一周集萃：沪铜：内外宏观偏暖，铜价延续高位运行

内外宏观偏暖，铜价延续高位运行 一周集萃沪铜 研究中心 2023年12月24日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：内外宏观偏暖，铜价延续高位运行 行情回顾 截至12月22日，沪铜主力2402合约收盘68000元吨，周内铜价震荡回落，主要运行区间6720069150元，跌幅053。 逻辑观点 宏观面：12月以来美联储货币政策的立场逐步鸽派化，美元指数延续走弱，提振铜价，但真正的降息仍将受到约束，预计全球经济仍有走弱压力，铜价反弹空间依旧受到制约。国内传统消费淡季下，政策预期仍偏乐观，一线地产政策继续边际放松，上海二手房最低首付比例调整为不低于40；北京降低商业银行新发放房贷利率政策下限，下调新发个人住房贷款最低首付比例、延长最长贷款期限。此外，国有大行将于12月22日下调存款利率，其中，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。存款利率的下调一定程度上修复了市场的悲观情绪。基本面：进口铜精矿现货加工费TC持续回落，远期供应短缺预期提振价格。国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存，沪铜12月换月后现货升水再次走升支撑期价。 行情展望及投资建议 宏观面，当前市场情绪及政策预期上内外整体仍延续乐观状态，对铜价仍提供正面支撑，但海外降息仍受约束，国内现实需求压力仍大，基本面有 支撑但无明显驱动，预计价格反弹空间有限，下周CU2402主波动区间参考6800070000元吨。 风险提示 国内政策超预期；国内低库存继续去化 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡偏多运行 LME铜价沪铜主力 9300 9000 72000 70000 8700 8400 8100 7800 7500 7200 期货收盘价电子盘LME3个月铜 68000 66000 64000 62000 60000 期货收盘价活跃合约阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价震荡偏多运行。一方面，美联储降息预期强化，美元指数维持弱势，提振铜价；另一方面，国内市场利好密集出台，政策预期偏乐观，铜价如我们预期延续高位震荡偏强运行。此外，12月合约换月后现货升水再次走升，整体现货供应不充裕，基本面对价格没有明显压力。 周内LME铜价格波动82388612美金吨；SHFE铜主要运行区间6720069150元，跌幅053。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 200102 200112 200210 200308 200406 200504 200602 200612 200710 美国失业率季调 200808 200906 201004 201102 201112 201210 201308 201406 201504 201602 201612 201710 201808 201906 202004 202102 202112 202210 202308 201808 宏观面：美联储降息预期强化，美元指数维持弱势 201811 201902 201905 201908 美国核心CPI当月同比 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 美国CPI当月同比 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 美国11月CPI同比上涨31，核心CPI同比上涨40 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 000 11月美国失业率37，环比10月下降02 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 000 美国联邦基金目标利率52555 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00000 11月美国ISM制造业PMI467，持平10月 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 201707 美国供应管理协会ISM制造业PMI 美国ISM制造业PMI订单库存 201710 201801 201804 201807 201810 201901 美国联邦基金目标利率 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 美国ISM制造业PMI新订单 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 美元指数与LME铜价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 20231115 20230915 20230715 20230515 美元指数 20230315 20230115 20221115 20220915 期货收盘价电子盘LME3个月铜 20220715 20220515 20220315 20220115 20211115 20210915 20210715 20210515 20210315 20210115 20201115 20200915 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20200715 202307 202309 202311 宏观面：美联储降息预期强化，美元指数维持弱势 美国欧洲制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 美国10年期国债收益率与铜价 11200 10200 9200 8200 7200 6200 5200 4200 20231115 202305 20230915 202303 期货收盘价电子盘LME3个月铜 20230715 202301 20230515 202209 202211 20230315 20230115 202205 202207 20221115 202203 欧元区 20220915 202201 20220715 202111 20220515 202107 202109 美国 20220315 美国国债收益率10年 20220115 202103 202105 20211115 202101 20210915 202011 20210715 202009 20210515 202007 20210315 202005 20210115 202001 202003 20201115 201911 20200915 201909 530 480 430 380 330 280 230 180 130 080 030 20200715 201306 201311 201404 201409 欧元区制造业PMI 201502 201507 201512 201605 201610 201703 201708 德国制造业PMI 201801 201806 201811 201904 201909 202002 英国制造业PMI 202007 202012 202105 202110 202203 202208 202301 202306 欧元区三季度GDP增速继续下行为0 202311 201908 宏观面：欧洲11月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声 201910 201912 欧元区核心HICP核心CPI当月同比 202002 202004 202006 202008 202010 202012 202102 202104 202106 202108 202110 202112 欧元区HICP调和CPI当月同比 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 2000 1500 1000 500 000 500 1000 1500 2000 201603 201607 201611 201703 201707 201711 201803 欧元区GDP不变价当季同比 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 20010831 欧元区基准利率45 600 500 400 300 200 100 000 100 欧元区基准利率主要再融资利率 欧元区边际贷款便利利率隔夜贷款利率 20020831 20030831 20040831 20050831 20060831 20070831 20080831 20090831 20100831 20110831 20120831 欧元区存款便利利率隔夜存款利率 20130831 20140831 20150831 20160831 20170831 20180831 20190831 20200831 20210831 20220831 20230831 11月欧元区CPI同比上涨24，核心CPI同比上涨36 1200 1000 800 600 400 200 000 200 11月欧元区制造业PMI438 70 65 60 55 50 45 40 35 30 5000 000 1月1日 201702 201705 201708 201711 201802 201805 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 1月15日 宏观面：国内经济数据维持疲弱，利好政策密集出台 1月29日 2月10日 2月21日 2019年 3月5日 3月15日 3月27日 4月7日 4月18日 2020年 4月30日 5月10日 5月22日 6月2日 6月13日 2021年 6月25日 7月5日 7月17日 7月28日 8月8日 2022年 8月20日 8月30日 9月11日 9月22日 2023年 10月3日 10月15日 10月25日 11月6日 11月17日 11月28日 12月10日 12月22日 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 201504 201508 201512 201604 201608 201612 固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比固定资产投资完成额制造业累计同比 房地产开发投资完成额累计同比 201704 201708 201712 201804 201808 201812 201904 201908 201912 202004 202008 202012 202104 202108 202112 202204 202208 202212 202304 202308 201901 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 201903 201905 201907 201909 PMI 201911 202001 202003 202005 PMI生产 202007 202009 202011 202101 202103 PMI新订单 202105 202107 202109 202111 202201 202203 PMI新出口订单 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202