聚烯烃三季度行情回顾与四季度展望：近期成本支撑偏强运行 中期谨防价格回落风险

请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：能源化工研究中心 封晓芬 执业编号：F03098955 (从业) Z0017725(投资咨询) 联系方式： fengxiaofen@foundersc.com 成文时间：2023年9月11日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 聚烯烃月报 Polyolefin Monthly Report 近期成本支撑偏强运行 中期谨防价格回落风险 ——聚烯烃三季度行情回顾与四季度展望 摘要： 三季度聚烯烃供需双增，但成本端油价受供应收缩影响，价格重心不断上行，支撑聚烯烃价格不断震荡走高。展望四季度，我们观点如下： 供给端：供应有继续回升预期。PE方面，根据装置检修计划来看，计划内装置检修不多，多为计划外装置变动，现有装置整体供应量小幅增加，此外，9月份有两套新装置投产，供应预计进一步走高；PP方面来看，在8月份结束集中规模检修之后，现有装置供应回升，且年内仍有不少装置计划投产，新增产能压力较大，供应有继续攀高预期，后期压力预期有所增加。 需求端：步入年内旺季，需求有继续改善预期。随着步入年内旺季，新增订单持续改善回暖，工厂生产积极性进一步提高，尤其是农膜需求恢复较为明显，且根据往年开工走势，农膜负荷有继续提负空间，其他行业随着新增订单逐步改善，开工负荷有进一步好转空间。 库存端：聚烯烃库存呈现季节性回落走势，当前库存压力尚可，PP库存压力高于PE库存压力水平。 成本端：主产油国减少对原油的供应，使得原油供需紧张，对油价有一定支撑；宏观方面来看，美联储加息逐步进入尾声，对原油的潜在利空逐步退化。整体来看，预计四季度油价维持相对区间高位震荡。 综上所述，成本端支撑偏强，供需来看， PE供需格局略偏紧，预计PE价格走势维持相对区间高位震荡；而PP因新装置投产压力，供需仍维持过剩格局，预计对价格形成一定拖累，近期在需求改善预期和丙烷走强成本支撑下，PP走势较强，谨防后期上涨动能不足价格回落风险。后期 LLDPE主力合约期价参考运行区间7700-8700元/吨，PP主力合约期价参考运行区间7300-8300元/吨。 聚烯烃期货季报 Quarterly Report on Polyolefin Future 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 聚烯烃行情回顾 ............................................................................................................................... 3 一、现货市场走势分析 ............................................................................................................................. 3 二、期货市场走势分析 ............................................................................................................................. 3 第二部分 聚烯烃成本端分析 ............................................................................................................................ 4 第三部分 聚烯烃供应、进出口分析 ................................................................................................................ 6 一、检修损失量高位回落 ......................................................................................................................... 6 二、供应有小幅回升预期 ......................................................................................................................... 8 三、进口低位小幅波动 ............................................................................................................................. 9 四、聚烯烃库存呈现季节性回落 ........................................................................................................... 11 第四部分 聚烯烃下游需求延续修复回暖 ..................................................................................................... 13 第五部分 聚烯烃供需平衡表分析 .................................................................................................................. 16 第六部分 聚烯烃套利机会展望 ..................................................................................................................... 17 第七部分 技术分析及季节性走势 ................................................................................................................. 19 第八部分 期权分析 ......................................................................................................................................... 21 第九部分 后市展望 ......................................................................................................................................... 22 附行业股票 ....................................................................................................................................................... 24 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 聚烯烃行情回顾 一、现货市场走势分析 6000800010000120001400021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07元/吨完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):上海完税自提价(低端价):低密度聚乙烯LDPE(普通膜级):天津完税自提价(低端价):高密度聚乙烯HDPE(膜级):上海60008000100001200021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07元/吨完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):天津完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):上海完税自提价(低端价):聚丙烯PP(低熔共聚级,熔指0.5-2.5):天津期货收盘价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE) 图1-1：国内PE现货价格走势 图1-2：国内PP现货价格走势 资料来源：WIND、方正中期研究院整理 资料来源：WIND、方正中期研究院整 二、期货市场走势分析 6000700080009000100001100021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07元/吨期货收盘价(1月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(5月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(9月交割连续):线型低密度聚乙烯600070008000900010000110002021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07元/吨期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 图1-3：塑料主力合约价格走势 图1-4：聚丙烯主力合约价格走势 资料来源：wind、方正中期研究院整理 资料来源：wind、方正中期研究院整理 第一阶段（1月）：宏观强预期之下，聚烯烃价格重心上扬走高。一月份，正值年内传统淡季，下游需求表现较为疲软，而供应生产几乎不受影响，开工维持稳定。在2022年12月前后，国内放开疫情管控政策，多个省份集中爆发疫情之后，市场预期后市需求将迎来明显好转，在这种宏观强预期之下，节前聚烯烃跟随多数价格重心不断抬升走高。 请务必阅读最后重要事项 第4页 第二阶段（2月-3月）：节后需求恢复不及预期，加之海外宏观风险影响，油价大跌，聚烯烃价格重心明显下挫。春节后，随着下游返岗复工，需求回升，但是表现不及节前预期，利好落空，叠加新装置集中投产释放产能，价格下跌回吐节前涨幅；进入3月份后，在硅谷银行破产等金融风险爆发带动下，引发市场恐慌情绪，国际油价持续大跌，成本支撑不足，聚烯烃跟随下挫。 第三阶段（4月）：需求由强转弱，成本支撑一般，聚烯烃维持震荡行情。4月初，因主要产油国自愿联合减产，油价带动聚烯烃跳空高开，但是随后因宏观风险事件不间断发酵，油价震荡回落，成本支撑一般。供需来看，进入4月份后，下游需求行业出现不同程度走弱，聚丙烯因装置效益不佳，倒逼上游装置集中检修，供需双缩，维持震荡行情。 第四阶段（5月）：油价重心回落，叠加供需进一步走弱，聚烯烃重心再创新低。 成本端来看，油价受宏观因素影响，价格重心再度下跌，成本端支撑不足。供需来看，聚烯烃需求进一步走弱，对聚烯烃拉动不足。 第五阶段（6月）：需求延续疲软，聚烯烃跟随成本震荡调整。供需来看，PE、PP集中检修，PE供给压力不大，PP因新装置投产计划较多，部分对冲检修带来损失，且下游需求延续弱势，对聚烯烃拉动不足，聚烯烃跟随油价震荡调整。 第六阶段（7月至今）：成本端价格持续上涨，叠加季节性旺季来临，需求改善，下游备货积极性有所提高。在经历前期大幅下跌和震荡盘整之后，7月初，部分