敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 2022年12月5日星期一 分析师推荐 【东兴非银】保险行业：寿险复苏仍看银保，产险发力倚仗非车（20221202） 2022 年保险行业监管政策频繁出台，涉及规范保险公司经营规范、销售行为、理赔管理等多方面。同时，年内也多措并举规范促进行业可持续、健康发展。预计未来一段时期保险行业强监管仍将持续，但长远来看有助于引导行业高质量发展。对于险企经营层面和业绩层面而言，监管政策仍是重要影响因素，需要持续重点关注。 人身险：在宏观经济增速下滑和疫情的多重影响下，居民的高价值保障型保险产品消费意愿略有下降，以代理人渠道为主战场的高价值业务新单减少，保险产品供需两端增长乏力，银保渠道成为险企核心增长动能。预计随着需求缓慢恢复，明年新业务价值降幅或将持续收窄，但需求恢复程度仍受宏观经济及疫情影响，板块投资周期拉长是大概率事件。 财产险：当前财产险行业竞争格局逐步优化，龙头公司竞争优势突出、市占率逐步提升。大型险企仍握有规模效应下的定价及渠道优势，成本控制能力较强；大型险企的业务结构更为多元，对于新兴险种，大型险企也可以利用自身规模优势掌握市场定价权，实现在新产品市场竞争中的量价齐升。 投资端：随着国内权益市场边际改善，房地产投资风险缓慢释放，叠加各类稳增长、减税降费政策的持续出台，配合险企自身资产配置结构的不断优化和风控能力的有效提升，险企投资端有望延续边际改善态势。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮 执业编码：S1480519050001 电话：010-66554043；分析师：高鑫 执业编码：S1480521070005 电话：010-66554130) 【东兴非银】证券行业：政策维稳、改革推进之下，证券行业2023年业绩、估值有望显著改善（20221202） 由于行业竞争加剧、佣金率下滑、新发基金预冷拖累代销业务等原因，上市券商经纪业务收入同比降幅较大。预计随着业务重心转移，财富管理大逻辑将从短期向中长期演进，面对行业内激烈竞争和综合实力、协同能力的全面比拼，“长跑冠军”将从综合实力具备显著优势的头部财富管理平台中决出。 我国金融供给侧改革正在路上，打开了证券公司投行业务增量空间。预计在全面注册制趋势下，投行业务是券商最具确定性的中长期业绩增长点。注册制要求下对新股的定价权更多的交给市场，头部券商在询价、定价能力等方面均具备更大优势，优质项目向行业头部集中，提升行业龙头业绩增长的稳定性和确定性。 券商自营业务收入主要取决于股债市场的表现。预计证券公司自营资金投入规模持续高增，自营资产资产配置更加均衡、配置能力强、风控体系相对健全，同时有能力深耕场外衍生品市场、拥有诸多风险对冲手段的头部券商业 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,211.81 1.76 深证成指 11,323.35 0.92 创业板 2,377.11 -0.26 中小板 7,541.01 0.68 沪深300 3,946.88 1.96 香港恒生 18,675.35 -0.33 国企指数 6,368.74 -0.25 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 丰立智能 22.33 机械设备 20221205 国航远洋 5.20 交通运输 20221205 华新环保 13.28 环保 20221206 星源卓镁 34.40 汽车 20221206 康普化学 14.77 基础化工 20221206 丰安股份 10.00 机械设备 20221206 燕东微 - 电子 20221207 春光药装 10.00 医药生物 20221207 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 雷特科技 20.00 电力设备 20221206 *价格单位为元/股 数据来源：iFinD,东兴证券研究所 东兴晨报 P1 东兴晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 绩确定性更强，投资价值更加突出。 证券公司各项业务均受到宏观经济环境、政策和市场等因素影响。年内货币政策边际宽松；同时继续通过减税降费降低交易成本；年内两融标的再度扩容有效丰富机构投资组合；资本市场改革加速，全面注册制已做好准备。均对当前的流动性和交易环境均构成利好，亦改善长期流动性预期，市场波动性有望适度下降。伴随市场回暖，证券板块有望实现业绩企稳和估值修复。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮 执业编码：S1480519050001 电话：010-66554043；分析师：高鑫 执业编码：S1480521070005 电话：010-66554130) 重要公司资讯 1. 珠海冠宇：珠海冠宇12月5日披露投资者关系活动记录表显示，浙江冠宇电池有限公司规划年产2.5GWh的产线已经开始量产供货，公司根据市场情况以及客户端的需求情况有序推进后续生产运营。另外浙江另有规划建设年产10GWh锂离子动力电池，目前该项目正在建设中。（资料来源：iFinD） 2. 盛新锂能：公司全资香港孙公司盛泽锂业国际有限公司（以下简称“盛泽国际”）拟继续收购阿根廷HANAQARGENTINA S.A.全资子公司HANTARA剩余49%股权，转让价款为1000万美元。在本次交易完成后，盛新锂能将持有HANTARA 100%股权。（资料来源：iFinD） 3. 万业企业：万业企业(600641)在互动平台表示，截至2022年三季度末，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得设备采购订单近11亿元。（资料来源：iFinD） 4. 比亚迪：公告显示，11月比亚迪新能源汽车产销量分别为23.01万辆和23.04万辆。1—11月，比亚迪新能源汽车累计产销量分别为164.18万辆和162.83万辆，同比分别增长218.74%和219.38%。（资料来源：iFinD） 5. 永茂泰：永茂泰12月5日披露投资者关系活动记录表显示，公司与皮尔博格、大众等下游客户及沈阳航空航天大学等高校合作研发的另一款免热处理铝合金材料，在主要客户试制过程中，与其他材料对比性能优势明显，目前正在申请专利。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1. 中国人民银行：人民银行上海总部积极响应人民银行总行、国家外汇管理局促进外贸新业态新模式健康持续创新发展等要求，充分应用外汇管理便利化政策，大力支持跨境电商等新业态发展。（资料来源：iFinD） 2. 中国人民银行：为维护银行体系流动性合理充裕，2022年12月5日人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作。（资料来源：iFinD） 3. 国家统计局：国家统计局近日发布的最新数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长7.6%，继续保持较快增长。受国内疫情散发多发、工业生产者出厂价格同比由涨转降等因素影响，企业营收增速较1-9月份有所放缓，工业企业利润同比下降3.0%。（资料来源：iFinD） 4. 中国货币网：中国货币网数据显示，5日，短期限Shibor小幅下行。1天期Shibor下行8BP报1.08%，7天期Shibor下行0.4BP报1.69%。此 东兴晨报 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 外，14天期Shibor下行8BP报1.62%。（资料来源：iFinD） 5. 财新网：据财新网12月5日消息，11月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)为46.7，较10月下降1.7个百分点，连续三个月低于临界点，且为6月来新低。（资料来源：iFinD） 东兴晨报 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 每日研报 【东兴食品饮料】食品饮料：迎接曙光（20221205） 影响食品饮料定价的4个核心因素： 假设国内疫情管控会逐渐优化，食品饮料需求消费复苏可能会有波折，但趋势增速逐步回升是大方向。 居民收入取决于名义GDP，消费意愿会随着经济复苏带来的就业压力扭转和消费场景恢复得到加强。 随着明年大宗成本下降，（CPI-PPI）剪刀差继续拉大，利润有望回流向食品企业。 叠加美债利率下行，明年食品饮料的整体估值环境是友好的。 按照资本市场定价模型，明年大概率就形成分母端向上，分子端向下的趋势，对食品饮料资产定价形成较好的环境，所以大方向上我们看好明年整个食品饮料的投资机会。 (分析师：孟斯硕 执业编码：S1480520070004 电话：010-66554041 分析师：王洁婷 执业编码：S1480520070003 电话：021-225102900) 【东兴轻工制造】轻工制造行业2023年策略报告：需求的回暖，盈利的修复（20221202） 回顾市场表现：根据申万行业划分，轻工制造板块2022年市场表现整体较为疲软，截止11月18日板块下跌23.73%，跑输沪深300指数。轻工制造11个子板块中，仅娱乐用品和印刷板块小幅上涨，其余板块均有10%以上的较大跌幅。 基本面方面：家居板块，2022年内外销均承压，但家居板块整体收入增速由优于行业，呈现集中度提升的态势。造纸，木浆价格年内升至高位，同时受制于全年需求疲软，各子板块纸企提价落实难度较大，盈利能力普遍承压。包装，板块整体收入增长稳健，盈利下滑。不同公司业绩表现不一，不乏部分龙头公司凭借产能扩张、降本增效，实现业绩较快增长。 展望2023年：宏观向好带来需求回暖+成本下行助力盈利修复，将贯穿全年。家居方面，一系列政策支持下明年竣工增速有望向好，经济修复带来居民购房能力和信心增强，地产销售和家具需求有望明显改善。造纸、包装方面，供给端松动将带来成本下行，经济景气度改善带动各纸品需求回暖，进而有利于纸价提振，造纸包装企业的盈利能力边际改善较为确定。 分板块看： 一、家具板块：地产拐点可期，投资价值显现 展望2023年，两大变化值得关注：1、地产拐点可期：2022年地产端压力较大，政策力度逐步加大，截至11月底供给端房企融资通道全面放松；需求端，LPR多次下调，“因城施策”广度深度逐步提升。我们看好2023年将迎来地产销售数据恢复。2.利润率回升可期：费用方面，因投放预算前置，家具企业在收入压力下费用率提升。展望2023年，行业压力有望缓解，公司费用投放也将更合理化。毛利率方面，2022下半年起原材料价格均有回落，2023年毛利率提升可期。 家具板块估值仍处底部区间，长期逻辑清晰。家具龙头公司业绩端具备韧性，但估值处于历史底部区间。2022年龙头公司份额继续提升，明年若地产销售数据回暖叠加公司盈利能力的回升，我们看好业绩端的改善，以及带来的业绩估值双升行情。长期来看，大家居时代下龙头公司竞争优势强化，份额提升具有持续性，家具龙头公司具有较好的配置价值。 投资建议：我们建议关注三个方向：1）二线成长期定制公司，包括志邦家居、金牌厨柜等；2）一线龙头公司，包括欧派家居、顾家家居、索菲亚；3）家具中景气品类，智能马桶制造和销售龙头的瑞尔特。 二、造纸板块：成本拐点与需求改善可期，纸企盈利有望触底反弹 纸企成本迎来拐点，叠加需求改善推动盈利能力修复。展望2023年，行业成本端与需求端均有望迎来改善：（1）海外阔叶浆大规模投产，供给趋于宽松；欧美经济增速回落，对造纸原材料需求趋弱。预计浆价将迎来下行拐点，阔叶浆价下降幅度更大，废纸价格预计也将承压。（2）疫情防控优化带来经济景气度改善，谨慎乐观看好纸品需求回暖，有利于纸价提振。结合成本拐点与纸价提振的预期，看好纸企盈利迎来触底反弹。 投资建议：重点推荐特种纸板块，盈利改善预计更显著：（1）特种纸企业木浆自给率较低、原材料成本对于浆价的弹性更高；（2）特种纸价格较为坚挺，充分受益成本回落。关注生活用纸与旺季文化纸板块的投资机会：（1）生活用纸企业有望显著受 东兴晨报 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 益浆价下行，关注