2023年三季度行情回顾与四季度展望：需求旺季预期下 PVC仍有上探可能

——2023年三季度行情回顾与四季度展望 作者：能源化工研究中心夏聪聪执业编号：F3012139（从业）Z0012870（投资咨询）联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年9月10日星期日 摘要： PVC期货三季度迎来上涨，期价反复考验5600关口支撑后逐步止跌，重心在5600-5850区间波动，进入震荡筑底阶段。随着市场避险情绪释放，PVC突破上行，盘面连续拉涨。主力合约8月中旬移仓换月至01合约，远月合约重拾涨势，向上触及6405。上游原料电石市场供需关系收紧，迎来久违上涨。电石出厂价、采购价同步大上涨，企业生产压力得到缓解，电石行业扭亏为盈。虽然PVC企业面临成本压力凸显，但市场存在缺口下，电石价格依旧上扬，原料端提供一定支撑。PVC市场供需边际改善，社会库存小幅回落，但基本面仍相对偏弱。PVC成本端偏强运行，随着价格抬升至高位，PVC企业面临成本压力增加，部分厂家亏损扩大。而下游制品厂对高价PVC货源接受程度不高，导致PVC现货价格上涨乏力。西北主产区企业库存低位窄幅回升，厂家新接单情况不佳。前期停车装置陆续重启，加之进入四季度后生产厂家检修计划减少，PVC产能利润率提升后，产量跟随增加，市场可流通货源相对充裕。而下游制品厂由于订单不足，生产缺乏积极性，需求跟进依旧滞缓。海外报价松动，PVC出口接单一般，外贸提振难抵内需疲弱。PVC市场迟迟未能启动去库，华东及华南地区社会库存居高不下，维持在40万吨以上。PVC市场面临高库存压力不减，尽管四季度经历金九银十，预计旺季效应不及市场预期。房地产重磅政策密集出台，但从政策落地转变为实际需求，时间周期明显拉长，需求端回暖历程艰辛，PVC市场刚需将维持弱稳态势，对行情支撑力度不足。PVC期价上涨至关键压力位6650附近，金九银十需求存在向好预期，重心仍存在上探可能，或测试年内高点6700，突破后上方空间在6950附近。旺季落幕后，PVC期价难以持续上行，回归弱现实，盘面将承压调整，下方支撑区间为5850-6000。四季度，PVC期货或呈现先扬后抑走势。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分PVC行情回顾......................................................................1一、化工品涨跌统计....................................................................1二、PVC期价走势.......................................................................2三、季节性特点........................................................................3四、成交持仓..........................................................................4第二部分宏观经济环境.....................................................................5一、国民经济持续稳定恢复..............................................................5二、美联储加息预期降温................................................................6三、央行非对称降息....................................................................6第三部分上游成本变动.....................................................................7一、油价企稳震荡走高..................................................................7二、原料电石连续上涨..................................................................8第四部分PVC供给分析......................................................................9一、现货价格震荡上扬..................................................................9二、装置检修计划减少.................................................................10三、货源供应相对平稳.................................................................11四、进口货源影响有限.................................................................12第五部分下游需求分析....................................................................12一、表观消费略有提升.................................................................12二、出口市场略有好转.................................................................13三、社会库存消化缓慢.................................................................14四、下游终端制品产量.................................................................14五、房地产处于调整阶段...............................................................16第六部分供需平衡表......................................................................17第七部分技术分析........................................................................18第八部分后期走势........................................................................19第九部分期权策略推荐....................................................................19第十部分相关行业股票....................................................................21 第一部分PVC行情回顾 从2023年下半年开始，截至8月底，国内主要化工品均呈现超跌反弹行情。今年以来，化工品呈现先抑后扬态势，上半年价格冲高回落，从5月底开始，大宗商品市场进入阶段性筑底阶段。下半年成为重要时间转折点，国内主要化工品市场低位回升。市场避险情绪逐步消化，加之政策端持续频繁出台，国内商品市场情绪逐步回暖。8月份，涉及到品种主力合约移仓换月，部分品种比如纯碱、尿素等远月合约深度贴水。从主连来看，三季度以来，甲醇、尿素涨幅居前，接近20%。国内、外油价较为坚挺，对国内化工品形成一定提振。而PVC则表现偏弱，涨幅仅有6.97%。 PVC期货三季度迎来超跌反弹行情，重心震荡走高。5月底，PVC期货深度调整行情告一段落，期价反复考验5600关口附近支撑后逐步止跌。6月份，PVC期货重心基本在5600-5850区间波动，进入震荡筑底阶段。随着市场避险情绪释放，国内商品市场集体回暖，PVC不断向上测试震荡区间上沿压力位，7月中旬成功突破5850一线，盘面连续拉涨，一举上破6000整数大关，短暂盘整后继续拉升，攀升至6300关口附近涨势有所放缓。下游抵触高价货源，PVC现货市场跟涨乏力。PVC上涨行情略显不流畅，盘面涨跌交替运行，但重心运行区间明显上移。随着交割月临近，八月中旬PVC主力合约移仓换月至01合约，远月合约小幅贴水。房地产市场刺激政策频繁出台，提振市场参与者信心，01合约重拾涨势，期价有所补涨，成功上破4月份高点，向上触及6405。截至8月底，PVC期货涨幅为6.97%。 PVC行业有明显的淡旺季之分，淡季主要出现在11月份至第二年的3月份。春节前后是需求最淡的季节，春节一般在2月份，一般进入1月份就开始有下游企业出现放假现象，1月中旬以后下游放假开始明显增加，春节之后下游制品开始陆续开工，一般在3月份初左右多数制品企业陆续恢复。4月份以后，市 场陆续迎来需求旺季，但7-8月份是天气炎热的月份，制品企业开工率会略有下降，9-10月份需求将再度有所改善。 截至2023年8月底，PVC期货成交量为13451.12万手，成交额为41066.87亿元，持仓量为67.52万手。2017年PVC成交量为7026.34万手，随后几年PVC成交量呈现下滑趋势。而PVC持仓量从2016年稳步回升，且增速加快，2019年持仓量创上市以来新高。为进一步推进期货市场数据统计标准与国际接轨，大商所对《大连商品交易所交易管理办法》中成交量和持仓量的定义进行了修改，修订后的规则自2020年1月1日起实施，数据统计口径将由双边计算调整为单边计算。因此，2020年PVC成交量、持仓量均出现明显回落。2021年，大商所发布通知，对聚氯乙烯（PVC）期货合约的最小变动价位进行调整，由5元/吨调整为1元/吨，自2021年11月1日交易时起施行。PVC期货最小变动价位下调后，成交量基本实现翻倍。2023年PVC期货行情不佳，从6月份开始迎来反弹行情，波动加剧，市场整体成交活跃。 第二部分宏观经济环境 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 8月份，CPI同比由降转涨，PPI同比降幅收窄。8月份，制造业采购经理指数为49.7%，比上月上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.5个百分点，但持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，比上月上升0.2个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。 国民经济运行总体平稳，转型升级扎实推进。坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，加大宏观政策调控力度，着力推动高质量发展，国民经济持续恢复，生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，发展质量稳步提升。 在通胀持续、金融市场动荡、债务压力上升、地缘政治紧张等多重负面因素影响下，世界政治经济形势错综复杂，世界经济仍面临下行压力，国内经济恢复也面临需求不足，结构性矛盾与周期性问题交织等 制约。下阶段，要着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。我国国内市场潜力大、产业基础雄厚、发展空间广等优势明显，长期向好的基本面没有改变。随着经济内生动力的增强，宏观政策调控力度加大，经济有望持续恢复向好。 二、美联储加息预期降温 美联储七月重回缓慢加息节奏，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%