2023年上半年行情回顾与下半年展望：白银：政策不确定性VS经济衰退预期，白银下半年关注低吸机会

1 2023年白银期货及期权半年报 白银：政策不确定性VS经济衰退预期 白银下半年关注低吸机会 ——2023年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货稀有贵金属研究中心 史家亮 Z0016243 王骏 Z0002612 ➢ 摘要：  2023年上半年，美联储加息预期发生过山车式转变，美欧银行业危机和美国债务上限问题较为突出，经济衰退预期依然形成核心利空影响，美元指数和美债收益率整体表现偏弱，多重利多利空影响下，白银呈现先抑后扬再度走弱行情，整体呈现弱势行情。银行业危机引发政策宽松预期、去美元化程度加深与风险事件等因素综合影响下，白银价格盘中一度涨至26.13美元/盎司位置；随后因为政策预期调整与风险事件得到解决、经济衰退预期有所降温等因素影响出现回落。  截止6月30日，伦敦银现上半年整体在19.88-26.13美元/盎司区间先抑后扬再走弱行情，整体偏弱，跌幅为4.96%；受人民币汇率走势影响，沪银表现强于伦敦银现，沪银上半年整体在4771-5886元/克区间震荡略偏强运行，小幅上涨1.77%。  对于2023年下半年，美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退程度和美欧银行业危机等继续影响白银趋势。美联储政策仍维持偏鹰派，对白银形成利空影响，而美联储政策收紧预期或节奏一旦转向宽松，对白银形成利好影响；经济衰退预期和有色金属走势对于工业属性较强的白银形成偏空影响，如果衰退程度有限和有色金属表现偏强，对白银则会形成利空出尽影响；美元指数和美债收益率高位持续回落可能性大，对白银形成利好影响。故美联储货币政策不确定性和经济衰退预期程度的变动，均会影响白银行情走势，预计白银会呈现先调整后震荡走强趋势。  故2023年下半年，美联储货币政策不确定性和经济衰退预期等多重利多利空影响影响下，白银整体或维持先调整后震荡偏强走势；伦敦银现整体在20-28美元/盎司区间偏强运行可能性大，沪银在5000-6600元/千克区间偏强运行可能性大，关注白银调整的低吸建仓机会。未来美联储政策转向宽松，美国经济衰退兑现后逐步修复，白银的上涨行情也会较为流畅，表现或强于黄金，故金银比或呈现先强后弱走势。对于白银期权而言，当前白银仍有调整空间，暂时不建议进行相关操作，待白银价格接近调整结束或者出现明显反弹之际，卖出看跌期权获得期权费，或者买入看涨期权。 2 2023年白银期货及期权半年报 目录 第一部分 白银长期走势和2023年上半年行情回顾 ............................................................................................... 3 一、1960-2022年金银市场行情回顾.................................................................................................................. 3 二、2023年上半年白银市场行情回顾 ................................................................................................................. 5 第二部分 白银供需基本面分析 .................................................................................................................................... 9 一、白银属性与用途综述 ........................................................................................................................................ 9 二、矿山和再生银供应依然是白银供给核心来源 .............................................................................................. 9 三、工业和投资需求为白银核心需求 ................................................................................................................ 10 四、白银近三年呈现供不应求态势 .................................................................................................................... 11 五、白银矿山及生产国介绍 ................................................................................................................................. 13 六、光伏产业与新能源产业白银需求分析 ........................................................................................................ 14 第三部分 经济、政策与美债美元分析 .................................................................................................................... 16 一、美欧经济衰退或难免 ..................................................................................................................................... 16 二、美欧银行业风险消退但是未消除 ................................................................................................................ 18 三、美联储6月停止加息 加息周期接近尾声 ............................................................................................... 19 四、美债收益率触底反弹 然上方空间有限 ...................................................................................................... 22 五、美元指数短期反弹 然整体弱势行情难改.................................................................................................. 24 第四部分 政策、通胀影响白银逻辑分析 ................................................................................................................ 27 一、美联储货币政策转向与白银行情演绎分析 ............................................................................................... 27 二、美债与白银逻辑分析 ..................................................................................................................................... 29 三、美元指数与白银关联性分析 ........................................................................................................................ 31 四、通胀指标对白银价格影响在持续弱化 ........................................................................................................ 32 第五部分 白银技术分析和季节性分析 .................................................................................................................... 34 一、白银技术分析 ................................................................................................................................................. 34 二、白银季节性分析 ............................................................................................................................................. 35 三、金银比分析 ...................................................................................................................................................... 36 四、金银走势相关性影响白银 ............................................................................................................................. 38 五、沪银测算矩阵 ................................................................................................................................................. 38 第六部分 全文总结和走势展望 ................................................................................................................................. 39 一、全文总结 .................................................................................................