本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 天华超净（300390.SZ）2022年半年度业绩预告点评 Q2业绩大幅增长，资源布局持续推进成长可期 2022年06月30日 [Table_Summary]  事件概述：6月29日发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润为33.5亿元~36.5亿元，同比增长971.70%~1067.67%；扣非归母净利润33.40亿元~36.40亿元，同比增长1168.33 %~1282.27%。公司预计2022Q2归母净利润18.32亿元~21.32亿元，同比增长1003.61%～1184.34%，环比增长20.69%~40.45%；扣非归母净利润18.27亿元~21.27亿元，同比增长1101.64%～1299.01%，环比增长20.72%~40.55%。  分析与判断：锂盐价格维持高位、出货数量增长，2022H1与Q2业绩同比、环比大增。单季度来看，公司2022Q2归母净利润环比增长20.69%~40.45%；扣非归母净利润环比增长20.72%~40.55%，大幅超出我们之前的预期。22Q2业绩变动原因：1）价格上升：2022年Q2锂盐均价环比大幅上涨，根据亚洲金属网数据，截至6月29日，电池级氢氧化锂Q2至今的均价相较22Q1上涨29.1%，而公司主要产品为氢氧化锂，公司在Q2受益于锂盐均价的提升。2）销量：公司旗下产能达产放量，我们预计锂盐销量或环比上涨。公司旗下天宜二期项目于2022年3月完全达产，我们预计22Q2公司产销量或受益于此。  锂盐冶炼扩产稳步推进，有望跻身一线锂盐厂。公司远期锂盐产能规划26万吨/年，权益锂盐产能约14.5万吨/年，远期产能规划庞大。（1）天宜：公司天宜一期项目设计产能2万吨/年氢氧化锂，目前正在进行新增0.5万吨产能的技改项目（预计2022年完成）；天宜二期项目于2021年12月投料，并于2022年3月达到设计目标，氢氧化锂产能2.5万吨/年。（2）甘眉工业园：公司计划建设年产6万吨电池级氢氧化锂生产线，预计于2024年3月建成，当年预计生产负荷可达80%，第二年达100%。（3）江安县：公司计划建设年产5万吨电池级氢氧化锂生产线，一期2.5万吨预计2022年底建成，二期预计2024H1建成投产。（4）宜春市：公司与宁德时代共同建设10万吨碳酸锂产能（公司参股10%），预计于2023年底建成、并优先向宁德时代供货。  全球锂资源布局不断完善，参股+包销锁定资源。公司目前已经形成了多方位的原料供应体系保障未来产能释放：（1）与AMG和PLS签署包销协议，每年可获得21.5-24.5万吨锂精矿；（2）参股AVZ公司并参股Manono项目24%股权，获得该项目50%锂精矿包销权，扩产后年最高供货80万吨锂精矿。（3）参股GL1并签订10年包销协议，每年可获得锂精矿产量的30%（可增加15%）。（4）参股Premier并获得Zulu锂钽项目50%锂精矿包销权。  投资建议：考虑到锂价有望长期维持高位，公司锂资源保障进一步夯实，我们上调公司2022-2024年归母净利润至54.30、61.86、77.08亿元，以2022年6月29日收盘价为基准，对应PE分别为9X、8X、6X，维持“推荐”评级。  风险提示：锂盐需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,398 18,515 21,287 25,717 增长率（%） 158.7 444.9 15.0 20.8 归属母公司股东净利润（百万元） 911 5,430 6,186 7,708 增长率（%） 218.4 496.3 13.9 24.6 每股收益（元） 1.55 9.23 10.52 13.11 PE 51 9 8 6 PB 14.38 5.38 3.14 2.07 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年6月29日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 79.31元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 张航 执业证号： S0100122010011 邮箱： zhanghang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 民生金属2022年年度策略系列报告之能源金属篇:再探供需的脉搏，拥抱能源革命的长周期增长机遇 天华超净(300390)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3,398 18,515 21,287 25,717 成长能力（%） 营业成本 1,661 9,177 10,770 13,010 营业收入增长率 158.73 444.94 14.97 20.81 营业税金及附加 15 74 85 103 EBIT增长率 348.41 454.55 12.25 20.83 销售费用 39 204 234 283 净利润增长率 218.44 496.30 13.92 24.59 管理费用 143 741 851 1,029 盈利能力（%） 研发费用 52 278 319 386 毛利率 51.10 50.43 49.40 49.41 EBIT 1,450 8,041 9,026 10,906 净利润率 36.82 38.28 37.83 38.16 财务费用 38 18 -86 -201 总资产收益率ROA 14.56 33.29 24.70 21.51 资产减值损失 -7 -4 -5 -5 净资产收益率ROE 28.08 62.61 41.63 34.15 投资收益 4 93 106 129 偿债能力 营业利润 1,470 8,242 9,364 11,412 流动比率 1.66 2.52 3.71 4.74 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 0.90 2.04 3.21 4.23 利润总额 1,471 8,242 9,364 11,412 现金比率 0.55 1.61 2.78 3.78 所得税 220 1,154 1,311 1,598 资产负债率（%） 35.03 31.64 23.33 19.01 净利润 1,251 7,088 8,053 9,814 经营效率 归属于母公司净利润 911 5,430 6,186 7,708 应收账款周转天数 51.92 31.00 31.00 31.00 EBITDA 1,552 8,042 9,099 10,981 存货周转天数 270.65 80.00 80.00 80.00 总资产周转率 0.54 1.13 0.85 0.72 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,098 8,010 15,700 25,013 每股收益 1.55 9.23 10.52 13.11 应收账款及票据 493 1,735 1,995 2,410 每股净资产 5.52 14.75 25.27 38.37 预付款项 272 367 431 520 每股经营现金流 0.31 13.08 13.58 16.41 存货 1,232 2,011 2,361 2,852 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 214 394 452 545 估值分析 流动资产合计 3,309 12,518 20,938 31,340 PE 51 9 8 6 长期股权投资 0 0 0 0 PB 14.38 5.38 3.14 2.07 固定资产 966 1,503 1,618 1,701 EV/EBITDA 30.03 4.93 3.52 2.07 无形资产 108 108 108 108 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2,947 3,797 4,110 4,491 资产合计 6,256 16,315 25,049 35,830 短期借款 738 738 738 738 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 719 2,766 3,246 3,921 净利润 1,251 7,088 8,053 9,814 其他流动负债 537 1,460 1,662 1,954 折旧和摊销 101 1 72 75 流动负债合计 1,993 4,964 5,645 6,613 营运资金变动 -1,199 674 -49 -121 长期借款 56 56 56 56 经营活动现金流 180 7,690 7,986 9,653 其他长期负债 142 142 142 142 资本开支 -793 -836 -369 -434 非流动负债合计 198 198 198 198 投资 12 0 0 0 负债合计 2,191 5,162 5,844 6,811 投资活动现金流 -773 -744 -262 -306 股本 583 583 583 583 股权募资 796 0 0 0 少数股东权益 821 2,478 4,345 6,451 债务募资 495 0 0 0 股东权益合计 4,064 11,152 19,205 29,019 筹资活动现金流 771 -34 -34 -34 负债和股东权益合计 6,256 16,315 25,049 35,830 现金净流量 177 6,912 7,690 9,313 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 pRrRoOoM9PcM7NmOpPsQsQjMoOrPfQoNrR8OrQpMxNtPwPMYnMpN天华超净(300390)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300