菜系三季度行情回顾与四季度行情展望：菜系油粕强弱或有转变 关注国庆后菜系油粕比机会

菜系油粕强弱或有转变关注国庆后菜系油粕比机会 ——菜系三季度行情回顾与四季度行情展望 摘要： 作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427(投资咨询)联系方式：010-68578697/wangliangliang3@foundersc.com 7月份以来，郑商所菜粕及菜油期货价格先扬后抑。菜粕价格主要影响因素在于美豆天气扰动对国内豆菜粕价格的影响，此外水产养殖旺季对菜粕需求有较强的提振作用。7月份以来菜系商品进口到港量递减，并且三季度是传统的菜粕消费旺季，菜粕价格走势相对坚挺。随着后期天气转冷，市场对于菜粕需求有减弱的预期，因而近期菜粕价格滞涨调整。菜粕11和01合约是对应菜粕需求淡季，并且这个阶段是加拿大菜籽进口至我国的集中到港期，菜粕价格或延续偏弱走势。而全球新作菜籽存在减产预期，因此我们预计新作菜籽进口成本并不会太低，一定程度上对菜系商品形成支撑。菜粕01合约预计在3000-3500元/吨区间内先震荡后走低为主 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年9月10日星期日 由于预期7月至10月我国菜系商品进口到港偏低且黑海贸易中断造成俄东部运力紧张，四季度俄罗斯菜油到港预期偏低，而菜油需求或逐步向好，菜油库存预计下降。9-10月份菜油大概率从供应宽松逐步转向平衡状态，菜油期现货价格在国庆前后也有望逐步上涨。国庆前菜油主力01合约预计在9000元/吨震荡整理为主，随后有望走高。菜油01合约下方支撑位在8700-8850元/吨，上方看到10000元/吨一线。 菜粕价格预计震荡走低，可考虑采取逢高沽空策略。菜油预计高位震荡，随后有望走高。9月菜系油粕比预计仍将走低或维持当前偏低位置。四季度预计菜油需求迎来旺季而菜粕需求则进入淡季，届时可以考虑逢低做多01合约菜系油粕比。 风险点：豆粕超预期上涨，生猪产能超预期去化。 目录 第一部分行情回顾...........................................................................................................................................3 一、2023年三季度菜粕行情回顾............................................................................................................3二、2023年三季度菜油行情回顾............................................................................................................4 第二部分菜籽生产供应及进出口情况...........................................................................................................6 一、全球菜籽生产情况分析.....................................................................................................................6二、我国菜籽系进口情况分析...............................................................................................................11 一、沿海油厂压榨及库存.......................................................................................................................13二、菜粕消费情况...................................................................................................................................14三、菜油消费情况...................................................................................................................................17 一、菜粕供需平衡表与后市价格研判...................................................................................................19二、菜油供需平衡表与后市价格研判...................................................................................................20 第五部分价差及套利分析.............................................................................................................................22 一、菜粕期现套利...................................................................................................................................22二、豆菜粕价差套利...............................................................................................................................22三、菜类油粕比研判...............................................................................................................................23 第七部分菜系期货期权市场分析及操作策略.............................................................................................26 一、主要结论与操作策略.......................................................................................................................26二、产业链套期保值策略.......................................................................................................................26三、菜系季节性价格分析.......................................................................................................................27四、期权走势与操作策略.......................................................................................................................28 第一部分行情回顾 一、2023年三季度菜粕行情回顾 2023年7月以来，郑商所菜粕期货价格上涨，菜粕主力01合约在7月初开于2896元/吨，8月底收于3399元/吨，最高上冲至3523元/吨，最低下探至2887元/吨，期间上涨503元/吨，涨幅17.37%。截至8月底，菜粕主力01合约成交1362.2万手，较二季度末增加1362.2万手，持仓量为52.6万手，较二季度末增加39.1万手。 二、2023年三季度菜油行情回顾 2023年7月以来，郑商所菜油主力01合约整体表现为震荡走强。7月初菜油01合约开于8626元/吨，最高上冲至9770元/吨，最低下探至8612元/吨，8月底收于9477元/吨，上涨851元/吨，涨幅9.87%。截至8月底，菜油主力01合约成交892.8万手，持仓量为26.7万手。 第二部分菜籽生产供应及进出口情况 一、全球菜籽生产情况分析 全球主要菜籽出口国收获季集中在下半年，2022/23年度全球旧作油菜籽增产较为明朗，各主产国油菜籽产量均有不同幅度的增加。据8月USDA数据显示，22/23年度全球油菜籽产量达到创历史高位的8854万吨，较21/22年度的75303万吨增产1323.7万吨，增幅17.58%。其中欧盟、加拿大、中国、印度、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯、美国分别增产12.66%、38.16%、5.55%、1.80%、21.70%、16.09%、47.75%、40.03%。受到菜籽增产的影响，2022/23年度全球菜籽系供应整体较为充足。但从季节性供应周期来看，全球菜籽出口供应周期主要在11月至次年6月，7月份以后菜籽系商品供应增量递减，9-10月处于菜籽供应淡季，菜系商品价格有望维持坚挺运行。 目前市场关注点转向新作市场。生长季天气将会对新作菜籽产量形成阶段性扰动。据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的研究表明，今年是拉尼娜转向厄尔尼诺的年份，目前全球气候已经进入厄尔尼诺。而厄尔尼诺现象通常会使美国南部、阿根廷及巴西南部降水增多有利于大豆作物生长，而印尼、马来西亚、菲律宾、澳大利亚则会出现降雨偏少的情况不利于当地棕榈和菜籽作物生长。加拿大和澳大利亚是全球前二大菜籽出口国，4月中下旬以后都步入了播种期，目前已经进入了关键生长季。 据加拿大统计局发布的报告显示，预计2023年加拿大油菜籽种植面积为2210万英亩，较2022年增加3.2%，面积增加主要是源于种植菜籽收益更为有利。其中萨斯喀彻温省的农民种植了1240万英亩的油菜，比2022年增长了8.8%。阿尔伯塔省在2023年种植了640万英亩的油菜籽，比上一年下降了2.4%。马尼托巴省的播种面积为310万英亩较去年减少了4.7%。今 年6-8月加拿大油菜籽关键生长期草原省大部地区早情严重，大幅削减今年加拿大油籽作物单产潜力。根据首次基于模型的作物预估(利用卫星技术和农业气候数据)，加拿大统计局预计今年菜籽1.98吨/公顷同比减少9%。目前加拿大菜籽收割正在提速，各地单产差异较大。加拿大统计局暂时将2023/24年度菜籽产量定在1760万吨，基于886万公顷面积，暗示平均单产在1.98吨/公项(对比2022年2.17吨/公顷)。美国农业部方面：7月USDA报告显示，2023/24年度加拿大油菜籽产量预估为2030万吨，高于2022/23年度的1900万吨。8月USDA如预期下调加拿大油菜籽产量至1900万吨，预计9月USDA报告有可能进一步下调加拿大油菜籽产量。 澳大利亚菜籽产量预期更为悲观。由于经历了三年的高降雨与积极的生长条件使得土地肥力下滑，即便是正常降雨年景下市场也认为澳大利亚产量会下滑35%左右。美国农业部在8月的供需报告中则预计澳大利亚新作菜籽