08-312022-08-312023-08-31欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 宏观面：国内经济数据维持疲弱，利好政策密集出台30大中城市:商品房成交面积:当周值中国官方制造业PMI出口金额：当月同比中国固定资产投资01002003004005006001月1日1月15日1月29日2月10日2月21日3月5日3月15日3月27日4月7日4月18日4月30日5月10日5月22日6月2日6月13日6月25日7月5日7月17日7月28日8月8日8月20日8月30日9月11日9月22日10月3日10月15日10月25日11月6日11月17日11月28日12月10日12月22日2019年2020年2021年2022年2023年404244464850525456582019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11(40)(30)(20)(10)010203040502015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/08固定资产投