一周集萃：沪铜：单边驱动有限，铜价维持高位震荡

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年4月3日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn CU2205合约日K走势 相关报告 2021.11月报 宏观驱动主导，铜价运行重心或下移 2021.12.19短期不具备趋势性走强动能 2022.01.02累库预期下，铜价上方空间有限 2022.01.14铜价或高位小幅回落，重回震荡区间内 2022.2.13 节后需求有待验证，铜价维持高位震荡 2022.03.06通胀预期抬升，铜价震荡上行 2022.03.13国内库存拐点初现，铜价区间震荡偏强 2022.03月报铜价维持高位震荡，关注库存表现 一周集萃：沪铜 单边驱动有限，铜价维持高位震荡 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情复盘：截至4月1日收盘，沪铜主力2205合约收盘价73160元/吨，周跌幅0.54%，周内铜价先抑后扬，整体表现仍为高位震荡行情，依旧符合我们的预期。 逻辑观点：第一：PMI落至荣枯线以下，产需两端双双走弱，拖累铜价上行驱动。3月中国制造业PMI为49.5%，前值50.2%；非制造业PMI为48.4%，前值51.6%；综合PMI为48.8%，前值51.2%。各地疫情再度复发叠加俄乌危机冲突，3月制造业PMI指数录得49.5%，环比2月下降了0.7个百分点，落至收缩区间。供需两端方面，产需两端双双走弱。局部疫情爆发导致部分企业减产停产，生产指数和新订单指数分别录得49.5%和 48.8%，比上月下降0.9和1.9个百分点，均降至收缩区间。第二：国内稳增长预期提振市场信心。上周中国国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，要求稳定经济运行，化解房地产风险，保持贷款适度增长，保持经济运行在合理区间，关注政策信心的持续性。第三：国内库存显著下滑，整体低库存对价格仍有支撑。截至4月1日， SHFE库存93121吨，环比上周减8934吨。据SMM调研，目前华东多数地区疫情管控严格，企业采购发运、运输时效、资金流转都面临较大压力。当前电解铜采购紧张严重拖累精铜杆行业开工率。另外，疫情对于消费的抑制仍在持续，其他区域的铜杆企业也受下游需求大幅下降、发运困难等影响，周内订单表现不佳。 行情展望：短期来看疫情对于供应端的影响略高于需求端，但一旦疫情发展过于严重，波及面积逐渐扩大，对铜价将形成较大压力。当前国内库存显著下滑，内外整体低库存对价格仍形成支撑。短期单边驱动有限，预计铜价高位震荡格局暂难打破，下周CU2205合约主波动区间参考72500-74000。关注国内疫情发展态势，及疫情缓解后需求的复苏。 操作建议：区间操作思路 风险提示：货币政策超预期收紧；地缘政治局势进一步恶化；疫情恶化冲击。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、期现市场回顾：周内铜价维持高位震荡运行 ............................ 1 二、基本面情况 ..................................................................................... 2 （一）TC及硫酸价格持续回升，冶炼利润可观 .............................. 2 （二）2月国内精铜产量同比回升...................................................... 2 （三）国内库存拐点显现，周环比大幅下降 .................................... 3 （四）周内精废价差走扩，废铜经济优势显现 ................................ 3 （五）CFTC持仓变化：资金情绪偏多 ............................................. 4 （六）2月铜进口量同比明显增加...................................................... 4 （七）下游消费表现 ............................................................................. 5 三、重点关注及行业动态 ..................................................................... 5 免责声明 ................................................................................................. 6 研究中心简介 ......................................................................................... 6 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 7 图表目录 图表1：沪铜主力维持高位震荡运行 ................................................................. 1 图表2：基差（现货-当月）高位小幅回落 ........................................................ 1 图表3：跨期价差（当月-主力）高位小幅回落 ................................................ 1 图表4：LME现货升水运行至-10.5美元/吨 ..................................................... 1 图表5：电解铜进口保持亏损状态 ..................................................................... 1 图表6：进口铜精矿TC周环比+3.98美元/吨 .................................................. 2 图表7：硫酸价格大幅上涨 ................................................................................. 2 图表 8：Mysteel中国2月精炼铜产量88.7万吨，同比+7.4% ...................... 2 图表9：SHFE库存周环比-8934吨 .................................................................... 3 图表10：社会库存周环比明显下降 ................................................................... 3 图表11：LME库存周环比+13375吨 ................................................................ 3 图表12：三大交易所显性库存周环比+5092吨 ................................................ 3 图表13：本周精废价差走扩，废铜经济优势显现 ........................................... 3 图表14：CFTC非商业净多头持仓相对平稳.................................................... 4 图表15：2月铜矿进口同比+15.99%，环比-0.51% ......................................... 4 图表16：2月精铜进口同比+1.79%，环比-6.32% ........................................... 4 图表17：2月废铜进口同比+36.61%，环比-32.58% ....................................... 4 图表18：2月阳极铜进口同比+55.01%，环比-24.56% .................................... 4 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、期现市场回顾：周内铜价维持高位震荡运行 图表1：沪铜主力维持高位震荡运行 数据来源：文华财经、广州期货研究中心 图表2：基差（现货-当月）高位小幅回落 图表3：跨期价差（当月-主力）高位小幅回落 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表4：LME现货升水运行至-10.5美元/吨 图表5：电解铜进口保持亏损状态 数据来源：Wind、广州期货研究中心 55,00060,00065,00070,00075,00080,0002021-04-082021-04-232021-05-082021-05-232021-06-072021-06-222021-07-072021-07-222021-08-062021-08-212021-09-052021-09-202021-10-052021-10-202021-11-042021-11-192021-12-042021-12-192022-01-032022-01-182022-02-022022-02-172022-03-042022-03-191#电解铜现货价期铜主力合约-600-400-200020040060080010001月2日1月20日2月7日2月25日3月15日4月2日4月21日5月11日5月29日6月16日7月4日7月22日8月9日8月27日9月14日10月9日10月27日11月14日12月2日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年-600-400-200020040060080010001月2日1月20日2月7日2月25日3月15日4月2日4月21日5月11日5月29日6月16日7月4日7月22日8月9日8月27日9月14日10月9日10月27日11月14日12月2日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年(100)01002003004005006007008002021-02-252021-03-172021-04-062021-04-262021-05-162021-06-052021-06-252021-07-152021-08-042021-08-242021-09-132021-10-03202