光模块龙头业绩亮眼，行稳致远无惧短期风浪

中际旭创发布2025年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为98.0~118.0亿元，同比增长89.50%~128.17%；单季度来看，2025Q4净利润为26.68~46.68亿元，环比-14.94%~+48.82%。公司业绩增长主要得益于算力浪潮催化主业增长，产品结构升级驱动盈利提质。高速光模块占比持续提高，剔除股权激励费用后，光模块业务实现合并净利润约108~131亿元。展望未来，1.6T光模块预计从2026年起快速上量，2027年将成为CSP客户主流需求；高端产品与硅光方案占比增加，运营效率提升，净利润将持续增长。

公司Q4净利润受财务因素冲减，主要由于物料处理、交易对手方结算费用、汇兑损失及股份支付费用影响。随着公司赴港上市进程推进与全球化业务开展，财务费用有望得到控制，短期费用对公司长远发展影响逐渐减弱。

公司积极布局OCS、CPO、3.2T光模块等新光学方案，具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能力，预计2026年送样验证，2027年需求起量。

投资建议：公司作为全球光模块龙头，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，业绩有望高速增长。调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为386.57/687.61/925.25亿元，归母净利润分别为109.62/210.98/293.12亿元，对应2025-2027年PE分别为59.77/31.06/22.35倍，维持“增持”评级。

风险提示：供应链稳定性、贸易壁垒及市场需求下降、技术升级风险。