一周集萃：沪铜：国内库存去化强化旺季需求预期，短期铜价区间震荡偏多运行

一周集萃-沪铜 研究中心2023年08月20日 要点：国内库存去化强化旺季需求预期，短期铜价区间震荡偏多运行 ➢行情回顾 截至8月18日，沪铜主力2310合约收盘67710元/吨，周内铜价震荡运行为主，跌幅0.4%，主要运行区间67290-68460元。 ➢逻辑观点 宏观面：海外持续存在紧缩压力，美联储不一定会进一步加息，但预计高利率会继续维持较长时间，对铜价上方高度形成压制。7月美联储会议纪要写道，大多数与会者继续认为，通胀存在显著的上行风险，可能需要央行进一步收紧货币政策。此外，美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。国内多地均出台房产新政，同时市场对后续政策抱有期待，使得市场紧张情绪得到缓解。国家统计局公布数据显示，2023年7月份，70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降。其中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有20个和6个，比上月分别减少11个和1个。基本面：铜价下行后精废价差持续收窄至合理价差下方，精铜替代效应显现。周内精铜库存再次明显去化，SHFE铜库存减少13687吨至39228吨。此外，传统需求旺季临近，市场对需求增量恢复预期较高，对铜价形成支撑。 ➢行情展望及投资建议 当下海内外宏观风险有限，国内传统旺季下的需求增量预期及现实验证是影响当下行情的主要因素，短期铜价继续下调空间有限，大概率将止跌回升至震荡区间内偏强运行，下周沪铜主力波动区间参考67500-69500。 ➢风险提示 国内政策不及预期；旺季需求恢复不及预期。 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡运行为主 ✓本周铜价震荡运行为主，周初中国央行下调MLF利率15个基点至2.5%，下调7天逆回购利率10个基点至1.8%，政策持续推进提振市场信心，给铜价带来一定支撑。随后公布美联储7月货币政策会议纪要显示，大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险，可能因此需要进一步加息，美元指数延续偏强走势，压制铜价。 ✓周内LME铜价格波动8120-8343美金/吨；SHFE铜2310合约主要运行区间67290-68460，跌幅0.4%。 第二部分宏观面 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 宏观面：国内经济仍显疲弱，政策刺激仍有期待 第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 数据来源：Wind广州期货研究中心 冶炼端：7月精铜产量92.59万吨，环比+0.9%，同比+10.2%，略高于预期 精废价差运行至合理价差下方 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价低位返升，进口盈利走扩 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：本周国内库存再次走降，LME库存稳中趋升 库存：三大交易所显现库存相对平稳，LME注销仓单高位回落 基差：国内现货升水走扩，LME维持贴水 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢中国7月70城房价公布，各线二手房跌幅扩大，一、二线新房涨幅回落。周三，国家统计局公布数据显示，2023年7月份，70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降。其中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有20个和6个，比上月分别减少11个和1个；同比上涨城市分别有26个和5个，比上月均减少1个。 ➢惠誉发出警告：数十家美国银行评级可能被下调，摩根大通(JPM.US)也不能幸免。惠誉国际评级警告称，美国银行业已经逐渐接近另一场动荡的开始，可能会全面下调美国数十家银行的评级，其中甚至可能包括摩根大通(JPM.US)这样的大型银行。可能导致评级下调的最大因素是利率走势，在加息的环境下，银行贷款违约率往往会上升，这可能会让银行业陷入困境。此前，惠誉在6月份就将美国银行业的“经营环境”评级从AA下调至AA-。一周前，穆迪下调了一些中小型银行的评级，并将6家规模较大的银行列入了降级观察名单。 ➢国家统计局：1—7月份全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%。1—7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%（按可比口径计算）；其中，住宅投资51485亿元，下降7.6%。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积799682万平方米，同比下降6.8%。其中，住宅施工面积563026万平方米，下降7.1%。房屋新开工面积56969万平方米，下降24.5%。其中，住宅新开工面积41546万平方米，下降25.0%。房屋竣工面积38405万平方米，增长20.5%。其中，住宅竣工面积27954万平方米，增长20.8%。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司