螺纹钢2024年一季度市场回顾与二季度展望：螺纹钢：政策落地或使价格见底，但现实压力仍较大

螺纹钢：政策落地或使价格见底但现实压力仍较大 ——螺纹钢2024年一季度市场回顾与二季度展望 作者：黑色金属建材研究中心汤冰华执业编号：F3038544 (从业)Z0015153 (投资咨询)联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年3月17日星期日 摘要： 从全年经济目标增速及广义财政空间看，二季度政策预计逐步落地，地方债发行有望加快，“三大工程”、“大规模设备更新”也将推进，中央加杠杆降低地方去杠杆的影响，资金和项目两方面均有望好转，带动螺纹需求改善，而一旦钢材需求回升，钢厂也将随之复产，原料需求回升，进而使成本企稳，钢价止跌，因此二季度螺纹存在企稳反弹可能。不过无论是财政政策，还是其他政策的执行力度是二季度的关键，在12省因“化债”而使政府项目投资减少的情况下，加上房地产很难快速见底，因此中央加杠杆力度决定螺纹需求改善幅度，进而决定钢厂复产空间和成本抬升幅度。 整体看，在一季度估值回落后，二季度需求或随国内政策落地而改善，螺纹有望见底回升，但政策力度不明，特别是对传统行业的支持力度仍需跟踪，因此现实层面压力仍在，螺纹反弹概率大于反转。 目录 第一部分期现货市场行情回顾..................................................................................................................................3第二部分宏观数据及政策.........................................................................................................................................3第三部分供需面分析.................................................................................................................................................4一、弱需求抑制复产铁水产量逆季节性下降.............................................................................................................41、春节后高炉复产不及预期螺纹产量维持低位..................................................................................................42、印度粗钢产量继续增加其他地区回升有限......................................................................................................5二、年初财政发力并不积极房地产存失速下行风险.................................................................................................61、春节后现货需求同比降幅维持高位....................................................................................................................62、居民部门继续去杠杆房地产未见企稳迹象......................................................................................................73、年初以来财政发力积极性不高............................................................................................................................94、出口及板材消费好于螺纹但海外钢价已大幅下降........................................................................................10三、原料下跌后关注供应是否缩量............................................................................................................................11第四部分螺纹钢库存及供需平衡预估.....................................................................................................................12第五部分价差及套利................................................................................................................................................13第六部分技术分析....................................................................................................................................................14第七部分螺纹钢期权市场........................................................................................................................................14第八部分总结及后期展望........................................................................................................................................15 第一部分期现货市场行情回顾 2024年一季度，螺纹钢高位震荡后，进入2月下旬开始下跌，3月份跌势加快。截至3月中旬，螺纹钢价格已跌至2023年以来低位。政策弱于市场预期，以及春节过后需求数据较差是价格下跌的主要因素。需求较弱使钢厂复产缓慢，原料需求承压，从而使成本松动，螺纹跟随成本下行，出现“负反馈”走势。另外，全国12个省市因“化债”而使得政府项目投资减少，加之房地产方面的一些不利消息，也加剧了市场对旺季的担忧，最终使螺纹价格跌幅加大。 第二部分宏观数据及政策 2024年3月4日，“两会”召开，并公布政府工作报告。2024年GDP目标是“5%左右”，赤字率3%，新增专项债3.9万亿，并计划发行1万亿长期国债。 财政政策方面，2024年，广义财政扩张包括“4.06万亿赤字+3.9万亿专项债+1万亿超长期特别国债”，以及2023年四季度发行、大部分落在今年使用的1万亿增发国债，理论上还要再加上已累计发行5000亿、支持“三大工程”的PSL，广义财政扩张比较明显。 新增城镇就业目标继续维持在“1200万左右”的高位，对应的GDP增速需求就在5.0%左右。对于消费，报告指出“鼓励和推动消费品以旧换新,提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费”，后续主要看具体实施方案。 对于房地产，报告指出优化房地产政策,对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，同时要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，另外则是提出完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。 地方债方面，报告指出“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”。具体来说“进一步落实一揽子化债方案,妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”；二是“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制,完善全口径地方债务监测监管体系”。 2024年1-2月出口累计同比增长7.1%。低基数是背景之一，但1-2月出口对应的两年复合增速为-0.94%，如全年保持这一复合增速，则2024年出口同比为2.9%，较2023年年度出口增速的-4.6%将明显恢复，1-2月分地区看，增速最快的是对非洲、中国香港地区、印度、俄罗斯的出口，均在双位数，对美、对欧出口同比分别为5.0%、-1.3%。分产品看，通用机械设备出口增速最快，同比高达29.9%，住房相关产品（家电、家具、灯具）在低基数下合并出口同比21.7%，亦较高。出口回升将有利于2024年5%的GDP目标的实现。根据市场预测，2024年实现GDP 5%的实际增长需要三个条件：一是出口环境好转；二是“三大工程”带动下地产投资降幅收窄；三是积极财政保证基建等领域的相对高增速。 第三部分供需面分析 一、弱需求抑制复产铁水产量逆季节性下降 1、春节后高炉复产不及预期螺纹产量维持低位 2024年一季度，螺纹钢产量继续处于历史低位，截至3月15日，螺纹钢周产量为218万吨，农历同比下降22.6%，2023年螺纹钢周产量均值为267万吨，春节过后，螺纹钢产量季节性回升，但主要是短流程复产，长流程产量变动不大。 需求较弱是影响钢厂复产的主要原因。2024年一季度钢厂利润虽一直较低，钢厂盈利率一直处于30%以下，但春节后伴随原料下跌后，长流程利润出现回升，不过期间钢厂复产仍不积极，且高炉铁水产量不增反降，因此春节后的一个月，高库存及需求现实和预期不佳，极大的抑制了钢厂复产意愿，特别是2022-2023年钢厂盈利持续转差，黑色金属冶炼与压延工业资产负债率由2021年低点60%升至2023年底的64%，相比2011-2013年高点68%只相差4%，负债压力加大。因此，现阶段，钢厂仍会维持低产量，降低需求回升前的库存压力，这使得原料需求继续承压。 短流程产量在春节后废钢到货回升后回升较快，不过电炉利润快速下降，且同样受需求影响，短流程开工率回升将会放缓，产量也很难继续增加。因此，螺纹钢低产量的状态将会延续，而建材需求弱于工业材，也会使钢厂转产后者，进一步影响螺纹钢产量回升空间。 2、印度粗钢产量继续增加其他地区回升有限 2024年1月，根据世界钢协统计，全球粗钢产量1.48亿吨，同比减少1.6%，其中中国以外地区粗钢产量7087万吨，同比增加4.9%，中国粗钢产量下降6.9%，印度粗钢产量维持高位，1月同比增加7.3%，欧盟粗钢产量则继续下降1.8%，独联体产量增家4%。1月以来，海外钢材价格也普遍下跌，美、欧国内钢价，东南亚进口价格、土耳其、独联体出口价格均明显回落，跌至2023年四季度的水平，同时印度国内钢价自去年11月开始回落，今年以来继续下跌，因此，海外钢材产量在需求偏弱及价格下 跌影响下未能显著回升，而海外钢材产量偏低利多中国钢材出口，但同时对于海外原料需求也形成拖累。 二、年初财政发力并不积极房地产存失速下行风险 1、春节后现货需求同比降幅维持高位 春节前，螺纹需求延续同比偏低的状态，同比降幅平均20%。春节后，螺纹需求继续低位运行，但同比降幅维持平均在20%，只是进入3月