沪铜一周集萃：国内库存未现拐点，铜价反弹动能不足

一周集萃-沪铜 广州期货研究所 金属组许克元 资格号：F3022666 2018年3月19日-3月23日 2 国内库存未现拐点，铜价反弹动能不足 一、行情回顾 本周铜价放量下行，周初市场聚焦美联储利率决议，美元保持强势，铜价偏弱下行，加息后利空得到一定释放，铜价短暂反弹，随后中美贸易战开打，全球避险情绪升温，铜价跌幅扩大。周内LME铜价最低下探6623.5美元，目前运行6690美元，周跌幅近3%，沪铜主力1805合约周内最低49660元，收盘50110元，周跌幅3.86%。沪铜指数持仓量增加30480手至88.3万手。 图1：沪铜指数日K线 数据来源：文化财经，广州期货 二、现货市场 （一） 升贴水情况 图2：上海1#铜升贴水 图3:伦铜（0-3）升贴水 3 数据来源：WIND，广州期货 LME贴水最新为32.5美元，较上周变化不大。国内方面，3月22日上海电解铜现货对当月合约报贴水220元/吨-贴水130元/吨，平水铜成交价格49650元/吨-49850元/吨，升水铜成交价格49700元/吨-49930元/吨。虽然有下游逢低入市收货，但整个市场仍完全受制于空头氛围中，投机贸易商表现尤其明显，谨慎情绪弥漫市场。下周又逢月末及一季度末，资金压力再加宏观大背景的压力，令铜现货贴水收窄或将举步维艰。 （二）库存变化及进口盈亏情况 图4：上交所铜库存 图5：LME铜库存 数据来源：WIND，广州期货 图6：COMEX铜库存 图7：铜进口盈亏情况 数据来源：WIND，广州期货 4 库存方面，截至3月22日，LME库存为319500吨，较上周五减少1950吨；COMEX库存为232138吨，较上周五日减少1537吨。截至3月23日，上交所库存为307435吨，较上周五增加10441吨。总体来看，三大交易所显性库存最新合计约85.8万吨，处于近几年均值偏高水平，节后国内库存仍保持快速增长态势，下游需求恢复缓慢，对铜价构成较大压力。本周进口盈利窗口多数处关闭状态。 三、市场情绪 图9：CFTC期货持仓情况 图10：LME期货持仓情况 数据来源：同花顺，广州期货 截至3月13日，CFTC非商业净多头持仓数量为39635张，较前一周减少2285张，截至2月27日，LME基金经理净多头寸总持仓数量为37448手，较前一周减少207手。显示资金情绪未有明显回暖。 四、周内重要消息 1. Codelco智利铜矿公司去年盈利创历史新高！ 公司主席Oscar Landerretche表示即使在成本上升的基础上，公司仍然盈利了28,8亿美元，是2014年以来取得的最好的盈利成绩。 2. 赞比亚矿业部长：将赞比亚2017年铜产量从78.7万吨修正至80万吨 赞比亚矿业部长：将赞比亚2017年铜产量从78.7万吨修正至80万吨，预计2018年铜产量将超过100万吨。2016年，赞比亚生产了774,290吨铜。 5 3.智利Los Pelambres矿工人延长劳资合同谈判期 安托法加斯塔（Antofagasta）公司旗下位于智利的Los Pelambres矿工人已经选择延长政府调停期，以便达成新的劳资合同协议。该矿最大的工会工人上周拒绝了一份新的劳资协议，触发了政府调停期，且为最终罢工打开通道。Los Pelambres矿去年产铜356,300吨。智利是全球头号铜生产国。 4.铜铝峰会/欧洲和亚洲的铜长单溢价变化不大 Marc Bailey：欧洲和亚洲的铜长单溢价没有很大变动，Codelco 矿业公司在中国地区的长单溢价保持在75美元；欧洲Aurubis公布的长单溢价也保持在86美元；上海保税库精铜库存溢价在65美元到80美元之间；台湾地区溢价在美元60到65美元的水平区间。 五、下周展望 3月美联储加息落地，符合市场预期，宏观利空得到一定程度释放，但铜下游消费恢复缓慢，短期现货供应充裕，铜价缺乏上行动能。中美贸易摩擦上升，加大全球经济增长不确定性，铜作为全球经济各领域中广泛使用的基础材料，整体需求势必会受到威胁，市场担忧情绪对铜价形成明显的打压。后期走势还得看下游需求，及特朗普执意发起的全球贸易战对各经济体形成的具体影响。仅供参考。 6 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-23382623 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。