国债期货周报 Weekly Report of Index Futures 编制日期：2022-10-16 投资咨询部 国债期货|策略报告 1 债市回升，下周仍有机会 华安点评： 上周期货市场的价格出现大幅上涨。总体来看，10年期主力合约收盘价较前一周上涨0.83%，5年期主力合约上涨0.49%，2年期主力合约上涨0.19%。 最新的经济和金融数据显示经济指标出现边际好转，国内政策仍然以服务经济的复苏为主，预计未来四季度的货币政策仍然将延续宽松保持流动性的合理充裕，债市仍存机会。当前国内经济复苏较弱，内生增长动力不足，因此货币政策仍会保持宽松从而缓慢引导资金面向政策利率回归。假期前空头情绪较多，技术指标显示投资者对于国债期货的买卖人气和意愿处于近期最低值。国债空头处于超卖区域，债市风险逐步释放，从短期趋势来看，国债可能迎来小幅的涨幅。 投资策略： 基差策略推荐做多基差，跨品种策略推荐做陡收益率曲线，收益率曲线策略推荐做凹收益率曲线即TS+T-3TF策略。 风险提示：（1）近期疫情部分地区出现反复。 2022.10.10 -2022.10.14 投资咨询部 2.06502.07002.07502.08002.08502.09002.09502.10002.1050中债国债到期收益率:2年2.46002.47002.48002.49002.50002.51002.52002.53002.5400中债国债到期收益率:5年2.67002.68002.69002.70002.71002.72002.73002.74002.7500中债国债到期收益率:10年 国债期货|策略报告 2 ∟.国债期货一周行情（10月10日到10月14日） 上周期货市场的价格出现大幅上涨。总体来看，10年期主力合约收盘价较前一周上涨0.83%，5年期主力合约上涨0.49%，2年期主力合约上涨0.19%。价格上，国债期货10年期主力合约T2212周收盘价收101.4元。国债期货5年期主力合约TF2212涨至101.89元。2年期TS2212涨至101.24元。 华安点评上周央行公布9月的社融数据，规模和结构均超预期，有较好改善，债市对此并未出现较大的利空反应。同时国家统计局发布9月CPI和PPI数据，CPI数据增长创新高，PPI继续下行，CPI-PPI剪刀差继续缩小，利好制造业。海外市场，欧美通胀数据出炉，通胀继续高涨。美联储和欧央行加息预计继续，中美收益率利差仍将扩大。流动性方面，虽然央行通过加大7天和14天逆回购量，回笼资金，但是银行间利率仍然低于政策利率。预计未来国债期货在短期内将会获得一定支撑。 表1：国债期货走势 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 国债期货|策略报告 3 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 ∟.国债利差分析：期限利差出现震荡 上周国债期限利差较前一周开始变陡，短端2Y利率跌幅较大相同。从现券来看国债10Y-2Y利差前一周为62bp，上周为62bp，利差持平。短端2年期利率小幅下跌为2.07%，长端10年期收益率较上周也出现小幅下跌，收为2.69%,期限利差持平。 银行间国债其他关键期限利差涨跌互现，上周10Y-5Y国债利差与前一周变陡,收为21bp。5Y-2Y利差较前一周下跌4bp,收为41bp。利差变化是对于未来经济和货币政策预期的调整。预计未来收益率曲线将处于震荡变化的局面。 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 99.50100.00100.50101.00101.50102.00102.50期货收盘价(主力合约:持仓量):2年期国债期货收盘价(主力合约:持仓量):5年期国债期货收盘价(主力合约:持仓量):10年期国债0.400.450.500.550.600.650.100.150.200.250.300.350.400.450.502022-07-202022-08-202022-09-20中国10Y-5Y中国5Y-2Y图1：国债期货主力合约结算价的走势 图2：10Y-2Y国债利差收益率 图1：银行间国债10Y-1Y期限利差走势 图3：银行间国债关键期限期限利差走势 国债期货|策略报告 4 ∟.国债期货投资策略分 上周国债期货价格出现上行，债市基差震荡下行。目前期货端的涨幅高于债市现券端，基差总体出现下跌，同时部分IRR出现上升。目前基差处于较低位置，策略上，基差策略推荐做多基差策略。 从跨品种套利价差来看，上周TS或者TF的跨品种套利价差对于，总体来看较上周出现涨跌互现。2TF-T策略即做多倍两年期的国债同时做多十年期合约收为102.39元，与前一周相比盈利为0.16元，2TS-T策略即做多2倍五年期同时做空十年期合约收为101.09元，较前一周亏损0.44元。跨品种策略率推荐做陡收益率曲线策略。 从做凹收益率曲线的策略来看，上周收为103.04元，前一周收为102.58元，因此3TF-TS-T即做多三倍TF策略，同时做空T和TS合约盈利为0.46元。 华安点评：基差策略做多基差策略，跨品种策略推荐做陡收益率曲线，做凹收益率曲线策略。 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 0.00000.50001.00001.50002.00002.500022附息国债1922附息国债2122附息国债1722附息国债1222附息国债10-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.00002.000022附息国债2122附息国债1922附息国债1722附息国债1222附息国债10图4：T2212合约活跃券基差走势 图5： T2212合约活跃券IRR走势图 国债期货|策略报告 5 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 ∟.公开市场操作 未来一个月内(截至11.14日)，将有逆回购到期共290亿元和MLF回笼5000亿元，预计全部回笼量总计5290亿元： 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 ∟.国内货币市场 100100.5101101.5102102.5103做陡收益率曲线盈亏2TF-T2TS-T102102.2102.4102.6102.8103103.2103.4103.6103.8104（2TF-T）+（TF-TS）做凹收益率曲线盈亏-8,000.0000-6,000.0000-4,000.0000-2,000.00000.00002,000.00004,000.00006,000.00008,000.0000货币投放量:逆回购货币回笼量:逆回购到期货币净投放量0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.000.000020,000.000040,000.000060,000.000080,000.0000100,000.0000120,000.0000成交量:银行间质押式回购成交量:R001成交量:R007图6：做陡收益率曲线的盈亏 图7： 做凹收益率曲线的盈亏 图8：公开市场逆回购操作 图9： 银行间质押式回购额 国债期货|策略报告 6 10月14号，银存间质押式回购利率多数下跌。1天期品种报1.1315%，跌3.27个基点；7天期报1.4751%，跌9个基点；14天期报1.4704%，跌2.01个基点。上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现，隔夜shibor报1.133，跌4.9个基点；7天shibor报1.594，跌4.4个基点；1月shibor报1.613，跌0.6个基点；3月shibor报1.6710%，下跌0.70个基点。银行间回购定盘利率集体下跌。 资金面上，虽然央行在公开市场的回笼9390亿元，但是无论是DR系列还是shibor系列的利率价格仍然在低位。虽然当前市场流动性预计不会再有前期极度宽松的状态，短期内货币市场仍然将保持合理充裕，未来资金价格仍然将低于央行7天逆回购利率和MLF利率。 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 免责声明： 1.00001.50002.00002.50003.0000R001R007R014R1M1.00001.20001.40001.60001.80002.00002.20002.4000SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR3M图9：银行间质押式回购利率 图10： 上海银行间同业拆放利率（Shibor） 国债期货|策略报告 7 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 曹晓军 首席分析师 F3008012/Z0010934 刘德勇 分析师 F03094242 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067