业务发展行稳致远；高分红比例亮眼

新高教集团是一家中国高等教育服务提供商，其业务稳定增长，净利润率32.3%。公司派发期末股息人民币93分，全年派息率50%。东北学校取得过渡性营利性学校营业执照，预计2023年整体民办教育营利性选择的进程将会加快。未来资本开支逐年递减，主要投入为加强内涵建设，为产教融合持续升级等。我们预期FY23E/24E 公司资本开支分别为4.9亿/3.5亿元。维持高派息政策；新目标价3.90港元。