黄金一季度行情回顾与二季度展望：地缘紧张与政策落地 二季度配置价值凸显

请务必阅读最后重要事项 第1页 研究院有色贵金属组 作 者：史家亮 王 骏 执业编号：F3057750（从业） Z0016243（投资咨询） F0243443（从业） Z0002612（投资咨询） 联系方式：010- 68578820 /shijialiang@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年3月27日星期日 黄金：地缘紧张与政策落地 二季度配置价值凸显 ——黄金一季度行情回顾与二季度展望 摘 要 2022年一季度， 地缘政治局势取代美联储货币政策转向，成为黄金走势的核心影响因素；而联储货币政策收紧预期和落地均被市场所计价，能源危机带来的通胀继续飙升，对黄金亦形成利好影响。伦敦金现自年初的1801美元/盎司，最高涨至2070.42美元/盎司，季度涨幅依然维持在7%左右。沪金从372元/克的低位持续走强，最高涨至420.74元/克，依然稳定在400元/克上方。 因地缘政治局势或政策调整引发的黄金短期走弱不改变整体的走势，亦不建议趋势做空，仍企稳逢低做多为主。中长期来看，地缘政治、货币超发引发的信用货币币值不稳定性强、全球经济增速放缓以及通胀持续高位背景下，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。2022年，黄金运行区间为1675-2075美元/盎司（沪金355-454元/克），刷新历史新高的可能性非常大，未来不排除涨至2200-2300美元/盎司的可能。 2022年二季度，地缘政治和美联储货币政策转向依然是黄金走势核心影响因素。伦敦金现1800-2075美元/盎司区间运行可能性大，若地缘政治冲突持续恶化，伦敦金现不排除刷新新高的可能；沪金在370-425元/克区间运行可能性大，不排除涨至454元/克的可能。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 黄金期货期权季报 Golden Futures&Option Quarterly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 黄金长期走势和2022年一季度行情回顾 .............................................................................................. 3 一、1973-2021年黄金市场行情回顾 ........................................................................................................... 3 二、2022年一季度黄金价格走势分析 ........................................................................................................ 7 第二部分 经济、政策与美债美元分析 .................................................................................................................. 10 一、疫情反复与变异病毒 2022年群体免疫难消疫情风险 ..................................................................... 10 二、地缘政治与通胀冲击下 2022年全球经济增速预期继续下滑 .......................................................... 13 三、美联储开启新一轮加息周期 2022年或加息7次 .............................................................................. 15 四、美债收益率强势上涨 然上方空间相对有限 ..................................................................................... 17 五、美元指数强势持续 2022年前高后弱可能性大 ................................................................................. 20 第三部分 美债、通胀与非农与金银逻辑分析....................................................................................................... 23 一、美债与金银逻辑分析 ......................................................................................................................... 23 二、通胀指标对黄金价格影响在持续弱化 .............................................................................................. 25 三、美国非农数据对黄金的影响逻辑分析 .............................................................................................. 27 四、美元指数与黄金关联性分析 .............................................................................................................. 29 第四部分 美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析 ........................................................................................... 33 一、联储资产负债表规模与黄金走势分析 .............................................................................................. 33 二、美联储2004-2006年加息周期黄金走势分析 ..................................................................................... 34 三、美联储2015-2018年加息周期黄金走势分析 ..................................................................................... 35 第五部分 黄金供需基本面分析 .............................................................................................................................. 38 一、全球黄金供给持续减少 继续关注央行购金变动 .............................................................................. 38 二、珠宝首饰需求占比再度超过投资需求 继续关注投资需求变化........................................................ 39 三、全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析 ................................................................................... 42 四、CFTC持仓和ETF持仓分析 .............................................................................................................. 43 第六部分 黄金相关的核心宏观指标解读 .............................................................................................................. 46 一、人民币走势与美元指数走势密切相关 .............................................................................................. 46 二、金银比分析 ........................................................................................................................................ 47 三、金油比分析 ........................................................................................................................................ 49 四、金铜比分析 ........................................................................................................................................ 51 第七部分 黄金技术分析和季节性分析 .................................................................................................................. 54 一、黄金技术分析 ..................................................................................................................................... 54 二、黄金季节性分析 ................................................................................................................................. 56 第八部分 总结全文和操作建议 .............................................................................................................................. 58 一、全文总结 ........................................................................................................................