请务必阅读最后重要事项 第1页 研究院有色贵金属组 作者：史家亮 王骏 执业编号：F3057750（从业） Z0016243（投资咨询） F0243443（从业） Z0002612（投资咨询） 联系方式：010- 68578820 /shijialiang@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年9月7日星期三 政策加速收紧与经济衰退担忧 关注黄金关键点位支撑 ——黄金三季度行情回顾与四季度展望 摘 要 2022年三季度以来，美联储货币政策调整预期与节奏继续主导黄金走势。受美联储加速加息预期的变动，黄金整体呈现先弱后反弹再度走弱的态势，整体维持弱势。截止9月2日，伦敦金现三季度整体在1680-1815美元/盎司区间弱势运行，季度跌幅为5.24%。国内黄金紧跟伦敦金现走势，但是因为人民币表现偏弱影响，沪金表现略强于伦敦金现表现；沪金三季度整体在369-395元/克区间弱势运行，截止9月2日的季度跌幅为2.11%。2022年剩余时间，需要继续关注美联储加息节奏和经济衰退预期进展。 美联储加速收紧货币政策路径逐步明晰后，经济衰退担忧加剧，地缘政治局势未出现实质性好转，大宗商品及比特币弱势可能性大，2022年剩余时间黄金短期可能受拖累出现弱势，但是关键点位支撑依然有效，关键点位上方黄金配置价格依然存在。因货币政策加速收紧或地缘政治局势引发的黄金短期走弱不改变整体的走势，关键点位上方不建议趋势做空，仍建议企稳逢低做多配置。中长期来看，美联储货币政策加速收紧逐步被市场所计价，经济增速下行，通胀高于预期以及资产配资需求，黄金配置价值依然存在，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际做多。2022年，黄金主运行区间为1675-2075美元/盎司（沪金355-425元/克）。 对于2022年剩余时间，美联储货币政策调整预期与美国经济衰退担忧将会主导黄金行情，随着美联储加息节奏逐步计价和放缓，美欧经济衰退预期持续升温，黄金核心支撑位依然有效；伦敦金现1675-2000美元/盎司区间运行可能性大；沪金在365-420元/克区间运行可能性大。若美联储继续释放超预期鹰派信号或者行动，对黄金形成短期利空影响；若基本符合预期调整，对黄金则是利空出尽的影响。当然要关注关键点位的支撑，如果伦敦金现因为美联储加速收紧货币政策，跌破核心支撑位，则会进入熊市行情，下方阻力位则调整为1500美元/盎司（330元/克），当前看可能性偏小。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 黄金期货期权季报 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 黄金长期走势和2022年三季度行情回顾 .............................................................................................. 3 一、1973-2021年黄金市场行情回顾 ................................................................................................................ 3 二、2022年三季度黄金价格走势分析 ............................................................................................................. 7 第二部分 经济、政策与美债美元分析 .................................................................................................................. 10 一、变异病毒肆虐依旧 2022年疫情风险继续冲击经济 ............................................................................. 10 二、地缘政治扰动与政策收紧冲击 2022年全球经济增速继续下滑 ......................................................... 12 （一）主要经济体GDP预期分析 ................................................................................................................. 13 （二）经济衰退预期升温，大类资产进入弱势行情 ................................................................................... 14 三、美联储连续加息225BP ，年内或继续加息125BP ................................................................................ 15 四、美债收益率维持高位运行 上方空间相对有限 ...................................................................................... 18 五、美元指数强势行情持续 2022年四季度或出现回落 ............................................................................. 22 第三部分 美债、通胀与非农与金银逻辑分析....................................................................................................... 24 一、美债与金银逻辑分析 ............................................................................................................................... 24 二、通胀指标对黄金价格影响在持续弱化 ................................................................................................... 26 三、美国非农等政策目标与黄金走势逻辑分析 ........................................................................................... 27 四、美元指数与黄金关联性分析 ................................................................................................................... 29 第四部分 美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析 ........................................................................................... 32 一、联储资产负债表规模与黄金走势分析 ................................................................................................... 32 二、美联储2004-2006年加息周期黄金走势分析 ......................................................................................... 33 三、美联储2015-2018年加息周期黄金走势分析 ......................................................................................... 34 四、美联储缩表预期下黄金走势分析 ........................................................................................................... 36 第五部分 黄金供需基本面分析 .............................................................................................................................. 38 一、全球黄金供给小幅增加 继续关注央行购金变动 .................................................................................. 38 二、黄金需求下降明显 继续关注投资需求变化 .......................................................................................... 39 三、全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析 ....................................................................................... 42 四、CFTC持仓和ETF持仓分析 ................................................................................................................... 43 第六部分 黄金相关的核心宏观指标解读 .............................................................................................................. 45 一、人民币走势与黄金走势分析 ................................................................................................................... 45 二、金银比分析 ............................................................................................................................................... 48 三、金油比分析 ............................................................................................................................................... 50 四、金铜比分析：做多金铜比价值仍存 ....................................................................................................... 52