敏华控股是一家全球功能沙发龙头公司，2023上半财年盈利表现超预期。公司拥有“芝华仕”、“头等舱”、“尼科莱蒂NICOLETTIHOME”3大品牌11大系列，在国内拥有较高知名度。公司长期经营业绩稳健，2016-2022财年，公司营业收入、归母净利润CAGR分别为19.6%、9.2%。公司2023财年中期业绩盈利逆势增长，尽管受国内疫情及海外通胀影响内外销收入增长放缓，但由于主要原材料价格高位回落，公司盈利逆势提升，1H23实现毛利率38.8%，同比+2.6pct，实现归母净利10.92亿港元，同比增长10.5%。内销渠道聚焦提质增效，国内功能沙发渗透率提升空间广阔。内销方面，2016-2022财年公司内销营收CAGR达32.4%，显著拉动公司整体增长，长期成长空间广阔。外销竞争力领先，全球市占率有望持续提升。公司产品主要以代工模式销往美国、欧洲，外销增长稳健，16-22财年营收CAGR为6.3%；为积极应对关税及海运风险，公司积极建设越南&墨西哥产能，提升对北美客户供货能力，2019年以10.8%市占率位居北美功能沙发制造商前三；未来随着墨西哥产能完善，公司有望凭借规模生产、成本等多方面优势，进一步增强产品竞争力、提升对海外客户的供货能力，有望驱动海外市占率持续提升。
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