滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2022年9月2日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數19,597 -1.8%-16.2%中資企業指數6,742 -1.8%-18.1%紅籌指數3,667 -1.0%-5.9%滬深300指數4,043 -0.9%-18.1%上海A股3,338 -0.5%7.1%上海B股306 0.4%7.1%深圳A股2,176 -0.7%-17.8%深圳B股1,216 -0.0%3.6%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指31,656 0.5%-12.9%標普5003,966 0.3%-16.8%美國納斯達克指數11,785 -0.3%-24.7%日經平均指數27,643 -0.1%-4.0% 英國富時指數7,148 -1.9%-3.2% 法國證商公會指數6,034 -1.5%-15.6% 德國法蘭克福指數12,630 -1.6%-20.5%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,697 -0.8%-7.1%鋼價(美元/盎司)1,479 -4.5%-6.4%銀價(美元/盎司)17 -1.0%-23.4%原油(美元/桶)86 -3.6%16.1%銅價(美元/盎司)7,597 -3.4%-21.8%鋁價(美元/盎司)2,295 -4.0%-18.3%鉑價(美元/盎司)830 -2.1%-13.8%鋅價(美元/盎司)3,259 -6.4%-7.8%小麥(美分/蒲式耳)775 -2.8%0.6%玉米(美分/蒲式耳)658 -1.9%20.6%糖(美分/磅)N/AN/A-25.9%黃豆(美分/蒲式耳)1,394 -2.0%10.2%PVC(美元/噸)N/AN/A-26.3%CRB 指數284 -3.1%3.0%BDI########VALUE!-56.5%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.8491.006140.2100.9826.907港元0.1270.12817.86412.5080.880歐羅0.9957.807139.4401.0246.863日元0.0075.5980.7170.7000.049瑞郎1.0197.9961.024142.8037.037人民幣0.1451.1360.14620.2610.142市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數25 17.4%資料來源：彭博今日焦點:►內房行業更新–8月內地百強內房合同銷售額同比下降50%►中國新能源汽車行業更新：預計之中的8月交付放緩，下行風險仍在企業消息/報告簡評►綠城中國(3900HK-HK$15.32)料可繼續跑贏同業 最新研究報告 日期公司分析員8月31日永達 (3669 HK)崔喻盛8月29日361度(1361 HK)崔喻盛8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛8月15日汽車更新崔喻盛8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛8月2日信義玻璃 (868 HK)李錦明8月2日電動汽車更新崔喻盛7月5日電動汽車更新崔喻盛6月17日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛6月14日汽車板塊月度更新崔喻盛6月1日滔搏（6110 HK)崔喻盛5月31日中國建築興業（830 HK)崔喻盛5月26日越秀地產（123 HK)李錦明5月25日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛5月16日汽車板塊月度更新崔喻盛5月12日龍源電力 (916 HK)崔喻盛5月4日完美醫療 (1830 HK)李錦明5月3日中滙集團 (382 HK)戴怡寧5月3日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛事件:根據克而瑞數據，於今年首8個月，內地百強內房的合同銷售額同比下降50%至32,448億元人民幣，單計8月則為4,100億元人民幣，環比跌2.7%/同比跌35.7%。綠城中國於8月的銷售表現優於同業，合約銷售額為298億元人民幣，環比增長9.2%/同比增長-2.6%。而累計今年首8個月，綠城的合同銷售額為1700億元人民幣，同比跌25%(同業平均同比下降約46%)。主要重點穩健的22上半年業績。今年上半年，公司的收入/核心淨利潤為人民幣647/37億元，同比增長79.1%/36.7%，但公司不宣派任何中期股息(與去年相同)。管理層有信心實現22年全年合同銷售3,100億元人民幣的目標。公司在上半年錄得合同銷售額1,128億元人民幣(排名第5)。公司於下半年將推出貨值約3,819億元的項目。管理層對實現銷售目標充滿信心，更預計一旦房地產市場情緒改善，銷售額將達到3,300億元人民幣。土地儲備充足，主攻一二線城市。截至今年6月底，公司的總可售價值為9,252億元人民幣(FY21合同銷售額為3,510億元人民幣)，其中約76%位於一二線城市。按地區劃分，杭州/北京/上海佔總可售資源的30%左右。截至2022年6月30日，未確認銷售額為3,130億元人民幣，較豐富的可售資源和未確認銷售可支持未來的銷售及收入能見度低於同業的借貸成本。公司仍處於“綠色”類別，淨負債/現金對短期債務約為71.5%/2.3倍（21財年為52%/2.2倍）。平均借貸成本為4.5%（FY21~4.6%，同業~6%）。由於公司在2022年上半年發行了票面利率2.88%-3.48%的境內債券和票面利率2.3%的境外綠色債券，我們預計融資成本將可進一步降低。中交集團和九龍倉為主要股東（持股~28%/22%），公司具有低融資成本，我們認為公司可憑藉其競爭優勢和股東背景，可在未來進一步擴大市場份額(目前為2%，料可提升至~3%)。股票交易價格為6.8x22pe/0.9xpb，預期股息收益率為4.3%。年內股價升~22%，綠城中國是我們對房地產行業的首選之一。(李錦明) 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年9月2日 圖1.主要數據 人民幣(十億元) FY21 FY20 同比 收入 64.7 36.1 79% 毛利 11.23 7.93 42% 毛利率 17% 22% 核心淨利潤 3.72 2.73 37% 淨利潤率 6% 8% / 資料來源：公司數據、新華滙富研究 圖2.財務數據 平均借貸利率(%) 現金對短期債務 1H20 5.20% 2X 1H21 4.60% 2.2X 1H22 4.50% 2.3X 資料來源：公司數據、新華滙富研究 圖3. 內地百強內房合同銷售額 (十億元人民幣) 資料來源：克而瑞、新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年9月2日中國新能源汽車行業更新預計之中的8月交付放緩，下行風險仍在9月1日，8家新能源汽車廠商宣布8月交付數據，其中2家出現環比下降。我們認為新能源汽車行業將繼續調整，原因是：1）由於第四季度是中國乘用車銷售旺季，預計來自傳統車厰的價格競爭將加劇；2)更多參與者加入電動汽車市場，這將稀釋先行者的市場份額。8月，蔚來/理想/小鵬股價分別變動+1/-12/-24%，對應於+6/-56/-17%月度環比交付量變動。蔚來/理想/小鵬股價在經歷了2021年的新能源汽車狂熱後，股價自年初至今分別下跌了39/10/62%。對於新能源汽車製造商，我們的首選是比亞迪（將於本周公布交付數據，1211.HK-232.6港元），因為我們看好其在電動汽車市場處於領先地位，並且在疲軟的經濟環境中提供具有性價比的產品。催化劑：1）汽車需求強於預期；2）進一步的政策刺激風險：1）ADR退市風險；2）經濟弱於預期；3)供應鏈擾動圖表4：中國新能源汽車廠商8月交付跟蹤 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表5：特斯拉，比亞迪，蔚來，理想汽車，小鵬汽車股價年初至今均錄得負收益 資料來源：Wind，新華滙富研究 圖表6：四季度為中國乘用車旺季，來自傳統車廠的價格競爭將加劇 (mn Units) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2018 2.46 1.48 2.17 1.91 1.89 1.87 1.59 1.79 2.06 2.05 2.17 2.23 2019 2.02 1.22 2.02 1.57 1.56 1.73 1.53 1.65 1.93 1.93 2.06 2.21 2020 1.61 0.22 1.04 1.54 1.67 1.76 1.66 1.75 2.09 2.11 2.30 2.38 2021 2.04 1.16 1.87 1.70 1.65 1.57 1.55 1.55 1.75 2.01 2.19 2.42 2022 2.19 1.49 1.86 0.97 1.62 2.22 2.17 資料來源：中汽協，新華滙富研究 No.OEMs2022 Aug2022 Jul2021 AugYoY%MoM%8M228M22 YoY%1NIO 蔚来10,677 10,052 5,880 82%6%71,556 28%2Li Auto 理想4,571 10,422 9,433 -52%-56%75,396 57%3XPeng 小鹏9,578 11,524 7,214 33%-17%90,085 96%4GAC Aion 广汽埃安27,021 25,033 11,619 133%8%152,305 134%5Geely Zeeker 吉利极氪7,166 5,022 - 43%31,198 6Huawei SERES 华为赛力斯10,045 7,807 - 29%39,433 7Leap 零跑12,525 12,044 4,488 179%4%76,563 249%8Hozon 哪吒16,017 14,037 6,613 142%14%93,185 176%-80%-60%-40%-20%0%20%40%-80%-60%-40%-20%0%20%40%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22NIO (NIO.US)XPeng (XPEV.US)