期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。政策预期偏乐观，铜价延续高位运行研究中心2023年12月10日一周集萃-沪铜 要点：政策预期偏乐观，铜价延续高位运行➢行情回顾截至12月08日，沪铜主力2401合约收盘68000元/吨，周内铜价震荡回落，主要运行区间67200-69150元，跌幅0.53%。➢逻辑观点宏观面：美国经济数据表现分化及反复，降息预期跟随调整，限制美元指数上下空间。近期公布美国11月制造业数据弱势运行，但三季度GDP数据意外向上修正，且上周五公布美国11月非农数据增加超预期，使得市场对美联储2024年将息预期跟随调整。美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期18.3万人和前值15万人；美国11月失业率降至3.7%，预期和前值均为3.9%，美国11月平均每小时工资环比增长0.4%，增幅高于预期0.3%和前值0.2%。国内方面，12月8日政治局会议公报对于经济政策的表述相对于7月政治局会议的表述更加积极。会议提到“以进促稳”，市场预期接下来中央经济工作会议的内容也将更加积极一些。基本面：11月国内电解铜产量为96.08万吨，环比下降3.3万吨，显著低于预期100.45万吨，主因部分冶炼厂设备受损/改造升级、原料粗铜供应偏紧等导致本月产量下降的主要原因。周内SHFE库存增4193吨至30342吨，现货升水逐步走低，周五1#电解铜现货对2312合约报升水130-180元/吨，均价报于166元/吨。基本面对价格支撑减弱，但低库存逻辑仍存。➢行情展望及投资建议宏观面，当前市场情绪及政策预期上内外整体仍延续乐观状态，对铜价仍提供正面支撑。基本面，矿端紧张交易情绪基本消化，前期高铜价高升水对铜下游消费抑制严重，消费面对沪铜支撑走弱，但低库存逻辑仍存。短期铜价延续高位运行，下周主波动区间参考67500-69500。关注12月13日美联储利率决议。➢风险提示国内政策超预期；国内低库存继续去化 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡回落LME铜价沪铜主力✓周内铜价震荡回落。一方面，铜矿端紧张交易情绪基本消化，前期高铜价高升水对铜下游消费抑制严重，消费面对沪铜支撑走弱；另一方面，穆迪将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，维持评级A1不变，这是自2017年5月以来穆迪首次下调中国主权信用评级展望，市场情绪转空，A股大幅下挫，带动整体有色下跌。✓周内LME铜价格波动8238-8612美金/吨；SHFE铜主要运行区间67200-69150元，跌幅0.53%。数据来源：Wind 广州期货研究中心60,00062,00064,00066,00068,00070,00072,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜7,2007,5007,8008,1008,4008,7009,0009,300期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美国经济数据表现分化及反复，降息预期跟随调整美国10月CPI同比上涨3.2%，预期3.3%，核心CPI同比上涨4.0%美国联邦基金目标利率5.25-5.5%10月美国失业率3.9%，环比8月回升0.1%10月美国ISM制造业PMI46.7，超预期走弱0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000美国:联邦基金目标利率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002001/012001/112002/092003/072004/052005/032006/012006/112007/092008/072009/052010/032011/012011/112012/092013/072014/052015/032016/012016/112017/092018/072019/052020/032021/012021/112022/092023/07美国:失业率:季调303540455055606570752017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/10美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 宏观面：美国经济数据表现分化及反复，降息预期跟随调整美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价美国10年期国债收益率与铜价3035404550556065702019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10美国欧元区4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.804.304.805.302020-07-152020-09-152020-11-152021-01-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152023-09-152023-11-15美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-07-152020-09-152020-11-152021-01-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152023-09-152023-11-15期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 宏观面：欧洲11月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声11月欧元区CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.6%欧元区基准利率4.5%11月欧元区制造业PMI43.8欧元区三季度GDP增速继续下行为0%-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03欧元区:GDP:不变价:当季同比3035404550556065702013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11欧元区:制造业PMI德国:制造业PMI英国:制造业PMI-1.000.001.002.003.004.005.006.002001-08-312002-08-312003-08-312004-08-312005-08-312006-08-312007-08-312008-08-312009-08-312010-08-312011-08-312012-08-312013-08-312014-08-312015-08-312016-08-312017-08-312018-08-312019-08-312020-08-312021-08-312022-08-312023-08-31欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 宏观面：国内经济数据表现分化，地产依旧疲弱30大中城市:商品房成交面积:当周值中国官方制造业PMI出口金额：当月同比中国固定资产投资01002003004005006001月1日1月15日1月29日2月9日2月20日3月3日3月14日3月26日4月5日4月17日4月28日5月9日5月21日5月31日6月12日6月23日7月4日7月16日7月26日8月7日8月18日8月29日9月10日9月20日10月2日10月13日10月24日11月5日11月15日11月27日12月8日12月22日2019年2020年2021年2022年2023年404244464850525456582019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10(40)(30)(20)(10)