业绩同比表现亮眼，优化资产行稳致远

国电电力（600795.SH）的最新业绩报告显示，2024年一季度，公司实现营业收入455.55亿元，同比增长-0.13%，归母净利润17.85亿元，同比增长88.62%，扣非后净利润17.36亿元，同比增长89.80%。主要增长原因包括对合联营企业的投资收益增加，以及保德神东发电有限责任公司破产移交管理人后的净利润增加。

整体经营情况显示，公司上网电量稳中有增，其中火电和绿电电量同比实现稳定增长，电价略有降低。截至2024年3月底，公司合并报表口径下的控股装机容量为10599.48万千瓦，包括7257.40万千瓦火电、1495.06万千瓦水电、929.33万千瓦风电和917.69万千瓦光伏。

装机成长预期方面，预计公司火电项目将继续稳健成长，水电将在未来两年迎来投产高峰期，风光装机有望持续高速增长。火电方面，预计2024-2025年将有新增火电项目投产。水电方面，大渡河流域的总装机容量预计在两年内将迎来投产高峰。风光方面，计划在2024年实现新能源项目开工830万千瓦，投产860万千瓦。

此外，察哈素煤矿的处置进展表明，为降低复产时间不确定性对公司的潜在影响，国电电力计划向控股股东全资子公司西部能源公司非公开转让国电建投50%股权，预计此交易将为公司带来约40亿元的一次性收益。

盈利预测及评级方面，考虑到察哈素煤矿自2023年停产后未能复产，公司调整了2024-2026年的归母净利润预测，分别为70.90亿元、80.77亿元和94.20亿元（不含出售察哈素煤矿的一次性收益）。对应的PE分别为12.53倍、11.00倍和9.43倍，维持“买入”评级。

风险因素包括煤炭长协价格大幅上调、电力市场化改革推进不及预期、年度交易电价超预期下行、新能源项目建设进度低于预期、非公开转让事项推进不及预期等。