本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年3月13日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn CU2204合约日K走势 相关报告 2021.11.19短期库存变化仍有反复，铜价波动或加大 2021.11月报 宏观驱动主导，铜价运行重心或下移 2021.12.19短期不具备趋势性走强动能 2022.01.02累库预期下，铜价上方空间有限 2022.01.14铜价或高位小幅回落，重回震荡区间内 2022.2.13 节后需求有待验证，铜价维持高位震荡 2022.03.06通胀预期抬升，铜价震荡上行 一周集萃：沪铜 国内库存拐点初现，铜价区间震荡偏强 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情复盘：截至3月11日收盘，沪铜主力2204合约收盘价72150元/吨，周跌幅1.02%，受伦镍逼仓事件影响，周内铜价宽幅波动，上下限均超出我们预期。 逻辑观点：第一：3月份开始，美联储即将进入加息周期，高通胀下欧美正面临潜在的滞涨风险，铜价较难出现快速推涨的动力。美国2月CPI同比上涨7.9%，创四十年新高。受战争影响，联储5月加息50个基点的预期下降到30%。欧央行大幅上调2022年通胀预期，由3.2%上调到5.1%，2022年GDP增速预期由4.2%下调到3.7%。整体看战争引发的高通胀令央行左右为难，特别是受战争和制裁影响更大的欧洲经济前景明显转弱。第二：低库存对铜价依旧有支撑。前两周由于LME快速拉涨导致进口亏损拉大，从而让冶炼厂大量出口至LME以及国内保税库，LME结构更是从B转C，但当前整体库存水平仍维持低位，多头逻辑依旧有支撑。截至3月11日，LME库存74200吨，环比上周增4375吨；SHFE库存161668吨，环比上周减6283吨。国内库存拐点初现，现货升水走扩，关注去库的持续性。 行情展望：本周市场关注焦点将转向3月美联储议息会议，加息25个基点仍是大概率时间，短期通胀预期对铜价有支撑，但推涨动力或有限；内外整体仍保持低库存格局，国内旺季阶段库存拐点初现，消费或正在转好，但持续性仍有待观察。下周铜价或呈现高位震荡偏强运行。主波动区间参考71800-73600元/吨。 操作建议：区间操作思路，或卖出虚值看跌期权CU2205P69000 风险提示：货币政策超预期收紧；监管和保供稳价政策的实施；地缘政治局势进一步恶化。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、期现市场回顾：周内铜价剧烈波动 ............................................ 1 二、基本面情况 ..................................................................................... 2 （一）TC及硫酸价格持续回升，冶炼利润可观 .............................. 2 （二）12月国内精铜产量环比继续回升............................................ 2 （三）国内累库放缓，境外持续降库................................................. 3 （四）精废价差收窄，废铜经济优势不明显 .................................... 3 （五）CFTC持仓变化：资金情绪偏多 ............................................. 4 （六）铜进口量环比明显回升 ............................................................. 4 （七）下游消费表现 ............................................................................. 5 三、重点关注及行业动态 ..................................................................... 6 免责声明 ................................................................................................. 7 研究中心简介 ......................................................................................... 7 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 8 图表目录 图表1：沪铜主力高位宽幅震荡 ......................................................................... 1 图表2：基差（现货-当月）或存季节性走强 .................................................... 1 图表3：跨期价差（当月-主力）或存季节性走强 ............................................ 1 图表4：LME现货升水运行至-32.75美元/吨 ................................................... 1 图表5：电解铜进口亏损收窄至平水附近 ......................................................... 1 图表6：进口铜精矿TC周环比+0.45美元/吨 .................................................. 2 图表7：最新硫酸价格551.4元/吨 ..................................................................... 2 图表 8：12月国内精铜产量同比-6.1%，环比+3.8% ...................................... 2 图表9：SHFE库存周环比-6283吨 .................................................................... 3 图表10：社会库存周环比小幅下降 ................................................................... 3 图表11：LME库存周环比+4375吨 .................................................................. 3 图表12：三大交易所显性库存周环比-2022吨 ................................................. 3 图表13：本周精废价差收窄，废铜经济优势不明显 ....................................... 3 图表14：CFTC非商业净多头持仓相对平稳.................................................... 4 图表15：12月铜矿进口同比+9.3%，环比-5.9% ............................................. 4 图表16：12月精铜进口同比+29.7%，环比+20.9% ........................................ 4 图表17：12月废铜进口同比+38.4%，环比-1.8% ............................................ 4 图表18：12月阳极铜进口同比-16.6%，环比+10.2% ...................................... 4 图表19：12月精铜出口同比+12%，环比+68.7% ........................................... 5 图表20：12月精铜产量同比-6.1%，环比+3.8% ............................................. 5 图表21：12月中国精铜表观消费量环比增加 .................................................. 5 图表22：2月铜杆开工率44.21%，环比-8.47% .............................................. 5 图表23：2月铜板带开工率57.43%，环比-13.51% ........................................ 5 图表24：2月铜管开工率60%，环比-16.23% ................................................. 5 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、期现市场回顾：周内铜价剧烈波动 图表1：沪铜主力高位宽幅震荡 数据来源：文华财经、广州期货研究中心 图表2：基差（现货-当月）或存季节性走强 图表3：跨期价差（当月-主力）或存季节性走强 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表4：LME现货升水运行至-32.75美元/吨 图表5：电解铜进口亏损收窄至平水附近 数据来源：Wind、广州期货研究中心 55,00060,00065,00070,00075,00080,0002021-03-162021-03-312021-04-152021-04-302021-05-152021-05-302021-06-142021-06-292021-07-142021-07-292021-08-132021-08-282021-09-122021-09-272021-10-122021-10-272021-11-112021-11-262021-12-112021-12-262022-01-102022-01-252022-02-092022-02-241#电解铜现货价期铜主力合约-600-400-200020040060080010001月2日1月20日2月7日2月25日3月15日4月2日4月21日5月11日5月29日6月16日7月4日7月22日8月9日8月27日9月14日10月9日10月27日11月14日12月2日12月20日2