一周集萃-沪铜：海外宏观仍存压力，铜价承压运行

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。海外宏观仍存压力，铜价承压运行研究中心2023年04月09日一周集萃-沪铜 要点：海外宏观仍存压力，铜价承压运行行情回顾截至4月7日，沪铜主力2305合约收盘69040元/吨，周内铜价先跌后涨，跌幅0.23%，主要运行区间68120-69800元。逻辑观点第一：海外衰退交易预期升温，压制铜价上方空间。3月欧美制造业均出现一定的回调，欧元区3月制造业PMI初值为47.1，预期49，前值48.5；美国3月ISM制造业PMI46.3，预期47.5，前值47.7。第二：美非农数据暂未大超预期，短期宏观情绪波动或不大。美国3月非农就业人口增加23.6万人，预期值23万人，前值31.1万人；美国3月失业率降至3.5%，预期3.6%，前值3.6%。第三：精铜供应量明显提升，国内去库放缓。3月SMM中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。1-3月累计产量为271.25万吨，同比增加21.02万吨，增幅为8.4%，SMM预计4月精铜产量95.39万吨。库存方面，本周国内去库明显放缓，SHFE减815吨至155761吨。行情展望及投资建议美国3月非农数据暂未大超预期，失业率维持低位，继续支撑5月加息，海外经济存继续走弱压力，国内经济延续复苏，政策面预期仍偏强；基本面，国内精铜供应增量逐步兑现，去库放缓，基本面支撑有所弱化。预计铜价仍将承压运行，下周波动区间参考67000-69500元/吨。关注4月12日公布的美国3月通胀数据指引。风险提示国内消费超预期好转；海外宏观风险。 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价先跌后涨，维持高位震荡区间运行LME铜价沪铜主力周内铜价先跌后涨，整体仍在高位震荡区间内运行。周初公布中国3月财新制造业PMI录得50，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。美国3月ISM制造业PMI46.3，预期47.5，前值47.7，海外衰退交易预期升温，铜价下挫，随后市场对于国内政策面预期偏强，且国内经济仍处复苏中，铜价探低回升。截至4月7日，周内LME铜价格波动8665-9017美金/吨，跌幅1.47%；SHFE铜主要运行区间68120-69800元，跌幅0.23%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美国通胀环比继续下降，美元指数波动加大美国2月CPI同比上涨6%，环比-0.4%美元指数延续弱势美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI数据来源：Wind 广州期货研究中心3035404550556065702012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI0.601.101.602.102.603.103.604,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002020-12-152021-02-152021-04-152021-06-152021-08-152021-10-152021-12-152022-02-152022-04-152022-06-152022-08-152022-10-152022-12-152023-02-15LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002018-05-072018-08-072018-11-072019-02-072019-05-072019-08-072019-11-072020-02-072020-05-072020-08-072020-11-072021-02-072021-05-072021-08-072021-11-072022-02-072022-05-072022-08-072022-11-072023-02-07期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002005-052006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-09美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松1月全球铜矿产量同比+4.0%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨二季度CSPT季度铜矿加工费指导价90美元/吨，环比减3美元/吨进口铜精矿现货指数小幅回升至77.81美元/吨数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%050010001500200025002019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.56588020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）2030405060708090100进口铜精矿指数(周)-指数值809393900204060801001201402015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2CSPT group benchmark 冶炼端：3月精铜产量95.14万吨，环比+4.8%，同比+12.1%，高于预期1月全球精铜产量同比+5.5%SMM中国精炼铜产量各区域硫酸价格-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%17001800190020002100220023002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比0200400600800100012002021-01-082021-02-082021-03-082021-04-082021-05-082021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-08硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日）60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 精废价差扩大至2000上方精废价差波动在2000上方粗铜加工费低位返升数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002020-02-142020-03-252020-05-042020-06-132020-07-232020-09-012020-10-112020-11-202020-12-302021-02-082021-03-202021-04-292021-06-082021-07-182021-08-272021-10-062021-11-152021-12-252022-02-032022-03-152022-04-242022-06-032022-07-132022-08-222022-10-012022-11-102022-12-202023-01-292023-03-10主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力80100120140160180200220240粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 进口铜分项情况铜矿进口量精炼铜进口量阳极铜进口量废铜进口量数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202402601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 进口：洋山铜溢价低位反弹，进口亏损收窄洋山铜溢价20美元/吨精炼铜进口盈利窗口持续关闭数据来源：Wind 广州期货研究中心-4000-