螺纹钢2023年三季度市场回顾与四季度展望：旺季保持谨慎乐观 预期将逐步好转

——螺纹钢2023年三季度市场回顾与四季度展望 作者：黑色金属建材研究中心汤冰华执业编号：F3038544 (从业)Z0015153 (投资咨询)联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年9月10日星期日 摘要： 今年以来螺纹钢产量较低因此自身矛盾不大，价格走势主要受原料及板材带动。 需求方面，房地产政策仍有继续宽松的可能，但对今年钢材需求实质影响有限，地产好转的前瞻指标仍是房价上涨及销售转正，关注城中村改造。基建在专项债发行加快后，四季度投资增速有望回升，但地方政府土地出让收入继续大幅下降，限制基建投资增速回升幅度。制造业及出口目前仍有较好的韧性，但同比表现已不及上半年，从出口的角度看，钢价已难回年内高点，预计螺纹旺季需求波澜不惊、环比略增加但幅度有限。 铁水产量主要受板材需求影响，后者已连续6周累库，供应偏高面临减产，而螺纹旺季需求波动不大的前提下，螺纹难以承接卷板转产，因此铁水产量后期可能随卷板回落，但卷板需求还未同比明显转差，因此现阶段铁水产量大幅下降的迹象并不明显，这也使黑色产业链暂不具体持续性负反馈驱动。平控政策还需跟踪，目前卷螺供应差值已位于高位，因此平控落实利多卷板。在此之前，减产需要在卷板持续累库并使钢厂全面亏损后。 整体看，海外钢价大幅下跌及国内部分行业出口下降，表明黑色产业链现实端环比转差，但三季度开始国内政策宽松力度增强、经济回升趋势仍在延续，加之海外经济下行趋势可能放缓，使预期好转，螺纹需求偏弱但产量较低，矛盾较小，现实偏弱将压制旺季价格反弹高度，且供应一旦回升或卷板消费开始下滑，螺纹将在旺季承压下跌，但负反馈程度需要看卷板需求下滑情况，随着旺季结束，届时如果螺纹估值不高，需要再次关注国内政策及海外经济情况，即预期层面是否有新的利多因素出现。螺纹运行区间关注3400-3950元/吨。 目录 第二部分宏观数据及政策分析..................................................................................................................................3 第三部分供需面分析.................................................................................................................................................4 一、粗钢产量维持高位需求预期再度改善.................................................................................................................4 1、钢厂结合品种间利润及需求调节产量................................................................................................................42、粗钢平控还未全面执行跟踪采暖季行政减产..................................................................................................6 1、淡季需求持续下降政策宽松支撑旺季预期......................................................................................................72、政策有助于房地产数据企稳但对钢材需求仍偏利空......................................................................................83、基建增速高位回落四季度有望重新回升........................................................................................................104、钢材直接出口维持高位间接出口转弱............................................................................................................11 第四部分供需平衡表分析........................................................................................................................................13 第五部分价差及套利分析........................................................................................................................................14 第七部分螺纹钢期权市场........................................................................................................................................17 附：钢铁行业股票价格及涨跌幅...............................................................................................................................19 第一部分期现货市场行情回顾 三季度螺纹钢价格涨势逐步放缓，转向高位震荡。根据Mysteel数据，截止9月上旬，螺纹钢全国均价3834元/吨，主要城市上海、广州、北京价格走势各异但涨跌幅相差不大，其中上海略涨1%，广州涨3%，北京下跌1.3%，相比年初价格下跌7%-9%，同比下跌5%-7%。期货市场走势强于现货，螺纹2401合约相比二季度末价格上涨4.7%，主力合约相比年初跌8%，同比下跌3.7%。螺纹基差持续走弱，维持历年同期低位附近。品种间走势有所分化，卷螺价差偏强但8月之后价差高位回落，螺纹与原料比值也在7月中旬以后扩大，但进入8月持续下跌并创二季度以来新低。现货市场受淡季影响，7-8月需求一直延续弱势，9月以来需求有所好转但还未大幅回升。 第二部分宏观数据及政策分析 7月六大口径数据中，工业、服务业、消费、投资、出口同比均低于前值。地产销售低位徘徊。经济整体仍处于实际和名义增长双底区域，政治局会议“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”尚未有对应，8月15日超预期非对称降息似乎是政策加码的信号，后 续地产政策的落地亦值得期待，对于下阶段来说，政策是定价关键之一，尤其是7月数据没有实现基于同期PMI的“弱回升”假设，政策就变得更为关键。 8月，制造业PMI为49.7%，回升0.4%，PMI生产指数为51.9%，较上月上升1.7%，企业采购意愿明显回升，工业品出厂价格重回扩张区间，采购、原材料、产成品、进口指数均较前值有所回升。建筑施工强度有所回升。建筑业商务活动指数为53.8%，较上月上升2.6个百分点，其中基建相关行业和家装行业有明显回升，土木工程建筑业商务活动指数升至58%以上，环比升幅超4%；建筑相关高频数据有所回升。需求好转，新订单指数为50.2%，较上月上升0.7%，重新回到扩张区间。 8月31日，央行、金融监管总局宣布调整优化差别化住房信贷政策、降低存量首套住房贷款利率。分三个方面：第一，降低“限购”城市首付比例。实施“限购”城市首套、二套住房最低首付比例分别从30%、40%降低至20%、30%，对不实施“限购”城市无边际影响。第二，下调二套住房利率政策下限。将二套住房的贷款利率下限由此前的LPR+60bp下调为LPR+20bp，对首套住房无影响。第三，降低部分存量房贷利率水平。在现行标准下被认定为首套住房的，存量房贷利率可降低至购房时所在城市的利率政策下限，对利率本就为购房时政策下限的存量房贷无边际影响。 第三部分供需面分析 一、粗钢产量维持高位需求预期再度改善 1、钢厂结合品种间利润及需求调节产量 二季度以来，粗钢产量平控的消息增多，下半年执行政策性减产的预期不断增强，市场也一度交易了被动减产逻辑，钢材利润阶段性扩大，但截至8月底，全国钢厂实际执行减产的较少。根据中钢协数据，7-8月粗钢旬度日均产量相比二季度环比增加，8月最后一周钢联统计247家样本企业日均铁水 产量247万吨，高于二季度均值243万吨，钢厂高炉产能利用率升至92%，去年同期88%，7月至9月上旬高炉产能利用率周均值91%，高于去年同期均值83%，也明显高于去年四季度平均值。 分品种看，受利润及需求影响，钢厂积极转产，螺纹钢产量持续下降，9月初周产量降至260万吨以下，相比二季度末和上半年高点分别下降6%和15%，明显高于同期五大材整体降幅，以及中钢协口径下粗钢产量降幅。和二季度产量下降相比，7-8月螺纹产量继续下降主要是高炉减产，同期电炉产量波动不大，目前高炉螺纹产量已接近春节期间低点，热卷与螺纹钢周产量差值持续扩大，升至3月以来高位，仅高于春节期间的季节性高点。从利润变化看，电炉在7-8月一直处于平电亏损状态，因此开工回升不积极，高炉利润则在7月有利润，8月开始利润下降并转向亏损，9月初亏损收窄但仍较低，热卷利润则一直为正，同时需求方面，卷板整体消费虽相比上半年回落，但仍高于去年，好于螺纹，冷轧、镀锌加工利润同比较好，导致钢厂多转产板材及其他品种，螺纹产量降至低位。 2、粗钢平控还未全面执行跟踪采暖季行政减产 2023年1-7月统计局口径全国粗钢产量为62,651万吨，同比增加1723万吨，增幅2.8%，7月粗钢日均产量293万吨，低于二季度均值301万吨，但同比大增。8月根据中钢协数据，预计统计局粗钢产量环比下降3%，1-8月粗钢累计产量同比增加2151万吨，增幅扩大至3.5%。全年产量平控预期已大幅下降，按照1-8月产量计算，9月以后如果执行平控政策，粗钢日均产量需要降至245万吨，环比8月下降40万吨，降幅14%，同比2022年四季度均值下降6.8%。截至9月上旬，钢材整体需求环比进一步走弱的迹象不明显，板材需求还有韧性，因此粗钢平控政策一旦执行对钢材供需影响较大，大概率会导致供应紧张，钢厂盈利扩大、价格也有上涨驱动，7月以来市场消息表明多地已收到减产消息，但尚未与否需要继续跟踪高炉开工动态，从品种间看，由于前期大幅转产导致螺纹产量下降、卷板产量较高，因此后续如若全国范围执行减产政策，卷板产量下降幅度将高于螺纹，而考虑两者需求状况，平控会利多卷螺价差。 二、政策进一步宽松旺季需求预期谨慎 1、淡季需求持续下降政策宽松支撑旺季预期 7月以来，螺纹钢需求进一步回落，Mysteel口径下周表观需求最低降至244万吨，相比二季度均值下降20%，7-8月需求同比下降12%，9月开始回升，第一周消费量增至280万吨以上，但同比仍下降12%。螺纹需求偏弱与水泥、混凝土数据的表现基本一致，两者发运量及出库量同比一直低于去年，8月开始环比逐步回升但同比下降的情况并未改变。从终端看，7月房地产新开工、施工同比降幅收窄，竣工增幅扩大，表明房企仍以加