家电行业周报（25年第49周）：石头科技黑五大促实现强劲增长，传统扫地机巨头iRobot面临危机

核心观点与投资建议

• 行业整体：Q3家电上市公司营收增速放缓但韧性充足，盈利能力小幅提升。内销竞争缓和、产品结构升级推动白电经营稳健，厨电受地产拖累承压，黑电利润修复，小家电营收增速领先，照明及零部件板块受出口及下游需求影响增速放缓。
• 未来展望：家电内销景气度回落，外销有望回归稳健增长，海外渠道开拓空间广阔。龙头企业在复杂环境下延续稳健增长，盈利端受益降本增效保持稳中略升。
• 投资建议：
  • 白电：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电，看好其稳健增长和高股息回报。
  • 小家电：推荐石头科技、科沃斯、小熊电器，关注海外增长强劲、产品布局完善的企业。
  • 黑电：推荐海信视像，看好MiniLED技术布局和全球渠道优化。
  • 厨电：推荐老板电器，受益于地产托底和换新政策刺激。
  • 照明及零部件：推荐大元泵业、佛山照明，关注民用泵企稳复苏和照明领域拓展。

本周研究跟踪与投资思考

• 海外“黑五网一”大促：美国网络周在线消费额同比增长7.7%，石头科技在海外多区域实现强劲增长，欧洲/北美/亚太扫地机销量分别增长41%/58%/96%。
• iRobot财务危机：杉川收购其1.9亿美元债权，iRobot现金及现金等价物仅2480万美元，已陷入资不抵债状态。iRobot自2022年起营收持续下滑，但仍是全球第二大扫地机器人厂商，其危机为中国企业出海提供机遇。

10月大家电内外销出货

• 内销：空调、电视承压明显，央空、冰箱相对抗跌。
• 外销：洗衣机、油烟机出口表现较好，但整体受高基数影响同比下滑。

重点数据跟踪

• 市场表现：本周家电板块相对收益+0.56%。
• 原材料价格：LME3个月铜、铝价格周环比分别+5.7%/+1.5%，冷轧价格周环比+1.3%。
• 海运价格：美西/美东/欧洲线周环比分别-2.88%/-3.92%/-0.12%。
• 地产数据：10月住宅竣工/销售面积累计同比分别-18.9%/-7.0%。

公司公告与行业动态

• 美的集团：截至11月底已回购15.1亿元A股。
• 海尔智家：截至11月底已回购10.3亿元A股。
• 产业在线数据：10月空调出口量额同比下滑，单价回升；除湿机产销降幅收窄。

重点标的盈利预测

• 未提供具体盈利预测数据，仅列出推荐标的。