一周集萃：沪铜：国内疫情压制短期需求，铜价维持高位震荡

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年4月10日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn CU2205合约日K走势 相关报告 2021.11月报 宏观驱动主导，铜价运行重心或下移 2021.12.19短期不具备趋势性走强动能 2022.01.02累库预期下，铜价上方空间有限 2022.01.14铜价或高位小幅回落，重回震荡区间内 2022.2.13 节后需求有待验证，铜价维持高位震荡 2022.03.06通胀预期抬升，铜价震荡上行 2022.03.13国内库存拐点初现，铜价区间震荡偏强 2022.03月报铜价维持高位震荡，关注库存表现 一周集萃：沪铜 国内疫情压制短期需求，铜价维持高位震荡 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情复盘：截至4月8日收盘，沪铜主力2205合约收盘价73760元/吨，周涨幅0.82%，周内铜价呈现窄幅震荡，趋势和波动区间均符合我们上周的预期。 逻辑观点：第一：强势美元压制vs高通胀预期支撑，铜价上下均受阻。美联储三月份会议纪要显示，原计划加息50基点，但因俄乌局势影响只加息25基点，并且后续展望或将多次加息50基点，消息刺激美元攀升至近两年高位，接近100整数位置，对短期铜价形成压制。与此同时，俄乌局势持续发酵，推升能源价格及大宗商品价格维持强势，高通胀预期持续为铜价提供支撑。第二：国内疫情冲击下游需求，库存止跌返升。周一、周二国内节假日休市，上海及周边地区疫情管控，导致华东现货市场交投明显受抑制，运输依旧是主要难点，好铜升水上抬至200元以上，且议价空间小，下游需求偏淡，入市意愿低迷。截至4月8日，SHFE库存96581吨，环比上周增加3460吨，暂时结束连续四周下降的态势。第三：LME注销仓单近期大幅增加，警惕挤仓风险。截至4月8日，LME库存为103775吨，注销仓单占比为45.3%，可利用库存为56750吨。 行情展望：宏观面，高通胀与加息预期使得铜市场多空交织，铜价上下均受阻。基本面，当前国内疫情防控依旧严格，运输依旧是主要难点，但市场对疫情好转后需求回补仍有预期。近期LME注销仓单明显增加，需警惕挤仓风险。预计当前铜价大概率仍将维持高位震荡，主波动区间参考72500-74500元/吨。 操作建议：区间操作思路 风险提示：货币政策超预期收紧；国内疫情冲击超预期。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、期现市场回顾：周内铜价维持高位震荡 .................................... 1 二、基本面情况 ..................................................................................... 2 （一）TC及硫酸价格持续回升，冶炼利润可观 .............................. 2 （二）3月国内精铜产量同比环比均下降 ......................................... 2 （三）国内库存暂时止跌 ..................................................................... 3 （四）精废价差走扩，废铜经济优势显现 ........................................ 3 （五）CFTC持仓变化：资金情绪偏多 ............................................. 4 （六）铜进口量同比明显回升 ............................................................. 4 （七）下游消费表现 ............................................................................. 5 三、重点关注及行业动态 ..................................................................... 5 免责声明 ................................................................................................. 6 研究中心简介 ......................................................................................... 6 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 6 图表目录 图表1：沪铜主力维持高位震荡，波幅收窄 ..................................................... 1 图表2：基差（现货-当月）较同期偏高 ............................................................ 1 图表3：跨期价差（当月-主力）较同期偏高 .................................................... 1 图表4：LME现货升水运行至+3美元/吨 ......................................................... 1 图表5：电解铜进口维持亏损状态 ..................................................................... 1 图表6：进口铜精矿TC周环比+1.45美元/吨 .................................................. 2 图表7：最新硫酸价格698.2元/吨 ..................................................................... 2 图表 8：Mysteel 3月国内精铜产量86.06万吨，同比-2.7%，环比-3.0% .... 2 图表9：SHFE库存周环比+3460吨 ................................................................... 3 图表10：社会库存近期表现相对平稳 ............................................................... 3 图表11：LME库存周环比+9800吨 .................................................................. 3 图表12：三大交易所显性库存周环比+14302吨 .............................................. 3 图表13：本周精废价差走扩，废铜经济优势显现 ........................................... 3 图表14：CFTC非商业净多头持仓相对平稳.................................................... 4 图表15：2月铜矿进口同比+15.99%，环比-0.51% ......................................... 4 图表16：2月精铜进口同比+1.79%，环比-6.32% ........................................... 4 图表17：2月废铜进口同比+36.61%，环比-32.58% ....................................... 4 图表18：2月阳极铜进口同比+55.01%，环比-24.56% .................................... 4 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、期现市场回顾：周内铜价维持高位震荡 图表1：沪铜主力维持高位震荡，波幅收窄 数据来源：文华财经、广州期货研究中心 图表2：基差（现货-当月）较同期偏高 图表3：跨期价差（当月-主力）较同期偏高 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表4：LME现货升水运行至+3美元/吨 图表5：电解铜进口维持亏损状态 数据来源：Wind、广州期货研究中心 55,00060,00065,00070,00075,00080,0002021-04-132021-04-282021-05-132021-05-282021-06-122021-06-272021-07-122021-07-272021-08-112021-08-262021-09-102021-09-252021-10-102021-10-252021-11-092021-11-242021-12-092021-12-242022-01-082022-01-232022-02-072022-02-222022-03-092022-03-242022-04-081#电解铜现货价期铜主力合约-600-400-200020040060080010001月2日1月20日2月7日2月25日3月15日4月2日4月21日5月11日5月29日6月16日7月4日7月22日8月9日8月27日9月14日10月9日10月27日11月14日12月2日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年-600-400-200020040060080010001月2日1月20日2月7日2月25日3月15日4月2日4月21日5月11日5月29日6月16日7月4日7月22日8月9日8月27日9月14日10月9日10月27日11月14日12月2日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年(100)01002003004005006007008002021-03-182021-04-072021-04-272021-05-172021-06-062021-06-262021-07-162021-08-052021-08-252021-09-142021-10-042021-10-242021-11-132021-12-032021-12-232022-01-122022-02-012022-02-212022-03-132022-04-02LME铜升贴水(0-3)-10000-8000-6000-4000-20000200040006.86.977.17.27.37.47.57.67.72021/5/262021/6/262021/7/262021/8/262021/9/262021/10/262021/11/262021/12/262022/1/262022/2/262022/3/26进口盈亏：铜沪伦比值（左轴