本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 意华股份（002897.SZ）2022年半年度业绩预告点评 Q2表现亮眼，光伏+连接器双轮驱动成长 2022年07月16日 ➢ 事件：2022年7月15日，意华股份发布半年度业绩预告，预计2022年上半 年 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润1.6~2.0亿 元 ， 同 比+138.95%~198.69%，扣除非经常性损益后预计实现净利润0.9~1.3亿元，同比+49.28%~115.63%。 ➢ Q2表现大超市场预期，剥离湖南意华盈利能力进一步增强。我们依据公司历史数据及2022年上半年业绩预告进行测算，预计公司2022Q2单季度实现归母净利润1.15~1.55亿元，同比+197%~300%，环比2022Q1增长约156%~245%。公司上半年特别是二季度业绩表现强劲，主要系公司太阳能支架业务营业收入大幅度增长，同时公司2022年4月出售湖南意华（2021年亏损4982万）股权，预计投资收益超7600余万元，后续也将进一步优化业务布局与资源配置，优化业绩体现。 ➢ 公司光伏支架业务成长迅速，与全球龙头深度绑定。公司光伏跟踪支架产品与全球龙头NEXTracker深度合作，同时不断延伸拓展FTC、GCS、SOLTEC和PVH等优质客户。据公司公告披露，目前公司子公司天津晟维在手订单约300MW，受限于国内跟踪支架渗透率较低，绝大部分为固定支架，全年销售目标800MW~1GW，并将于跟踪支架领域有所突破。我们认为全球光伏装机量持续增长将为公司光伏支架产品提供广阔下游需求，有望为公司带来重要业绩增量。 ➢ 汽车连接器产品持续突破，延伸公司成长曲线。公司通信连接器产品技术完备，5GSFP、SFP+系列产品领先行业。公司依托通信连接器技术优势积极布局汽车连接器相关品类，目前公司产品已切入比亚迪、吉利、华为、安波福等核心主机厂及Tier1供应商，后续有望持续开拓。我们认为伴随汽车智能网联的发展，在车载传感器、车载计算平台等不断加速上车的背景下汽车高速连接器将迎来黄金发展机遇，单车价值量不断提升，公司积极把握行业机遇重点布局并已取得重要客户认可，后续有望持续放量延伸公司成长曲线。 ➢ 投资建议：公司以光伏+连接器两大核心业务驱动增长，营收层面有望不断受益下游行业高景气持续成长，利润水平在原材料成本压力逐步释放及运输费用下降背景下有望得以修复。我们预计公司2022~2024年营收有望分别达56.34/69.65/82.99亿元，归母净利润有望分别达2.93/3.90/5.03亿元，对应PE分别为31/24/18X，我们认为汽车连接器与光伏跟踪支架两大赛道高景气度下公司有望凭借自身产品及客户优势获得发展黄金机遇，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：光伏下游需求不及预期；汽车连接器下游客户需求不及预期；公司客户开拓不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,490 5,634 6,965 8,299 增长率（%） 37.4 25.5 23.6 19.2 归属母公司股东净利润（百万元） 136 293 390 503 增长率（%） -24.7 116.0 33.2 28.8 每股收益（元） 0.79 1.72 2.29 2.94 PE 68 31 24 18 PB 6.7 5.6 4.6 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月15日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 54.00元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 崔若瑜 执业证书： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1、通信行业2022中期策略：科技“新四化”将内卷打造全新投资“摩天轮” 意华股份(002897)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4,490 5,634 6,965 8,299 成长能力（%） 营业成本 3,721 4,658 5,753 6,806 营业收入增长率 37.37 25.49 23.62 19.15 营业税金及附加 18 23 28 33 EBIT增长率 -17.26 96.70 28.46 30.68 销售费用 104 113 139 166 净利润增长率 -24.67 116.05 33.16 28.78 管理费用 158 169 209 249 盈利能力（%） 研发费用 203 254 296 332 毛利率 17.12 17.33 17.40 17.99 EBIT 234 460 592 773 净利润率 3.02 5.20 5.60 6.06 财务费用 97 44 26 51 总资产收益率ROA 2.77 4.70 6.06 6.19 资产减值损失 -72 -35 -40 -38 净资产收益率ROE 9.86 17.75 19.30 20.06 投资收益 21 21 27 33 偿债能力 营业利润 145 389 537 702 流动比率 1.13 1.09 1.14 1.17 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 0.42 0.66 0.41 0.64 利润总额 144 389 537 702 现金比率 0.12 0.27 0.07 0.23 所得税 22 81 98 131 资产负债率（%） 71.26 72.79 67.12 67.16 净利润 121 308 438 571 经营效率 归属于母公司净利润 136 293 390 503 应收账款周转天数 48.69 61.62 56.99 57.15 EBITDA 401 656 816 1,028 存货周转天数 113.94 114.34 111.97 113.09 总资产周转率 1.07 1.01 1.10 1.14 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 341 1,032 251 1,067 每股收益 0.79 1.72 2.29 2.94 应收账款及票据 698 1,257 969 1,697 每股净资产 8.06 9.67 11.85 14.68 预付款项 266 314 374 455 每股经营现金流 -2.46 6.72 -1.85 7.67 存货 1,632 1,292 2,212 1,986 每股股利 0.10 0.10 0.10 0.10 其他流动资产 153 243 274 307 估值分析 流动资产合计 3,090 4,138 4,079 5,512 PE 68 31 24 18 长期股权投资 0 0 0 0 PB 6.7 5.6 4.6 3.7 固定资产 1,059 1,214 1,348 1,463 EV/EBITDA 27.20 15.71 13.67 10.12 无形资产 120 124 123 122 股息收益率（%） 0.19 0.19 0.19 0.19 非流动资产合计 1,806 2,099 2,359 2,611 资产合计 4,895 6,237 6,437 8,123 短期借款 1,068 1,155 1,226 1,291 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 564 1,247 830 1,612 净利润 121 308 438 571 其他流动负债 1,109 1,389 1,517 1,804 折旧和摊销 167 196 224 255 流动负债合计 2,741 3,792 3,573 4,707 营运资金变动 -835 567 -1,058 409 长期借款 566 566 566 566 经营活动现金流 -420 1,147 -316 1,309 其他长期负债 182 182 182 182 资本开支 -333 -475 -471 -495 非流动负债合计 748 748 748 748 投资 -79 -17 -17 -17 负债合计 3,489 4,539 4,321 5,455 投资活动现金流 -412 -471 -461 -479 股本 171 171 171 171 股权募资 14 0 0 0 少数股东权益 31 46 94 163 债务募资 607 87 71 65 股东权益合计 1,407 1,697 2,117 2,668 筹资活动现金流 727 15 -5 -14 负债和股东权益合计 4,895 6,237 6,437 8,123 现金净流量 -116 691 -781 816 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 意华股份(002897)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下