本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 盛新锂能（002240.SZ）2022年半年度业绩预告点评 Q2业绩环比大幅增长，看好未来自有锂资源放量 2022年06月08日 [Table_Summary]  事件概述：6月7日公司发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润为26亿元~29亿元，同比增长793.90%~897.04%，环比增长365.12%~418.78%； 扣 非 归 母 净 利 润25.97亿元~28.97亿 元 ， 同 比 增 长880.32%~993.56%，环比增长335.01%~385.26%；基本每股收益3.01元/股~3.36元/股。  分析与判断：锂盐价格维持高位，遂宁盛新产能建成投产，自有锂矿逐步放量降本，2022H1与Q2业绩同比、环比大增。单季度来看，公司预计2022Q2归母净利润15.3亿元~18.3亿元，同比增长718.18%～878.61%，环比增长42.99%~71.03%； 扣 非 归 母 净 利 润15.28亿元~18.28亿 元 ， 同 比 增 长820.48%～1001.20%，环比增长42.94%~71.00%，大幅超出我们之前的预期。22Q2业绩变动原因：1）价：2022年Q2锂盐均价环比上涨，根据亚洲金属网数据，截至6月6日，电池级碳酸锂、氢氧化锂Q2至今的均价分别相较22Q1上涨11.5%、28.7%。2）量：公司子公司遂宁盛新氢氧化锂产能已于2022年1月建成投产，我们预计22Q2公司受益于新产能爬坡放量，锂盐产量环比将有所增长。3）成本：公司旗下在产锂矿山为业隆沟锂矿，年产锂精矿约7.5万吨左右，随着冬歇结束，我们预计Q2开始公司自有锂矿放量将助力公司大幅降本。  多元化资源保障进行中，保障未来冶炼产能释放。公司已经开启了多来源的锂资源保障布局：（1）包销锂资源：包括与银河资源签订6万吨/年锂精矿包销协议（期限为2021-2023年）、与AVZ签订16万吨/年（+/-12.5%）锂精矿包销协议（期限为自投产起3年，可延长）；认购ABY公司3.4%股权，每年包销6-8万吨锂精矿；与国城集团签署战略合作框架协议，公司有权获得金鑫矿业不低于50%的锂精矿产品。（2）自有锂矿资源：包括业隆沟锂矿（锂精矿约7.5万吨/年）；参股惠绒矿业（拥有木绒锂矿探矿权，已探明Li2O资源量64.29万吨）；控制Max Mind香港51%股权从而拥有津巴布韦萨比星锂钽矿项目，设计锂精矿产能约20万吨/年；拟收购 UT 联合体 50%股权从而间接获得阿根廷 SDLA 项目经营权，SDLA项目现有产能0.25万吨LCE；持有智利锂业19.86%的股权成为第一大股东，旗下拥有Arizaro盐湖的矿权，探明资源量约为142万吨LCE。  庞大的冶炼产能规划，深度绑定比亚迪，跻身一线锂盐厂商。公司目前建成锂盐产能7万吨，其中氢氧化锂4.5万吨，碳酸锂2.5万吨，印尼规划6万吨锂盐预计2023年建成投产。未来有望达到13万吨产能，同时公司拟通过定增引入比亚迪作为战略投资者深度绑定下游客户，有望跻身国内一线锂盐厂商。  投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利为36.8、44.1和54.9亿元，对应6月7日收盘价的PE分别为13、11和9倍，维持“推荐”评级。  风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,934 7,291 8,286 11,080 增长率（%） 63.9 148.5 13.7 33.7 归属母公司股东净利润（百万元） 851 3,680 4,410 5,491 增长率（%） 3030.3 332.6 19.9 24.5 每股收益（元） 0.98 4.25 5.10 6.35 PE 57 13 11 9 PB 9.4 5.5 3.7 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年6月7日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 55.67元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 张航 执业证号： S0100122010011 邮箱： zhanghang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.盛新锂能（002240.SZ）2021年年报及22Q1业绩预告点评：量价齐升业绩高增，资源布局再下一城保障利润释放 2.盛新锂能（002240.SZ）事件点评：拟定增引入比亚迪作为战略投资者，一体化下成长可期 3.盛新锂能年报业绩预告点评:锂价助推业绩增长，多元化资源布局挹注成长 盛新锂能(002240)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,934 7,291 8,286 11,080 成长能力（%） 营业成本 1,572 2,475 2,562 3,970 营业收入增长率 63.88 148.48 13.65 33.72 营业税金及附加 28 71 80 105 EBIT增长率 1002.86 250.55 20.53 22.49 销售费用 11 168 191 255 净利润增长率 3030.29 332.56 19.86 24.51 管理费用 158 474 539 720 盈利能力（%） 研发费用 9 95 83 111 毛利率 46.43 66.06 69.08 64.17 EBIT 1,144 4,009 4,832 5,919 净利润率 29.57 50.72 53.49 49.81 财务费用 37 21 -22 -103 总资产收益率ROA 11.67 32.85 28.05 24.96 资产减值损失 -7 0 0 0 净资产收益率ROE 16.69 42.34 33.66 29.53 投资收益 1 51 58 78 偿债能力 营业利润 1,107 4,201 5,097 6,345 流动比率 2.34 4.05 6.31 6.85 营业外收支 -57 1 -2 -2 速动比率 1.80 3.37 5.69 6.13 利润总额 1,050 4,202 5,095 6,344 现金比率 0.84 1.84 3.78 4.39 所得税 183 504 662 825 资产负债率（%） 29.83 22.12 16.31 15.11 净利润 868 3,698 4,432 5,519 经营效率 归属于母公司净利润 851 3,680 4,410 5,491 应收账款周转天数 31.75 31.74 30.89 31.46 EBITDA 1,286 4,126 4,993 6,098 存货周转天数 151.60 155.42 141.68 149.57 总资产周转率 0.40 0.65 0.53 0.50 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,153 3,084 6,654 11,071 每股收益 0.98 4.25 5.10 6.35 应收账款及票据 255 634 701 955 每股净资产 5.89 10.04 15.14 21.49 预付款项 98 92 111 190 每股经营现金流 0.25 2.85 4.51 5.44 存货 653 1,054 994 1,627 每股股利 0.00 0.10 0.00 0.00 其他流动资产 1,054 1,925 2,661 3,414 估值分析 流动资产合计 3,214 6,789 11,122 17,257 PE 57 13 11 9 长期股权投资 563 563 563 563 PB 9.45 5.54 3.68 2.59 固定资产 1,206 1,814 2,185 2,447 EV/EBITDA 37.33 11.17 8.51 6.25 无形资产 324 406 399 418 股息收益率（%） 0.00 0.18 0.00 0.00 非流动资产合计 4,073 4,414 4,599 4,742 资产合计 7,287 11,203 15,721 21,999 短期借款 309 309 309 309 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 408 632 603 993 净利润 868 3,698 4,432 5,519 其他流动负债 654 734 849 1,218 折旧和摊销 142 117 161 179 流动负债合计 1,371 1,676 1,761 2,521 营运资金变动 -879 -1,339 -678 -958 长期借款 536 536 536 536 经营活动现金流 219 2,469 3,905 4,708 其他长期负债 266 266 266 266 资本开支 -377 -455 -346 -322 非流动负债合计 802 802 802 802 投资 174 0 0 0 负债合计 2,174 2,478 2,564 3,323 投资活动现金流 -315 -404 -288 -244 股本 865 865 865 865 股权募资 979 0 0 0 少数股东权益 15 34 56 84 债务募资 223 0 0 0 股东权益合计 5,113 8,725 13,157 18,676 筹资活动现金流 866 -134 -47 -47 负债和股东权益合计 7,287 11,203 15,721 21,999 现金净流量 770 1,931 3,570 4,417 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 gYkXjZbYgZ8VjYqQuMnMrR6MdN9PtRpPoMsQjMmMoQjMqQvNbRqRoOuOrRrONZtRpQ盛新锂能(002240)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何