请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年09月26日超配家电行业周报（22年第39周）8月空气源热泵出口高增60%，采暖热泵外销持续高景气核心观点行业研究·行业周报家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（22年第38周）-8月空调零售增长超50%，冰洗销售表现有所波动》——2022-09-19《国信证券-家用电器-行业专题：由家到车，投影投射新视界——车载显示》——2022-09-15《家电行业2022年中报综述&9月投资策略-盈利如期改善，白电表现最佳》——2022-09-13《家电行业周报（22年第35周）-7月空气源热泵出口高增55%，景气高涨龙头有望受益》——2022-09-05《家电行业周报（22年第35周）-集成灶龙头2022年中报经营情况对比：亿田智能、火星人α凸显》——2022-08-29本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪空气源热泵的出口表现：空气源热泵出口高景气持续，8月出口额增长60%，预计主要受采暖热泵拉动。根据产业在线的数据，8月我国空气源热泵出口额同比增长59.9%至1.2亿美元，其中均价上涨59.8%至1004.7美元/台，出口量基本持平。8月均价及出口额大幅上涨预计主要受到结构性变化的影响，即采暖热泵销量大幅增长、泳池恒温热泵销量占比下降。我国热泵出口以泳池热泵、采暖热泵和热水热泵为主，采暖热泵均价较高。进入秋冬季节，采暖热泵的需求大增，而泳池热泵等受制于消费水平表现不佳，因而出现热泵出口额及均价大幅增长，而量增长缓慢。累计来看，1-8月空气源热泵出口额累计增长63.1%，其中量增长27.3%，均价同比提升28.1%。我国热泵主要出口意法澳等发达国家，意大利占比最高。8月我国热泵的出口目的地中，意大利以20.1%的销额份额排在第一；其次为澳大利亚，占比7.2%；法国、德国、荷兰、西班牙等紧随其后，分别占据3%-7%的份额，其余地区份额占比57%，但市占率均不足1%。从增速上看，出口意大利的增长情况也较为领先，8月出口额增长143%，澳大利亚出口额增长9.4%。预计我国热泵出口地分布主要与当地政府政策、我国企业的开拓情况相关。8月美的、芬尼热泵出口居前，美的出口额增长173%。随着家用热泵需求迎来爆发式增长，美的热泵实现快速增长。8月美的空气源热泵出口额市占率同比提升6.2pct至15.0%，芬尼份额下滑8.3pct至15.1%，菲亚兰德市占率同比下滑4.4pct至5.0%，而一些此前市占率较低的品牌出现份额提升，主要是之前主做国内采暖热泵的企业在海外采暖热泵迎来爆发式增长之后开始布局出口市场。因此预计随着热泵出口结构的变化，之前以泳池热泵出口为主的品牌份额出现一定下滑，而以家用热泵为主的品牌出现较快的份额提升。美的空气源热泵8月出口额增长173%，1-8月累计增长208%，持续保持翻倍增长趋势；芬尼8月空气源热泵出口额增长3%，累计同比增长33%。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-2.28%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-3.3%、-4.2%至7409/2171美元/吨；冷轧价格周环比+0.1%至4711元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-4.91%、-6.60%、-3.62%；海外天然气价格：周环比-8.9%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.19%、+0.02%、+0.06%。核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、渠道改革成效初显的格力电器；厨电推荐高增长强激励的火星人；小家电推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E000541佛山照明买入6.1071540.280.342218600690海尔智家买入24.502147381.591.841513000333美的集团买入51.343592784.505.181110000921海信家电买入11.25131901.191.4098000651格力电器买入33.081862874.585.0077资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议.........................................................4（1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................42、本周研究跟踪与投资思考.....................................................52.18月空气源热泵出口额增长60%，预计主要受采暖热泵拉动...............................52.2我国热泵主要出口意法澳等发达国家，意大利占比最高..................................62.38月美的、芬尼热泵出口居前，美的出口额增长173%....................................73、重点数据跟踪...............................................................93.1市场表现回顾......................................................................93.2原材料价格跟踪....................................................................93.3海运及天然气价格跟踪.............................................................113.4北向资金跟踪.....................................................................114、重点公司公告与行业动态....................................................124.1公司公告.........................................................................124.2行业动态.........................................................................125、重点标的盈利预测.........................................................13免责声明.....................................................................14 oPsRtOpNnMtNoOqPtPsOnM9PbP9PnPmMpNpNjMqQwPiNnPsM7NrQqPwMmQpMuOmQrP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：8月空气源热泵出口额同比增长60%.....................................................5图2：在采暖热泵结构提升助推下，热泵出口均价持续上升......................................5图3：我国热泵出口主要以意大利、澳大利亚、法国等为主......................................6图4：8月我国销往意大利的热泵出口额增速领先...............................................6图5：我国热泵出口主要以意大利、法国等欧洲国家为主........................................6图6：1-8月我国销往意大利的出口额增长最快.................................................6图7：8月美的集团及尾部品牌热泵出口额份额大幅提升.........................................7图8：2022年1-8月美的热泵出口份额有较大幅提升............................................7图9：8月美的空气源热泵出口额增速领先.....................................................8图10：2022年1-8月美的空气源热泵出口增长最快.............................................8图11：8月美的空气源热泵出口主要以意大利为主..............................................8图12：2022年1-8月美的空气源热泵出口以意大利为主.........................................8图13：8月芬尼空气源热泵出口以澳意德法等国为主............................................9图14：2022年1-8月芬尼空气源热泵出口国更为分散...........................................9图15：本周家电板块实现负相对收益.........................................................9图16：LME3个月铜价下滑..................................................................10图17：LME3个月铜价高位下滑后维持震荡....................................................10图18：LME3个月铝价格震荡回落............................................................10图19：LME3个月铝价震荡回落..............................................................10图20：冷轧价格上周价格微升..............................................................10图21：冷轧价格高位回调后再次震荡........................................................10图22：海运价格上周有所回落..............................................................11图23：天