2022年半年度业绩点评：业绩亮眼，锂资源龙头重回扩张之路

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 天齐锂业（002466.SZ）2022年半年度业绩点评 业绩亮眼，锂资源龙头重回扩张之路 2022年09月01日 ➢ 事件：8月31日公司发布2022年半年报。2022上半年公司实现营收142.95亿元，同比增长508%，归母净利润103.27亿元，去年同期为0.86亿元，扣非净利润92.8亿元，去年同期为0.19亿元。22Q2公司实现营收90.38亿元，同比增长525%，环比增长72%；归母净利润70.0亿元，去年同期为3.34亿元，环比增长110%；扣非归母净利润64.47亿元，去年同期为1.78亿元，环比增长128%。最终业绩处于业绩预告中值。 ➢ 分析与判断：坐拥全球顶级锂资源，深厚护城河为公司贡献可观利润，公司创造历史最佳半年度业绩。（1）量：公司上半年锂产品满产满销，控股公司泰利森锂精矿产量稳步增长。（2）价：据亚洲金属网，上半年电池级碳酸锂价格由年初的27万元/吨上涨至47.55万元/吨，公司大幅受益于锂价上涨，上半年锂盐板块毛利率上涨至高达87.54%。（3）成本：公司旗下泰利森采用半年度定价模式，上半年锂精矿价格1770美元/吨，成本保持稳定。（4）投资收益及非经常性损益：联营公司SQM上半年业绩同比大幅增长，为公司贡献投资收益23.26亿元；公司参股的SES公司贡献约12.07亿元投资收益；因领式期权交割处置部分SQM B类股产生的处置长期股权投资的投资收益7.32亿元。 ➢ TLEA：格林布什产量稳步增长，利润大幅释放。（1）量：22Q2锂精矿产量33.8万吨，环比增加6.8万吨。（2）价：Q2销售均价1770美元/吨，Q3销售均价指引4187美元/吨。（3）成本：锂精矿生产成本177.7美元/吨，含权益金销售成本431美元/吨。（4）指引：23财年产量指引135-145万吨锂精矿，锂精矿成本指引225-275美元/吨。（5）利润：二季度TLEA为IGO贡献1.02亿澳元，环比增加4130万澳元，据此测算TLEA为天齐贡献4.88亿元。 ➢ SQM：短期疫情扰动出货，上调全年销量指引至14.5万吨。（1）价：22Q2锂盐售价进一步上涨至5.4万美元/吨，售价同比上涨416%，环比上涨42%。（2）量：22Q2年锂盐销量为3.42万吨，环比下跌10%，原因为中国疫情扰动，但公司上调全年销量指引至14.5万吨，下半年业绩或将迎快速增长。 ➢ 发布员工持股计划，产能建设有望加速。公司拟回购股份合计1.36-2亿元用于员工持股，回购价格不超过150元/股。参与计划总人数不超240人，其中公司董监高共计9人，受让股票价格为0元/股，锁定期3年。公司业绩考核为截止2024年底锂化工产品产能合计达到9万吨LCE 。公司中期规划锂化工产品产能合计超过11万吨/年，激励机制完善之下公司产能有望迎来快速扩张。 ➢ 投资建议：锂价有望维持高位，公司锂资源和冶炼扩产持续推进，我们预计公司2022-2024年归母净利润为202.94、213.94、242.52亿元，以2022年9月1日收盘价为基准，对应PE分别为9X、8X、7X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：需求不及预期、锂价大幅下跌、自身项目不及预期风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,663 38,312 44,138 51,507 增长率（%） 136.6 399.9 15.2 16.7 归属母公司股东净利润（百万元） 2,079 20,294 21,394 24,252 增长率（%） 213.4 876.2 5.4 13.4 每股收益（元） 1.27 12.36 13.04 14.78 PE 85 9 8 7 PB 13.9 4.0 2.7 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年9月1日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 107.92元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 电话： 13148188873 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 电话： 010-85127604 邮箱： zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.天齐锂业（002466.SZ）2021年年报及22Q1季报点评：价量齐升业绩高增，锂资源巨头王者归来-2022/05/01 2.天 齐锂 业年 报业 绩预 告点 评:业绩 大 幅增长，全球锂资源巨头迎来业绩加速释放期-2022/01/27 天齐锂业(002466)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布2022半年报 ................................................................................................................................... 3 2 分析：下游需求旺盛，公司业绩大幅增长 .................................................................................................................. 4 2.1 2022H1业绩核心增利点：锂行业景气，毛利同比大幅增加.................................................................................................... 4 2.2 毛利端拆解：量价齐增，业绩强劲 ................................................................................................................................................. 5 2.3 费用端：并购贷款偿还完成，财务费用大幅下降 ........................................................................................................................ 6 2.4 经营：现金流大幅改善，资产负债率大幅降低 ............................................................................................................................ 7 3 旗下两大世界级锂资源经营稳健，为公司贡献可观利润 ............................................................................................. 9 3.1 TLEA：Greenbush产量稳步增长，Kwinana投产在即 ........................................................................................................... 9 3.2 SQM：锂业务继续向好，上调全年出货指引至14.5万吨 ...................................................................................................... 10 4 发布员工持股计划，产能建设有望加速 .................................................................................................................. 14 5 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................. 15 6 风险提示 ............................................................................................................................................................... 16 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 表格目录 .................................................................................................................................................................. 18 天齐锂业(002466)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 事件：公司发布2022半年报 公司发布2022年半年报。2022上半年公司实现营收142.95亿元，同比增长508%，归母净利润103.27亿元，去年同期为0.86亿元，扣非净利润92.8亿元，去年同期为0.19亿元。22Q2公司实现营收90.38亿元，同比增长525%，环比增长72%；归母净利润70.0亿元，去年同期为3.34亿元，环比增长110%；扣非归母净利润64.47亿元，去年同期为1.78亿元，环比增长128%。最终业绩处于业绩预告中值。 图1：2022H1公司营收同比增加508% 图2：2022H1公司归母净利润同比增加11937% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2022Q2公司营收同比增加525% 图4：2022Q2公司归母净利润同比增加1998% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -100%0%100%200%300%400%500%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000营业收入（万元）营收YOY（右轴）-10000%0%10000%20000%30000%40000%50000%60000%-800,000-600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000归母净利（万元）扣非归母净利（万元）归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴）-100