2024年一季度白银市场回顾与二季度展望：白银：黄金与铜相继助力 关注调整低吸机会

1 白银：黄金与铜相继助力 关注调整低吸机会 ——2024年一季度白银市场回顾与二季度展望 方正中期期货稀有贵金属研究中心 作者：史家亮 郝潇潇  摘要：  2024年一季度，白银呈现先震荡调整后大幅走强态势。2024年1-2月，美联储降息的激进预期持续修复，美元指数和美债收益率低位走强，对贵金属形成利空影响；但是中东地区地缘局势紧张化，从避险角度利多贵金属，故贵金属整体呈现震荡运行态势。2024年3月以来，一方面是黄金价格上涨带动白银价格上涨；另一方面，铜价格大幅走升带动白银价格一起走强；叠加白银技术性破位后受资金青睐，预期抢跑和资金炒作，内外盘白银大幅拉升。伦敦银现一度涨至25.44美元/盎司的高位。沪银不断走强，最高涨至6424元/千克。截止3月15日的一季度，伦敦金现涨幅为5.86%，沪金的涨幅为6.04%。  对于2024年，美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退程度和地缘政治局势等继续影响白银趋势。白银整体或维持先调整后震荡偏强趋势；伦敦银现整体在22-30美元/盎司区间偏强运行可能性大，沪银在5750-7000元/千克区间偏强运行可能性大；白银价格整体偏上行，回落或调整行情则是低位做多机会，整体不建议做空。  2024年二季度，美联储降息预期变动将会贵金属走势的关键影响因素，而铜价的走势能否延续对于白银的走势亦有较大的影响，美元指数和美债收益率短期反弹中长期走弱直接影响白银走势，叠加经济走势预期与地缘政治局势影响，预计资金炒作与超买状态下的白银存在调整的空间，行情调整均是买入的机会。伦敦银现关注23-27美元/盎司区间，沪银关注5900-6600元/千克运行区间，回落均是买入机会。 2 目录 第一部分 白银长期走势和2024年一季度走势回顾 ........................................................................ 4 一、 1960-2023年白银市场行情回顾 ..................................................................................... 4 二、 2024年一季度白银市场行情回顾 .................................................................................... 7 第二部分 白银供需基本面分析 ........................................................................................................ 9 一、 白银属性与用途综述 ........................................................................................................ 9 二、 矿山和再生银供应依然是白银供给核心来源 ................................................................... 9 三、 工业和投资需求为白银核心需求.................................................................................... 10 四、 白银近三年呈现供不应求态势 ....................................................................................... 12 五、 白银主要生产国介绍 ...................................................................................................... 13 六、 光伏产业与新能源产业白银需求分析 ............................................................................ 15 第三部分 经济、政策与宏观指标分析 ........................................................................................... 17 一、 欧美经济景气度不足 经济偏弱态势短期难改................................................................ 17 二、 美联储6月降息可能性大 .............................................................................................. 19 三、 美债收益率高位震荡运行 中长期偏下行观点不改 ........................................................ 22 四、 美元指数冲高回落 二季度或延续偏弱走势 ................................................................... 25 第四部分 政策、通胀影响白银逻辑分析 ....................................................................................... 28 一、 美联储货币政策转向与白银行情演绎分析 ..................................................................... 28 二、 美债与白银逻辑分析 ...................................................................................................... 31 三、 美元指数与白银关联性分析 ........................................................................................... 32 四、 通胀指标对白银价格影响在持续弱化 ............................................................................ 34 第五部分 白银技术分析和季节性分析 ........................................................................................... 36 一、 白银技术分析 ................................................................................................................. 36 二、 白银季节性分析 ............................................................................................................. 38 三、 金银走势相关性影响白银 .............................................................................................. 39 四、 金银比分析 .................................................................................................................... 41 五、 沪银测算矩阵 ................................................................................................................. 42 3 第六部分 全文总结和操作建议 ...................................................................................................... 43 一、 全文总结 ........................................................................................................................ 43 二、 白银后市展望 ................................................................................................................. 43 三、 白银期权操作建议 ......................................................................................................... 44 第七部分 相关股票表现 ................................................................................................................. 46 4 第一部分 白银长期走势和2024年一季度走势回顾 图1 伦敦银现长期走势回顾 数据来源：Wind、方正中期研究院 一、1960-2023年白银市场行情回顾 1944年7月进入布雷顿森林体系时期，每盎司黄金为35美元是国际货币基金组织成员国之间通用的官价，而白银与黄金密切相关，故白银价格亦维持在低位。20世纪70年代，布雷顿森林体系解体后，黄金和美元正式脱钩，黄金价格开始市场化自由运行，白银价格亦随之开启市场化运行。从20世纪70年代初到2023年，白银跟随黄金经历了多轮牛熊市转变，以美元计价的白银价格虽然在不同的历史时期呈现出不同的发展特点和走势，但是整体来看，白银价格跟随黄金在近半个世纪以来呈现上涨趋势，当然白银又因为自身的工业属性，亦有自己独特的行情走势。 黄金和美元脱钩前1960-1971年和脱钩后的1972-2021年，白银市场整体划分为七个阶段： 第一阶段，1960-1971年，黄金价格固定，白银价格虽未固定，但是因为跟随黄金走势，故处于低位小幅波动行情。60年代中后期美国政府开始大肆减持白银，到了1971年美国政府的白银库存从1959年 5 的高点6.5万吨下降到只有5300吨；1965年美国白银的总供应量到达2.3万吨，其中1.24万吨的白银来自美国财政部，随后财政部退出了白银市场，总的供给也逐渐回落。而白银市场供过于求，价格维持低位，70年代初最低价格为1.27美元/盎司。 第二阶段，即1973-1980年间的第一轮牛市，布雷顿森林体系解体后，抑制黄金的政策性因素终于消退，积攒的向上冲量集中爆发，美元货币超发与通货膨胀，政局动荡与石油危机，黄金生产亦处于停滞状态等因素的综合影响，国际金价从42美元/盎司开始持续拉升。白银紧跟黄金的走势，而此时白银市场出现严重的供不应求状态。美国亨特兄弟认为白银市场有利可图，开始大