期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。铜价承压运行，短期难有趋势性行情一周集萃-沪铜2022年11月20日广州期货研究中心 要点：铜价承压运行，短期难有趋势性行情➢行情回顾截至11月18日，沪铜主力2212合约收盘65740元/吨，周内呈现震荡回落走势，跌幅2.79%，主要运行区间65650-68330元。➢逻辑观点第一，联储官员讲话扰动宏观情绪，但海外经济持续走弱仍是压制铜价的主因。周内联储官员布拉德发表鹰派言论，宏观情绪有所调整。欧盟委员会预计，欧盟、欧元区和大多数成员国经济将在今年第四季度陷入衰退，明年第一季度经济活动将继续萎缩。预计2023年欧盟和欧元区国内生产总值（GDP）仅将增长0.3%，较7月预测猛降超1个百分点之多。第二，国内疫情形势严峻，对现实需求仍有压制，但调控政策放松，需求改善预期较强。第三，基本面呈转弱迹象。国内方面，交易所库存连续两周累积2.7万吨，后续炼厂供应增量较为明显，现货升水维持300+，但隔月价差快速回落，现货紧张局面有所缓解；海外方面，体现在LME取消制裁俄金属后，注销仓单占比快速下落，现货高升水迅速转为贴水状态，整体库存小幅累增，挤仓情绪缓和。➢行情展望及投资建议宏观预期反复对短期价格形成扰动，但海外经济持续走弱大背景下，铜价仍将受到压制，当前仍需等待数据的进一步验证，包含美国通胀、制造业PMI、失业率及欧洲等经济体的经济数据表现。微观指标看，基本面存转弱迹象，但低库存格局仍然存在，且持续性有待观察，短期无法给价格带来明显压力。操作上，上周空单可继续持有，建议在64000-64500价格区间附近止盈。➢风险提示海外铜矿供应干扰导致超预期减产、国内需求超预期改善。 目录CONTENTS三二四五宏观面供需面库存与基差资金表现六行业/产业动态一行情回顾 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价高位承压，震荡下行LME铜价沪铜主力✓本周美联储官员布拉德发表鹰派言论，他认为虽然美联储今年采取了积极的行动，但迄今为止，美联储加息“对观察到的通胀影响有限”，政策尚未处于“足够限制性”的范围内，不足以降低通胀，利率需要进一步提高以抑制通胀。美元指数呈现止跌反弹迹象，铜价承压运行。且内外库存出现返升，11月合约挤仓行情并未发生，现货偏紧有所缓解。LME周内价格波动8023-8600美金/吨，跌幅6.46%；SHFE2212合约周内价格波动65650-68330元/吨，跌幅2.79%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 第二部分宏观面 宏观面：10月美国CPI超预期下行，美元指数破位走跌美国10月CPI同比上涨7.7%，环比-0.5%美元指数高位回落后呈止跌迹象通胀预期继续下调至2.25全球主要经济体制造业PMI持续走弱数据来源：Wind 广州期货研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.001990/091991/111993/011994/031995/051996/071997/091998/112000/012001/032002/052003/072004/092005/112007/012008/032009/052010/072011/092012/112014/012015/032016/052017/072018/092019/112021/012022/03美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比8590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002018-09-182019-01-182019-05-182019-09-182020-01-182020-05-182020-09-182021-01-182021-05-182021-09-182022-01-182022-05-182022-09-18期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数3035404550556065702012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-07美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI0.601.101.602.102.603.103.604,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002020-07-282020-09-282020-11-282021-01-282021-03-282021-05-282021-07-282021-09-282021-11-282022-01-282022-03-282022-05-282022-07-282022-09-28LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松8月全球铜矿产量同比+4.6%中国进口铜精矿长单TC四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元/吨进口铜精矿现货指数继续回升至90.83美元/吨数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%02004006008001000120014001600180020002019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.565020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）80930204060801001201402015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4CSPT group benchmark2030405060708090100进口铜精矿指数(周)-指数值 冶炼端：10精铜产量不及预期，硫酸价格低位回升，冶炼利润转好全球精炼铜8月产量同比+3.8%SMM中国10月精炼铜产量90.12万吨，同比+14.2%，环比-0.9%各区域硫酸价格-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%17501800185019001950200020502100215022002020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200400600800100012002020-08-182020-09-182020-10-182020-11-182020-12-182021-01-182021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-18硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应偏紧格局有所缓和精废价差波动在2000-2500粗铜加工费低位返升，粗铜供应偏紧有所缓解数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002019-09-172019-10-272019-12-062020-01-152020-02-242020-04-042020-05-142020-06-232020-08-022020-09-112020-10-212020-11-302021-01-092021-02-182021-03-302021-05-092021-06-182021-07-282021-09-062021-10-162021-11-252022-01-042022-02-132022-03-252022-05-042022-06-132022-07-232022-09-012022-10-11主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力100120140160180200220240260粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 进口铜分项情况9月铜矿进口同比+7.6%，环比+0.6%9月精铜进口同比+39.9%，环比+9.5%9月阳极铜进口同比+31.9%，环比-16.7%9月废铜进口同比+24.3%，环比+8.1%数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 进口：洋山铜溢价持续大幅下调，进口转亏损洋山铜溢价90.5美元/吨精炼铜进口盈利持续开启数据来源：Wind 广州期货研究中心020406080100120140160180溢价:洋山铜-4000-3000-2000-1000010