液化气一季度行情回顾与二季度展望：上游成本支撑仍在 期价偏强运行

请务必阅读最后重要事项 作者：能源化工研究中心 郝潇潇 执业编号：F3064982(从业) Z0016670(投资咨询) 联系方式：010-68578010/ haoxiaoxiao@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年4月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 上游成本支撑仍在 期价偏强运行 ----液化气一季度行情回顾与二季度展望 摘要： 从原油角度看：四月初，OPEC+意外宣布新的减产166万桶/日，推动国际油价走高。随着OPEC+的进一步减产，以及美国页岩油新增投资相对不足，二季度原油供应将出现明显下滑。随着中国需求复苏，石油市场将在二季度晚些时候收紧，这可能会支撑原油价格。二季度油价将偏强运行。 从液化石油气自身来看，二季度炼厂会出现季节性检修，供应会出现小幅下滑，但整体供应仍将趋于稳定。需求方面，随着气温转暖，二季度民用气需求将逐步走弱。工业需求方面：二季度PDH仍有部分新增装置产能投产，同时前期检修的装置陆续复产，装置开工率将逐步回升，但当前PDH装置利润维持在偏低的情况下，PDH装置开工率的恢复幅度相对有限。调油方面，由于汽油需求维持稳定，MTEBE和烷基化油需求短期难以下降，叠加MTBE装置利润尚可，开工率有望维持稳定。 因此，二季度民用气需求下滑，工业需求稳中偏强的情况下，期价将震荡偏强运行，预计液化气运行区间在4300--5300元/吨，操作上以偏多思路对待。后期液化气的整体走势仍需密切关注原油市场的变化情况。 LPG期货期权季报Liquefied Petroleum Gas Quarterly Report 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分 行情回顾 ................................................................................................................................................. 1 1.期货行情回顾 ...................................................................................................................................................... 1 2.成交量及持仓量分析 .......................................................................................................................................... 2 第二部分 原油走势分析 ......................................................................................................................................... 2 1.一季度供应稳定，后期预期回落 ...................................................................................................................... 2 2.原油需求小幅回升 .............................................................................................................................................. 4 3.二季度供需将逐渐平衡 ...................................................................................................................................... 5 第三部分 液化石油气供给分析 ............................................................................................................................. 5 1.液化石油气产量稳中有增 .................................................................................................................................. 5 2.进口量稳中有增 .................................................................................................................................................. 7 3.出口量稳中有降 .................................................................................................................................................. 8 第四部分 液化石油气需求分析 ............................................................................................................................. 9 1、燃料需求稳定 ................................................................................................................................................. 10 2、PDH需求偏弱 ................................................................................................................................................. 11 3、MTBE产量稳中有增....................................................................................................................................... 13 4、烷基化油产量维持稳定 ................................................................................................................................. 14 第五部分 液化石油气库存分析 ............................................................................................................................. 15 第六部分 供需平衡表 ........................................................................................................................................... 16 第七部分 季节性分析 ........................................................................................................................................... 17 第八部分 期权部分 ............................................................................................................................................... 18 第九部分 相关股票 ............................................................................................................................................... 19 第十部分 技术分析及后期展望 ........................................................................................................................... 19 第1页 请务必阅读最后重要事项 第一部分 行情回顾 1.期货行情回顾 表1-1 LPG合约季度成交数据 合约开盘价收盘价最高价最低价结算价涨跌涨跌幅%成交量持仓量PG指数425144705170414845052325.47558476786172资料来源：Wind、方正中期研究院整理 30003500400045005000550060002022-05-282022-08-152022-11-022023-01-202023-04-09 图1-1 PG2205合约的收盘价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 观察一季度液化气期货价格走势，期价整体呈现先扬后抑的走势，期价整体呈现出宽幅波动的特征。 由于PDH装置开工率偏低，叠加港口库存维持高位，市场情绪较为悲观，2022年四季度液化期价大幅走低，但国内现货价格较为稳定，华南地区基差一度超过1000元/吨的水平，盘面估值偏低。元旦之后盘面估值开始迅速修复，期价大幅走高，在春节前夕期价出现连续十一天上涨，走势相当强势。春节期间，沙特延布以及阿联酋有炼厂将于2-3月检修，影响40-50万吨左右的出口量，消息不断发酵，而中国一季度有5套总产能达285万吨PDH装置计划投产，中国需求预期增加，国际贸易商捂盘惜售情绪明显，导致CP纸货价格推高至760美元/吨，节后期价跳空高开弥补春节期间外盘纸货及国内现货价格的上涨幅度，随着利多兑现之后，市场逐步开始回归基本面逻辑，由于PDH当前仍处于投产周期，装置利润一直维持在偏低水平，开工率很难以大幅提升，期价上行驱动明显减弱，同时叠加港口库存偏高以及03合约面临仓单注销的压力，期价重心高位回落。 第2页 请务必阅读最后重要事项 2.成交量及持仓量分析 图1-2 液化气成交量 图1-3 液化气持仓量 资料来源：