期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。国内库存持续累库，铝价反弹动力不足一周集萃-沪铝2022年8月14日广州期货研究中心 要点：基本面维持弱势，国内库存延续累库➢行情回顾截至8月12日午后收盘，沪铝主力2209合约收盘为18,725元/吨, 周环比上涨1.13%。长江有色A00 铝锭现货价格18,670元/吨，周环比上涨0.76%%，贴水扩大至55元/吨。本周铝价整体震荡向上，前期由于社会库存维持累库压制反弹，周中美国通胀回落，大幅加息预期减缓，铝价跟随其他金属价格上涨。周五夜盘受国内新增社融及贷款数据不及预期影响，沪铝主力合约大幅走低至18300元/吨下方。➢逻辑观点第一：美联储大幅加息预期有所缓和，但国内新增社融及贷款数据不及预期。美国7月CPI同比增长8.5%，低于预期8.7%，主要由于能源价格回落导致整体通胀放缓，大幅加息75基点预期有所缓和。国内7月社融信贷同比大幅减少且低于市场预期，除了6月冲量导致的透支效应外，主要是受居民中长期贷款、企业中长期贷款与企业债券融资拖累。第二：供应端压力仍存，新增和复产产能并未停止投产节奏。7月中国电解铝产量351.4万吨，环比增加3.7%，同比增加6.0%，运行产能在4140万吨附近。本周四川事故企业产能仅20万吨，对供应影响有限，当前西南及甘肃产能仍在释放，预计国内产量维持增长势头。第三：下游需求淡季，铝锭社会库存持续累库。需求端适逢传统淡季，叠加高温、疫情以及房地产行业下行，7月国内铝加工行业PMI指数环比下降6.5个百分点至45，再次回落至荣枯线以下，短期仍然维持消费偏弱的态势。截至8月11日，SMM统计国内电解铝社会库存为69.3万吨，较上周四库存增加1.5万吨，已持续三周累库，在基本面维持弱势的情况下，预计将保持累库态势，短期对铝价反弹有所压制。➢行情展望及投资建议综合来看，国内经济数据较为利空，以及电解铝基本面维持弱势，预计短期价格或将承压运行，建议以逢高做空为主。风险提示：海外流动性收紧；供应中断或者增长不及预期；社会库存 目录CONTENTS三二四供需面库存与基差行业/产业动态一行情回顾 第一部分行情回顾 行情回顾：本周铝价整体呈现震荡上行走势期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝主力呈震荡上行走势沪铝2209日K走势数据来源：Wind 广州期货研究中心➢截至8月12日午后收盘，沪铝主力2209合约收盘为18,725元/吨,周环比上涨1.13%。长江有色A00 铝锭现货价格18,670元/吨，周环比上涨0.76%%，贴水扩大至55元/吨。➢本周铝价整体震荡向上，前期由于社会库存维持累库压制反弹，周中美国通胀回落，大幅加息预期减缓，铝价跟随其他金属价格上涨。周五夜盘受国内新增社融及贷款数据不及预期影响，沪铝主力合约大幅走低至18300元/吨下方。14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002021-04-122021-05-032021-05-242021-06-142021-07-052021-07-262021-08-162021-09-062021-09-272021-10-182021-11-082021-11-292021-12-202022-01-102022-01-312022-02-212022-03-142022-04-042022-04-252022-05-162022-06-062022-06-272022-07-182022-08-08长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500 第二部分供需面 电解铝：产量保持高位，国内库存继续累库7月电解铝产量351.4万吨，环比+3.7%，同比+6.0%电解铝生产完全成本呈现上升趋势8月SHFE铝库存开始累库，LME铝库存继续保持去库数据来源：Wind 广州期货研究中心电解铝社会库存继续累库，周环比+2.2%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计050100150200250电解铝社会库存100001200014000160001800020000220002020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-01电解铝：生产完全成本：中国（月）2502702903103303503701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 进口：内外价差收窄，沪伦比逐渐修复沪伦比区间回升至7.666月原铝进口同比下降82.0%，环比下降23.8%6月氧化铝进口量同比下降49.6%，环比上升93.8%7月未锻造铝材进口环比下降-46.6%，同比下降-68.0%数据来源：Wind 广州期货研究中心0500001000001500002000002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01000002000003000004000005000006000000100000200000300000400000500000600000700000800000进口数量:未锻造的铝及铝材:当月值出口数量:未锻轧铝及铝材:当月值-6000-5000-4000-3000-2000-10000100066.577.588.52021-10-12021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-1-72022-1-212022-2-42022-2-182022-3-42022-3-182022-4-12022-4-152022-4-292022-5-132022-5-272022-6-102022-6-242022-7-82022-7-222022-8-5进口盈亏：铝沪伦比值（左轴） 出口：6月铝材出口数据环比有所回升6月氧化铝出口量较为稳定，环比增加0.2%7月未锻造铝材出口数量环比增加7.4%，同比增加39.1%数据来源：Wind 广州期货研究中心01000002000003000004000005000006000007000008000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年05101520253035404550 下游需求：疫情有所反复，整体开工率有所下降6月铝型材开工率达到57.33%，环比上升2%6月铝板带箔开工率达到68.28%，环比下降2.9%7月铝杆线开工率达到44.9%，环比减少2.4%2月铜管开工率60%，环比-16.23%数据来源：Wind 广州期货研究中心0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 第三部分库存与基差 库存：LME库存维持低位且持续去库，铝价底部支撑仍存SHFE库存开始累库，17.9万吨LME库存继续去库，下降至27.7万吨LME+SHFE铝库存下降至45.6万吨国内电解铝社会库存继续累库至69.30万吨数据来源：Wind 广州期货研究中心0200000400000600000800000100000012000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2018年2019年2020年2021年2022年050000010000001500000200000025000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2018年2019年2020年2021年2022年0500000100000015000002000000250000030000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2018年2019年2020年2021年2022年0501001502002501月2日1月21日2月8日2月28日3月17日4月4日4月23日5月13日5月31日6月17日7月4日7月21日8月8日8月29日9月20日10月15日11月5日11月26日12月17日2018年2019年2020年2021年2022年 库存：需求淡季，库存累库铝棒加工费回落，周环比平均减少11.9%铝棒现货库存上升至14.2万吨数据来源：Wind 广州期货研究中心01002003004005006007008002020-04-152020-05-152020-06-152020-07-152020-08-152020-09-152020-10-152020-11-152020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-15铝棒加工费：6063：Φ120铝棒加工费：6063：Φ178铝棒加工费：6063：Φ90051015202530352018年2019年2020年2021年2022年 基差：短期维持升水行情电解铝现货市场贴水120元/吨跨期价差（当月-主力）区间为320元/吨LME0-3升水3.25美元/吨数据来源：Wind 广州期货研究中心-400-300-200-10001002003004001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日2018年2019年2020年2021年2022年-400-300-200-10001002003004001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月