一周集萃：沪铜：政策预期偏乐观，铜价延续高位运行

一周集萃-沪铜 研究中心2023年12月10日 要点：政策预期偏乐观，铜价延续高位运行 ➢行情回顾 截至12月08日，沪铜主力2401合约收盘68000元/吨，周内铜价震荡回落，主要运行区间67200-69150元，跌幅0.53%。 ➢逻辑观点 宏观面：美国经济数据表现分化及反复，降息预期跟随调整，限制美元指数上下空间。近期公布美国11月制造业数据弱势运行，但三季度GDP数据意外向上修正，且上周五公布美国11月非农数据增加超预期，使得市场对美联储2024年将息预期跟随调整。美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期18.3万人和前值15万人；美国11月失业率降至3.7%，预期和前值均为3.9%，美国11月平均每小时工资环比增长0.4%，增幅高于预期0.3%和前值0.2%。国内方面，12月8日政治局会议公报对于经济政策的表述相对于7月政治局会议的表述更加积极。会议提到“以进促稳”，市场预期接下来中央经济工作会议的内容也将更加积极一些。基本面：11月国内电解铜产量为96.08万吨，环比下降3.3万吨，显著低于预期100.45万吨，主因部分冶炼厂设备受损/改造升级、原料粗铜供应偏紧等导致本月产量下降的主要原因。周内SHFE库存增4193吨至30342吨，现货升水逐步走低，周五1#电解铜现货对2312合约报升水130-180元/吨，均价报于166元/吨。基本面对价格支撑减弱，但低库存逻辑仍存。 ➢行情展望及投资建议 宏观面，当前市场情绪及政策预期上内外整体仍延续乐观状态，对铜价仍提供正面支撑。基本面，矿端紧张交易情绪基本消化，前期高铜价高升水对铜下游消费抑制严重，消费面对沪铜支撑走弱，但低库存逻辑仍存。短期铜价延续高位运行，下周主波动区间参考67500-69500。关注12月13日美联储利率决议。 ➢风险提示 国内政策超预期；国内低库存继续去化 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡回落 ✓周内铜价震荡回落。一方面，铜矿端紧张交易情绪基本消化，前期高铜价高升水对铜下游消费抑制严重，消费面对沪铜支撑走弱；另一方面，穆迪将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，维持评级A1不变，这是自2017年5月以来穆迪首次下调中国主权信用评级展望，市场情绪转空，A股大幅下挫，带动整体有色下跌。 ✓周内LME铜价格波动8238-8612美金/吨；SHFE铜主要运行区间67200-69150元，跌幅0.53%。 第二部分宏观面 宏观面：美国经济数据表现分化及反复，降息预期跟随调整 宏观面：美国经济数据表现分化及反复，降息预期跟随调整 宏观面：欧洲11月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声 宏观面：国内经济数据表现分化，地产依旧疲弱 第三部分供需面 铜矿端：短中期供应仍偏宽松 冶炼端：11月精铜产量96.08万吨，环比-3.3%，同比+6.8% 废铜供应弹性依旧较大，精废价差跟随铜价调整 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价延续升势，进口盈利窗口持续打开 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：国内库存维持低位，LME持续累增后平稳运行 库存：三大交易所显现库存运行平稳，LME注销仓单维持低位 基差：国内现货升水逐步下调，LME维持较大贴水 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期18.3万人。美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期18.3万人和前值15万人；美国11月失业率降至3.7%，预期和前值均为3.9%，美国11月平均每小时工资环比增长0.4%，增幅高于预期0.3%和前值0.2%。数据显示，美国11月非农就业人口增幅超过预期，失业率意外下降且薪资环比增幅也高于预期，这或使得美联储有意在更长时间内保持较高利率。 ➢欧元区通胀降温超预期！11月调和CPI同比增长2.4%，为2021年7月以来的最低增速。11月30日周四，欧盟统计局发布数据显示，欧元区11月调和CPI初值同比增长2.4%，比上月下降0.5个百分点，低于预期的2.7%。环比初值为-0.5%，为2020年1月以来最大降幅，低于预期-0.2%，也低于前值的0.1%。 ➢中国11月官方制造业PMI 49.4，连续第二个月处于收缩区间，且收缩速度加快。国家统计局周四公布数据显示，中国11月官方制造业PMI 49.4，低于前值49.5；非制造业PMI 50.2，低于前值50.6。中国11月制造业PMI连续第二个月处于收缩区间，且收缩速度加快，非制造业PMI仍处于扩张区间，但扩张速度较上月继续放缓。 ➢第一量子宣布CobrePanama停止商业化运行。巴拿马最高法院周二宣布，加拿大矿业公司第一量子（First Quantum）在巴拿马经营一座利润丰厚的铜矿的合同是违宪的。加拿大矿业公司第一量子矿业公司表示，公司正在评估巴拿马最高法院针对CobrePanama的判决结果。公司已暂停其Panama铜矿的商业生产。目前实施“保护和安全维护计划”，以确保现场的合规性和环境完整性。富宝有色分析，轰动全球铜行业的巴拿马铜矿事件暂告一段落，以第一量子落败为结果。CobrePanama已关停，作为产量占全球1%的大型铜矿，该矿关停无疑使得供应预期再次颠覆。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司