燃料油三季度行情回顾与四季度展望：OPEC+超预期减产下，燃料油价格继续强势

高低硫燃料油期货月报Fu & LuMonthlyReport on FutureOPEC+超预期减产下燃料油价格继续强势 ——燃料油三季度行情回顾与四季度展望 2023年3季度以来，成本端加持下，低、高硫燃料油价格呈现明显的上涨走势，展望4季度，观点如下： 从原油基本面来看，宏观方面，随着美联储高利率持续维持，短期来看，需求指标仍显示美国经济强劲，但有迹象表明，包括劳动力市场、信贷增长和储蓄发展在内的多个领域即将出现放缓，美国经济衰退担忧依然存在背景下，一定程度利空原油市场。供需方面，根据减产协议，2023年剩余时间来看，OPEC+组织原油产量继续维持在低水平状态，尤其沙特减产100万桶/日以及俄罗斯减少30万桶/日石油出口至12月份，使得原油供给水平始终受限，成功发挥了原油稳定器的作用，叠加美国开启战略石油储备库存计划，全球原油商业库存有望进一步去库，现货市场流动性有望进一步收紧，原油供需矛盾依然较为突出。总体来看，原油在宏观以及供需驱动博弈下，原油价格重心有望继续呈上行走势。 资询投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号者：作者：石油化工组成雪飞业编执业编号：F3079516(从业)Z0017981(投资咨询)系方联系方式：chengxuefei@foundersc.com成文时间：2023年9月9日星期六 低高硫燃料油方面：原油制品来看，4季度，预计汽油收率高位维持，柴油收率缓慢回升，燃料油收率依然以稳定为主，冬季欧洲柴油需求可能边际回升，以及低硫燃料油发电需求抬升下，柴油以及低硫燃料油表现可能略显强势。新加坡套利货方面，7月份来看，来自西方套利货数量在450万吨，环比6月份增加30万吨，增幅7.50%。展望4季度，随着中东发电需求减弱，来自中东地区的套利货数量可能呈明显增加态势，预计燃料油套利货数量较7月份水平继续回升。而9月份预计新加坡从西方进口的低硫燃料油套利货数量在130-140万吨，明显少于8月份的180-190万吨。进出口方面，7月份燃料油进口量160.03万吨，环比下降明显，而7月份中国稀释沥青进口量为138.3万吨，较上月增长28.45%。展望后市，随着稀释沥青等通关常态化，炼厂进口燃料油的量或出现下滑，7月份进口量已经有所显现，从而带动燃料油整体进口量减少。而保税船供油市场需求无明显向好表现，平淡为主，预计燃料油出口量也难有大幅提升，整体或保持稳定运行态势。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 综上，4季度预计低高硫燃料油价格继续受成本端主导，在布伦特原油价格75-100美元/桶预期下，预计国内高硫燃料油价格运行区间3100-4000元/吨，低硫燃料油价格运行区间4000-4900元/吨。单边策略建议把握交易节奏择机做多燃料油为主，套利方面建议关注燃料油正套操作机会。 风险关注：原油上涨不及预期全球经济硬着陆 目录 第一部分行情回顾...........................................................................................................................................3一、2023年3季度以来行情回顾............................................................................................................3第二部分高低硫燃料油成本分析...................................................................................................................4一、OPEC+超预期减产供给端减量明显................................................................................................4二、全球经济不确定性抬升原油需求不确定性增加...........................................................................5三、各地区原油库存开启去库节奏.........................................................................................................8四、原油价格有望继续走强.....................................................................................................................9第三部分燃料油供应分析.............................................................................................................................10一、燃料油产量变量不明显...................................................................................................................10二、新加坡燃料油套利货涌入量环比回升...........................................................................................11三、中国燃料油进出口分化明显...........................................................................................................11第四部分燃料油需求分析.............................................................................................................................12一、新加坡地区燃料油销量大幅回升...................................................................................................12二、航运市场景气度低位区间徘徊.......................................................................................................13第五部分燃料油库存窄幅波动.....................................................................................................................15第六部分燃料油供需平衡表分析.................................................................................................................16第七部分燃料油套利分析.............................................................................................................................17第八部分季节性分析与技术分析.................................................................................................................19一、季节性分析.......................................................................................................................................19二、技术分析...........................................................................................................................................20第九部分总结与操作建议.............................................................................................................................21附：行业相关证券...........................................................................................................................................22 第一部分行情回顾 2023年3季度以来，低、高硫燃料油价格走出明显的上涨行情，宏观方面来看，美国公布7、8月份通胀数据，通胀压力继续放缓，总体回落略超预期，而美国经济数据表现来看，经济有韧性下，宏观经济衰退担忧有所放缓。原油基本面来看，此前沙特连续自愿延续减产计划，9月初，沙特将自愿减产100万桶/日的措施延长3个月；与此同时，俄罗斯副总理诺瓦克宣布，俄罗斯将继续自愿减少30万桶/日的石油供应至2023年12月底，OPEC+组织挺价意愿依然强烈。美国方面，美国原油钻井数量增长发力，原油产量稳定为主。总体来看，三季度受到供给端减量以及现实需求偏强影响，2023年原油供需依然存在较大缺口。在原油供需矛盾较大背景下，低高硫燃料油价格支撑明显。而高硫燃料油受到7、8月份中东及南亚发电旺季影响，表现强势，而低硫燃料油船燃需求表现较为平淡下，价格表现略微疲软，9月份，随着中东及南亚地区发电旺季逐步结束，高硫燃料油强势格局开始有所改变。总体来看，7月份以来，高硫燃料油主力合约价格在3100-3800元/吨区间波动为主，低硫燃料油价格在4000-4700元/吨区间波动为主。 第二部分高低硫燃料油成本分析 2023年下半年以来，沙特以及俄罗斯为首的OPEC+组织为了拯救脆弱的油市，不仅将OPEC+组织此前的减产计划延长至2024年，同时沙特以及俄罗斯等国家还开启自愿减产模式，6月4日举行的维也纳全体会议上，沙特出乎意料的宣布于7月份单方面额外减产100万桶/日，产量降至900万桶/日水平，这是除了大流行期间历史性减产以及19年Abqaiq炼油设施遇袭之外，十年产量的低点。 7月4号，沙特阿拉伯通讯社3日援引沙特能源部的消息来源报道，沙特将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长一个月至8月底，到期后可能再度延长。沙特阿拉伯通讯社8月3日援引沙特能源部的消息报道，沙特将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至9月底， 并可能再度延长以及提高减产幅度。9月初，沙特国家通讯社发表的一份声明，沙特将继续每日减产100万桶，直到12月。此举将使该国日产量继续保持在900万桶左右。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样的期限。 总结来看，根据减产