请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 国债期货周报 债市投资情绪趋紧 静待下周数据出炉 主要观点 行情回顾。“双降”后央行并无进一步动作，公开市场本周实现资金平衡，7天逆回购利率也未如预期继续下行，仍维持在2.25%。经济见底预期出现，以及权益市场回暖使得前期火热的债市逐步开始降温，现券端收益率快速反弹，期债本周也一涨四跌吞噬近半个月来的涨幅,5债表现强于10债。成交量仍维持在10月以来的高位，资金开始移仓换月，1512持仓减少而1603持仓量明显上升。本周TF1512开盘99.950元，收盘99.655元，跌0.30%，T1512开盘98.895，收盘98.255，跌0.68%。 PMI出现分化，谨慎看待积极信号。10月中采制造业PMI49.8，与前值持平。生产指数微降，传统产业继续压缩生产，但新订单指数微升、高技术保持扩张也带来了一些积极的信号。内需有所回稳，但新出口订单较上月下降0.5个百分点，外需仍不容乐观。而财新PMI大幅回升，与中采PMI出现分化，创近半年来新高，可见大型企业和中小企业生存现状、景气程度的差异有扩大迹象。但由于人民币实际有效汇率仍保持强势，短期内外需难以出现根本性的改善，10月出口订单大增更多的可能是受外贸“圣诞季”的影响，长期是否企稳还需时日观察。 “十三五”规划提出未来五年经济有必要保持中高速增长。11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》全文发布，提出在2020年要实现GDP和居民人均收入翻一番。习主席也强调，中国经济具有较大的增长潜力，有必要保持一定的经济增速，更重要的通过改革创新实现更有质量的增长，未来五年里经济增速不应低于6.5%。 二级市场收益率回到十月初水平。债市利好集中释放后，逆回购利率未如期继续下行，“降低杠杆率”的说法也使市场对债市的走向出现分歧。此外，习近平主席提出在未来五年要将经济增速保持在6.5%左右，市场上也因此出现经济短期筑底的预期。现券端前期暴涨的做多热情逐步消散，中长期限品种继续出现较大幅度的回调，收益率基本回到10月初的水平。 后市展望。虽然10月财新PMI大幅回升超出预期，“十三五”中未来五年经济增速保持6.5%的说法给市场带来一些信心，但此时说经济底部已确认尚言之过早，仍需关注下周10月高频数据的表现。如果基本面没有向好的趋势，债市中长期走强的逻辑并不会发生根本性的改变。但如果数据回暖，则债市会受到较大冲击，短期内波动行情仍会延续。期债本周四跌一涨，前期低点的支撑效果在反复试探后较为牢固，现券端利率回升扩大了利率下行的空间，但操作上仍建议等待更确定性的机会。5债支撑位99.560,压力位100.660，10债支撑位98.005，压力位99.930，下周高频数据密集，谨慎操作，做好资金管理。 报告日期 2015-11-06 研究所 阳洪 国债期货分析师 执业证书编号：F0295330 投资咨询资格号：Z0011206 邮件：yanghong@guodu.cc 罗玉 联系人 执业证书编号：F3014729 电话：010-84183098 邮件：luoyu@guodu.cc 主力合约行情走势 969798991 001 011 5/61 5/71 5/81 5/91 5/1 0T F1 51 2 929496981 001 021 5/61 5/71 5/81 5/91 5/1 01 5/1 1T 15 1 2 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 国债期货周报 后期走势。整体大宗商品市场围绕下破反弹展开，反弹是对于之前大幅下跌的一个修正，也是空头暂时的休息。影响因素主要体现在美元走势，从经济数据上来看，欧洲和中国依旧愁云惨淡，尤其是中国PMI、工业企业利润等数据意外大幅下滑都成为空头把握的重点。 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、债市基本面分析 ..................................................................... 5 （一）PMI出现分化，谨慎看待积极信号 .................................................... 5 （二）“十三五”期间经济保持中高速增长 .................................................. 6 （二）逆回购利率未如期下行，SDR结果即将揭晓 ............................................ 6 三、债券市场表现 ....................................................................... 7 （一）货币市场 ......................................................................... 7 （二）利率债市场 ....................................................................... 7 四、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 国债期货周报 插 图 图1 TF主力合约走势 .................................................................... 4 图2 T主力合约走势 ..................................................................... 4 图3 TF主力合约成交量及持仓量 .......................................................... 4 图4 T主力合约成交量及持仓量 ........................................................... 4 图5 TF跨期价差图 ...................................................................... 5 图6 T跨期价差图 ....................................................................... 5 图7 PMI及生产、从业指数 ............................................................... 6 图8 PMI分项指数 ....................................................................... 6 图 9 央行公开市场操作 .................................................................. 7 图10 人民币兑美元中间价 ................................................................ 7 图11 SHIBOR利率走势 ................................................................... 8 图12 银行间质押式回购利率走势 .......................................................... 8 图13 SHIBOR利率周变化 ................................................................. 8 图14 银质押利率周变化 .................................................................. 8 图15 国债收益率周变化 .................................................................. 8 图16 国开债收益率周变化 ................................................................ 8 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 国债期货周报 一、行情回顾 “十三五”规划建议全文发布，提出未来五年经济增速保持在6.5%的目标，市场出现经济短期见底预期，而中采制造业PMI大幅回升也带来了一些积极信号，A股在本周后三天连续大幅收涨。“双降”后央行并无进一步动作，公开市场本周实现资金平衡，7天逆回购利率也未如预期继续下行，仍维持在2.25%。积极信号出现加上权益市场回暖使得前期火热的债市逐步开始降温，现券端收益率快速反弹，期债本周也一涨四跌吞噬近半个月来的涨幅,5债表现强于10债。成交量仍维持在10月以来的高位，资金开始移仓换月，1512持仓减少而1603持仓量明显上升。本周TF1512开盘99.950元，收盘99.655元，跌0.30%，T1512开盘98.895，收盘98.255，跌0.68%。 图1 TF主力合约走势 图2 T主力合约走势 96.096.597.097.598.098.599.099.5100.0100.5101.015/615/715/815/915/10TF1512TF1603 92.093.094.095.096.097.098.099.0100.0101.015/615/715/815/915/1015/11T1512T1603 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 TF主力合约成交量及持仓量 图4 T主力合约成交量及持仓量 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00005,00010,00015,00020,00025,00015/615/715/815/915/10TF1512 持仓量TF1512 成交量 05,00010,00015,00020,00025,00030,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00015/615/715/815/915/10T1512 持仓量T1512 成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 10 国债期货周报 图5 TF跨期价差图 图6 T跨期价差图 -0 .10.00.10.20.30.40.50.60.715/6