请务必阅读最后重要事项 第1页 方正中期期货稀有贵金属研究中心 作者：史家亮 王骏 执业编号：F3057750（从业） Z0016243（投资咨询） F0243443（从业） Z0002612（投资咨询） 联系方式：010- 68578820 /shijialiang@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年6月4日星期日 政策不确定性VS经济衰退预期 白银关注低吸建仓机会 ——2023年5月市场回顾与6月展望 摘 要 2023年5月，白银呈现冲高回落行情。5月上旬，避险需求叠加美联储货币政策再度转向鸽派预期影响，伦敦银现盘中一度拉升至26.13美元/盎司高位。5月中旬以来，宏观经济数据表现略强于预期，美联储官员讲话偏鹰派影响，美联储加息预期不断转向鹰派；有色金属表现偏弱亦拖累白银价格，叠加美国债务上限协议从僵局到获得通过等因素影响，白银高位回落。伦敦银现5月整体在22.66-26.13美元/盎司区间呈现冲高回落行情，跌幅为6.15%；受人民币贬值影响，沪银跌幅小于伦敦银现，沪银5月整体在5270-5868元/克区间呈现冲高回落运行，小幅下跌2.42%。 对于2023年剩余时间，美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退程度和美欧银行业危机等继续影响白银趋势；而美元指数和美债收益率的波动则直接影响白银走势。美联储政策收紧转向宽松，对白银形成利好影响；经济衰退和有色金属走势对于工业属性较强的白银形成偏空影响；美元指数和美债收益率高位持续回落可能性大，对白银亦形成利好影响。故2023年剩余时间，白银整体仍维持震荡偏强走势；伦敦银现整体在20-28美元/盎司区间偏强运行可能性大，沪银在5000-6600元/千克区间偏强运行可能性大。 2023年6月份，如果银行业风险继续消退，通胀仍维持在高位，美联储政策宽松预期被市场所计价或转向鹰派，经济衰退预期再度强化，白银存在调整的预期和空间；当然，美国银行业风险继续恶化、美联储货币政策维持宽松预期，白银整体维持震荡偏强行情概率大；故需要重点关注美联储货币政策调整节奏的预期和经济衰退的预期变化，白银宽幅震荡可能性大，建议等待低吸机会。伦敦银现可能会在22-26美元/盎司主区间内偏强震荡运行；沪银在5100-6000元/千克区间偏强运行可能性大。白银期权方面，2023年6月建议卖出深度虚值看跌期权，如AG2308P5000合约。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 白银期货期权月报 Silver Futures And Options Monthly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 白银长期走势和2023年1-5月行情回顾 ............................................................................................... 3 一、1960-2022年金银市场行情回顾 ................................................................................................................ 3 二、2023年1-5月白银市场行情回顾 .............................................................................................................. 6 第二部分 白银供需基本面分析 ................................................................................................................................ 9 一、白银属性与用途综述 ................................................................................................................................. 9 二、矿山和再生银供应依然是白银供给核心来源 ....................................................................................... 10 三、工业和投资需求为白银核心需求 ........................................................................................................... 10 四、白银近三年呈现供不应求态势 ............................................................................................................... 12 五、白银矿山及生产国介绍 ........................................................................................................................... 14 六、光伏产业与新能源产业白银需求分析 ................................................................................................... 15 第三部分 经济、政策与美债美元分析 .................................................................................................................. 18 一、全球经济衰退偏下行 ............................................................................................................................... 18 二、美欧银行业风险消退但是未消除 ........................................................................................................... 20 三、美联储6月停止加息概率大 ................................................................................................................... 21 四、美债收益率触底反弹 然上方空间有限 .................................................................................................. 25 五、美元指数短期反弹 然整体弱势行情难改 .............................................................................................. 28 第四部分 政策、通胀影响白银逻辑分析 .............................................................................................................. 29 一、 美联储货币政策转向与白银行情演绎分析 .......................................................................................... 29 二、美债与白银逻辑分析 ............................................................................................................................... 33 三、美元指数与白银关联性分析 ................................................................................................................... 35 四、通胀指标对白银价格影响在持续弱化 ................................................................................................... 37 第五部分 白银技术分析和季节性分析 .................................................................................................................. 39 一、白银技术分析 ........................................................................................................................................... 39 二、白银季节性分析 ....................................................................................................................................... 42 三、金银比分析 ............................................................................................................................................... 43 四、金银走势相关性影响白银 ....................................................................................................................... 45 五、沪银测算矩阵 ........................................................................................................................................... 46 第六部分 全文总结和走势展望 .............................................................................................................................. 47 一、全文总结 .........................................................................