家电行业周报（25年第49周）：石头科技黑五大促实现强劲增长，传统扫地机巨头iRobot面临危机

优于大市 石头科技黑五大促实现强劲增长，传统扫地机巨头iRobot面临危机 核心观点 行业研究·行业周报 家用电器 本周研究跟踪与投资思考：海外“黑五网一”大促延续良好增长趋势，美国网络周在线消费额同比增长8%。石头科技黑五在海外多区域实现强劲增长，在传统扫地机巨头iRobot失序的背景下，我国扫地机企业有望更上层楼。 优于大市·维持 证券分析师：王兆康0755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520120004 证券分析师：陈伟奇0755-81982606S0980520110004 证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003 海外“黑五网一”大促收官，石头科技表现强劲。海外“黑五网一”大促销售规模持续增长，我国企业抓住线上出海良机，石头科技在海外多渠道实现快速增长。根据AdobeAnalytics数据，美国消费者“黑五”线上消费达到118亿美元，同比增长9.1%；“网络星期一”线上消费达到142.5亿美元，同比增长7.1%；从感恩节到“网络星期一”的五天“网络周”在线销售总额达到442亿美元，同比增长7.7%。国内家电企业凭借领先的产品力和线上运营，实现较快的增长。石头科技战报显示，公司黑五期间欧洲扫地机销量39万台/+41%，洗地机销量增长361%；北美扫地机销量21万台/+58%，洗地机销量增长257%；亚太区澳洲销量3.6万台/+96%，洗地机GMV增长113%。 iRobot面临财务危机，国内企业杉川接手其债权。12月1日iRobot发布公告，宣布国内企业杉川收购其1.9亿美元本金和利息的债权，并且此前iRobot已欠杉川1.6亿美元产品代工费用，其中0.9亿美元已逾期。公司与杉川签订协议，将2025年10月28日到期的债务现金利息（约510万美元）支付时间延长至2026年1月15日。截至2025年9月27日，公司现金及现金等价物总计为2480万美元，已陷入资不抵债状态。iRobot自2022年起，营收保持20%以上的降幅，并持续亏损。但2024年iRobot仍占据全球13.7%的扫地机器人出货量份额，位居行业第二，此次iRobot出现经营危机，有望为我国扫地机企业在海外尤其是北美等区域的进一步发展打开空间。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（25年第47周）-10月家电内外销表现承压，12月空调出口排产降幅收窄》——2025-11-24《岁寒迎春来，抓住白电底部布局机遇期》——2025-11-14《家电行业财报综述暨11月投资策略-白电及小家电板块增长良好，龙头韧性充足》——2025-11-11《新股前瞻研究系列-望圆科技：无缆泳池机器人龙头，技术创新引领行业发展》——2025-10-23《家电行业周报（25年第42周）-9月小家电零售表现坚挺，双十一大促火热开启》——2025-10-20 10月大家电内外销出货普遍承压，冰洗及央空抗跌能力较好。产业在线数据显示，10月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比分别-21.3%/-1.3%/-9.2%/-16.7%/-6.5%/-7.4%，中央空调内销额下降3.9%；10月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶外销量同比分别-19.0%/-10.8%/+6.4%/-3.2%/-1.5%/-16.7%，中央空调外销额下降9.7%。10月内销在国补高基数下，大家电各品类均有所下降，空调、电视承压明显，央空、冰箱等相对抗跌；外销同样在高基数下承压，洗衣机、油烟机出口表现较好。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益+0.56%。原材料：LME3个月铜、铝价格周度环比分别+5.7%/+1.5%至11616/2892.5美元/吨；冷轧价格周环比+1.3%至3840元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-2.88%/-3.92%/-0.12%。地产数据：10月住宅竣工/销售面积累计同比-18.9%/-7.0%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像；小家电推荐石头科技、小熊电器、科沃斯。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 内容目录 （1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................4 2.1海外“黑五网一”大促收官，石头科技表现强劲........................................52.2iRobot面临财务危机，国内企业杉川接手其债权.......................................62.310月大家电内外销出货普遍承压，冰洗及央空抗跌能力较好.............................7 3、重点数据跟踪...............................................................7 3.1市场表现回顾......................................................................73.2原材料价格跟踪....................................................................83.3海运价格跟踪......................................................................93.4地产数据跟踪.....................................................................10 4、家电公司公告与行业动态....................................................10 4.1公司公告.........................................................................104.2行业动态.........................................................................11 5、重点标的盈利预测.........................................................11 图表目录 图1：美国黑五线上消费同比增长9%..........................................................5图2：美国网一线上销售额增长7%............................................................5图3：石头科技黑五在海外实现强劲增长......................................................6图4：iRobot自2022年起持续面临经营困境...................................................7图5：iRobot已掉出2025年前三季度扫地机全球出货量前五.....................................7图6：10月冰箱内销量较为抗跌..............................................................7图7：10月洗衣机外销量仍有增长、其他大家电有所下降........................................7图8：本周家电板块实现正相对收益..........................................................8图9：LME3个月铜价本周上涨................................................................8图10：LME3个月铜价创新高.................................................................8图11：LME3个月铝价格本周上涨.............................................................9图12：LME3个月铝价走高...................................................................9图13：冷轧价格本周价格环比上涨...........................................................9图14：冷轧价格触底后反弹.................................................................9图15：海运价格持续探底..................................................................10图16：10月住宅竣工面积累计增速依然承压..................................................10图17：10月住宅销售面积累计降幅小幅扩大..................................................10 表1：重点公司盈利预测及估值.............................................................11 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 随着国补效果退坡及内外销高基数的到来，Q3以来家电上市公司营收增速出现放缓，但韧性依然充足。且受益于内销竞争缓和、产品结构升级，Q3家电公司盈利能力同比小幅提升。家电板块显示出较强的经营韧性，龙头企业表现亮眼。 分板块，白电经营表现最为稳健，虽然受到同期高基数的影响，但营收利润均实现个位数增长；厨电受地产拖累，Q3营收利润持续承压；黑电受北美出口拖累，Q3营收有所承压，但利润持续修复；小家电Q3营收增速领先其他板块，受国补扰动较小，利润率有所改善；照明及零部件板块受出口及下游家电需求影响，Q3营收增速放缓，同时受产能转移、关税等影响，盈利有所承压。环比来看，Q3家电子版块营收增速均有所放缓，白电和小家电增长韧性最强。 后续预计家电内销需求在国补高基数下景气有所回落，外销随着海外降息及终端需求恢复有望回归稳健增长、海外渠道开拓空间依然广阔，龙头在复杂内外销环境下有望延续稳健增长。盈利端受益于降本增效的持续推进，预计有望保持稳中略升的趋势。 在家电内需面临国补退坡影响、外销从关税影响中逐步修复的背景下，我们建议积极布局估值性价比高、股息率可观、增长韧性充足、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利提升和韧性增长，向下有家电稳健需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力、B端回归高增的美的集团，效率持续优化的海尔智家，外销高景气、与TCL积极协同的TCL智家，渠道改革成效逐步释放的格力电器，内部激励机制理顺、基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外