期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。乐观情绪退潮，短期铜价承压运行一周集萃-沪铜2022年12月18日广州期货研究中心 要点：乐观情绪退潮，铜价承压运行➢行情回顾截至12月16日，沪铜主力2301合约收盘65260元/吨，周内呈现震荡下行走势，跌幅2.77%，主要运行区间65060-67000元。➢逻辑观点宏观面：海外，美国11月CPI回落至7.1%，低于预期及前值，周内美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调50个基点至4.25%-4.5%，如期放缓加息幅度，但继续上调明后年利率预期，明年达到的利率峰值上调50个基点至5.1%，并重申利率指引：承认加息影响有滞后性、强烈承诺让通胀降至2%、认为适合继续加息；继续重申高度关注经济数据。市场对此作出鹰派解读，给铜价带来较大压力。国内，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。同时周内高层再度发声表达了对房地产行业的支持态度，提振市场对中国经济信心。但近期国内疫情感染人数激增抑制短期经济活动，整体宏观乐观情绪有所消退。基本面：目前消费逐步进入淡季，但供应状态暗淡，未见明显累库现象，交割结束后，现货升水整体维持偏高水平，近月间价差逐步转为平水。➢行情展望及投资建议海外高通胀高利率环境对整体需求依旧形成冲击，这将继续限制短中期铜价反弹空间。在国内疫情防控政策转向的情况下，疫情的中长期冲击正在迅速转变为短期冲击，铜价承压运行，但短期低库存仍提供底部支撑。预计下周沪铜主力期价波动于64000-66500。➢风险提示国内疫情演变超预期；低库存继续去化。 目录CONTENTS三二四五宏观面供需面库存与基差资金表现六行业/产业动态一行情回顾 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡下行LME铜价沪铜主力✓本周市场关注焦点在于周二公布美国11月通胀数据同比为7.1%，低于预期及前值，以及周四凌晨公布美国12月利率决议，如市场预期加息50BP，但对于23年的终点利率由之前的4.6%提高至5.1%，意味着23年还会加息75个BP的时间段。美债的持续回落，通胀下行，风险偏好有所回落。同时，国内疫情感染人数激增，短期经济承压，整体宏观乐观情绪退潮，铜价承压下行。周内LME价格波动8225-8629美金/吨，跌幅2.15%；SHFE2301合约周内价格波动65060-67000元/吨，跌幅2.77%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 第二部分宏观面 宏观面：美元指数高位回落后暂时止跌，全球制造业PMI继续走弱美国11月CPI同比上涨7.1%，环比-0.6%美元指数高位回落后呈止跌迹象通胀预期继续下调至2.13全球主要经济体制造业PMI持续走弱数据来源：Wind 广州期货研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.001990/121992/021993/041994/061995/081996/101997/121999/022000/042001/062002/082003/102004/122006/022007/042008/062009/082010/102011/122013/022014/042015/062016/082017/102018/122020/022021/042022/06美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比3035404550556065702012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI0.601.101.602.102.603.103.604,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002020-08-252020-10-252020-12-252021-02-252021-04-252021-06-252021-08-252021-10-252021-12-252022-02-252022-04-252022-06-252022-08-252022-10-25LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002018-01-152018-04-152018-07-152018-10-152019-01-152019-04-152019-07-152019-10-152020-01-152020-04-152020-07-152020-10-152021-01-152021-04-152021-07-152021-10-152022-01-152022-04-152022-07-152022-10-15期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松9月全球铜矿产量同比+7.2%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元/吨进口铜精矿现货指数继续回升至87.67美元/吨数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%02004006008001000120014001600180020002019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比80930204060801001201402015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4CSPT group benchmark2030405060708090100进口铜精矿指数(周)-指数值43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.56588020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 冶炼端：11月精铜产量89.96万吨，不及预期全球精炼铜9月产量同比+3.8%SMM中国11月精炼铜产量89.96万吨，同比+8.9%，环比-0.2%各区域硫酸价格-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%17501800185019001950200020502100215022002020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200400600800100012002020-09-142020-10-142020-11-142020-12-142021-01-142021-02-142021-03-142021-04-142021-05-142021-06-142021-07-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-14硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应依旧偏紧，精废价差收窄至1000-1500精废价差波动在1000-1500粗铜加工费继续走低数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002019-10-182019-11-272020-01-062020-02-152020-03-262020-05-052020-06-142020-07-242020-09-022020-10-122020-11-212020-12-312021-02-092021-03-212021-04-302021-06-092021-07-192021-08-282021-10-072021-11-162021-12-262022-02-042022-03-162022-04-252022-06-042022-07-142022-08-232022-10-022022-11-11主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力80100120140160180200220240260粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 进口铜分项情况10月铜矿进口同比+4.4%，环比-17.8%10月精铜进口同比-5.9%，环比-27.1%10月阳极铜进口同比+36.8%，环比-2%10月废铜进口同比-15.2%，环比-32.4%数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 进口：洋山铜溢价持续下调，进口窗口持续关闭洋山铜溢价52.5美元/吨精炼铜进口盈利窗口持续关闭数据来源：