家电行业周报（22年第49周）：欧洲迎来冬季寒冷天气，10月空气源热泵出口额增长45%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年12月05日超配家电行业周报（22年第49周）欧洲迎来冬季寒冷天气，10月空气源热泵出口额增长45%核心观点行业研究·行业周报家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（22年第48周）-格力电器股息率破9%，推荐低估值家电龙头》——2022-11-28《家电行业周报（22年第47周）-10月白电零售回暖，海尔冰洗表现领先》——2022-11-21《家电行业周报（22年第46周）-双十一销售跟踪：家电表现稳中向好，小熊、新宝增长较快》——2022-11-14《家电行业2022年三季报综述&11月投资策略-盈利持续改善，推荐白电及传统小家电》——2022-11-07《家电行业周报（22年第44周）-9月空气源热泵出口额增长69%，增速环比再提升》——2022-10-31本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪空气源热泵的出口表现：欧洲冬季寒冷天气到来，能源出现紧张趋势。根据央视新闻报道，随着冬季寒冷天气的到来，因整体用电需求上涨而供应不足，法国下周或面临停电风险，可能影响60%的法国人口。此外还有瑞士、德国、匈牙利、奥地利等多国陆续出台相应措施，应对能源危机。10月空气源热泵出口增长45%，预计家用采暖热泵翻倍增长。根据产业在线的数据，10月我国空气源热泵出口额同比增长45.0%至0.9亿美元，其中均价同比上涨44.6%，出口量同比增长0.3%。累计来看，1-10月空气源热泵出口额累计同比增长61.9%，其中量增长25.4%，均价同比提升29.1%，量价均有明显提升。10月均价及出口额大幅上涨预计主要受到家用采暖热泵拉动。10月以泳池热泵出口为主的芬尼科技出口量下滑27.5%。预计进入冬季以来，采暖热泵的需求大增，而泳池热泵等受制于消费水平表现不佳。假设泳池热泵出口额基本持平，预计家用采暖热泵的出口额实现翻倍以上增长。出口国家趋于分散，预计各国需求开始爆发。我国空气源热泵主要出口到意法澳等发达国家，但头部出口国的份额均在下降。根据产业在线的数据，10月我国热泵的出口目的地中，意大利、澳大利亚、荷兰、德国、法国排在前五，但份额均在下滑；其他占比均不足1%的出口国家份额同比提升20.5pct至61.0%，份额明显上升，10月出口金额增长118.6%。预计此前空气源热泵需求量较小的国家，在冬季来临时，加大热泵的进口力度，需求迎来爆发。10月美的热泵出口额增长60%，其他小公司翻倍增长。10月美的及其他未能统计的小公司热泵出口额增长最快，而芬尼出现下滑，预计采暖热泵需求持续旺盛。根据产业在线的数据，10月美的热泵出口额市占率同比提升1pct至10%，出口额占比较大的7家公司中，除美的外份额均有下滑，而一些此前市占率较低的品牌出现份额提升，预计主要是之前主做国内采暖热泵的企业在海外采暖热泵迎来爆发式增长之后开始布局出口市场。因此预计随着热泵出口结构的变化，之前以泳池热泵出口为主的品牌份额出现一定下滑，而以家用热泵为主的品牌出现较快的份额提升。从出口增速看，美的空气源热泵10月出口额增长60%，1-10月累计增长195%，持续高增长；其他一些未能统计的中小品牌10月空气源热泵出口额增长109%，累计同比增长75%。重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-0.43%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+3.2%、+4.1%至8362/2477美元/吨；冷轧价格周环比-0.4%至4587元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-6.17%、-7.01%、-5.84%；海外天然气价格：周环比+4%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.20%、+0.11%、+0.36%。核心投资组合建议：小家电推荐光峰科技、小熊电器；白电推荐海尔智家、美的集团、格力电器；照明板块推荐佛山照明。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E688007光峰科技买入26.28120130.430.766034600690海尔智家买入24.022175211.621.881513000333美的集团买入48.043360764.505.18119002959小熊电器买入61.4895912.362.842622000651格力电器买入32.231815004.635.1276资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议.........................................................4（1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................42、本周研究跟踪与投资思考.....................................................42.1欧洲冬季寒冷天气到来，能源出现紧张趋势............................................42.210月空气源热泵出口增长45%，预计家用采暖热泵翻倍增长..............................52.3出口国家趋于分散，预计各国需求开始爆发............................................62.410月美的热泵出口额增长60%，其他小公司翻倍增长....................................73、重点数据跟踪...............................................................93.1市场表现回顾......................................................................93.2原材料价格跟踪....................................................................93.3海运及天然气价格跟踪.............................................................113.4北向资金跟踪.....................................................................114、重点公司公告与行业动态....................................................124.1公司公告.........................................................................124.2行业动态.........................................................................125、重点标的盈利预测.........................................................13免责声明.....................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：10月空气源热泵出口额同比增长45%....................................................5图2：在采暖热泵结构提升助推下，热泵出口均价快速上涨......................................5图3：我国热泵出口国中，其他国家的占比快速提升............................................6图4：10月我国热泵销往其他占比较低国家的增速领先..........................................6图5：我国热泵出口主要以意大利、法国等欧洲国家为主........................................7图6：1-10月我国销往意大利及其他国家的出口额增长最快......................................7图7：10月尾部品牌热泵出口额份额大幅提升..................................................7图8：1-10月美的热泵出口份额及尾部品牌份额较大幅提升......................................7图9：10月其他小品牌空气源热泵出口额增速领先..............................................8图10：1-10月美的空气源热泵出口增长最快...................................................8图11：10月美的空气源热泵出口主要以意澳为主...............................................8图12：1-10月美的空气源热泵出口以意大利为主...............................................8图13：10月芬尼空气源热泵出口以澳德法等国为主.............................................9图14：1-10月芬尼空气源热泵出口国更为分散.................................................9图15：本周家电板块实现负相对收益.........................................................9图16：LME3个月铜价本周震荡上升..........................................................10图17：LME3个月铜价高位下滑后维持震荡....................................................10图18：LME3个月铝价格本周震荡上升........................................................10图19：LME3个月铝价高位回落后维持震荡....................................................10图20：冷轧价格上周价格下降..............................................................10图21：冷轧价格高位回调后再次震荡........................................................10图22：海运价格持续回落.............