2023年半年度业绩预告点评：营收端表现亮眼，Q2盈利端增速放缓

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 小熊电器（002959.SZ）2023年半年度业绩预告点评 营收端表现亮眼，Q2盈利端增速放缓 2023年07月14日 ➢ 事件： 小熊电器发布2023 年半年度业绩预告。2023 H1，公司实现归母净利润2.22-2.45亿元，同比增长50%-65%；实现扣非净利润 2.05-2.28亿元，同比增长 30%-45%。据此计算23Q2，公司实现归母净利润0.58-0.80亿元，同比增长30%-81%；实现扣非净利润0.54-0.77亿，同比增长-9%-31%。 ➢ 多品类全渠道发力，Q2营收表现亮眼。公司预计上半年实现营业收入同比增长25~30%，据此计算，我们预计23Q2公司营收同比增长22~32%。从品类端来看，公司实施多品类多层次价格布局战略，深化刚需与长尾品类齐发力方针，同时积极布局母婴等高增长品类带动收入增长。从渠道端来看，公司以电商平台为主且加大对新兴渠道如抖音的投入，同时积极布局线下及海外渠道，多渠道运营优势显著。今年“618”期间，公司全网总销售额达3.4亿元，全网总销量突破280万台，其中，养生壶/煮蛋器/电热饭盒/电煮锅/迷你电饭煲/可调粗细绞肉机/手持面条机品类实现全网销售额Top1。 ➢ Q2盈利端增速放缓，预计公司销售费用投入加大。23Q2，预计公司实现归母净利润0.58-0.80亿元，同比增长30%-81%；实现扣非净利润0.54-0.77亿元，同比增长-9%-31%。据业绩预告计算，预计公司23Q2净利率区间为5.0%-7.5%、扣非净利率区间为4.7%-7.3%。毛利端，我们预计公司在产品结构持续升级叠加原材料价格下行下，公司毛利率将持续改善。净利端，我们预计Q2扣非净利润增速放缓主要系公司加大销售费用投入（“618”期间促销力度加大、抖音渠道营销投放增加及新品上市电商旗舰店宣传投入增加等）。 ➢ 公司新品类创新+新兴渠道开拓有望持续贡献增量。品类端，公司切入刚需品类的同时仍深耕长尾品类，持续开拓创新品类并布局母婴等高增长品类，并凭借高质价比与长尾精品标签在新品类里占据领先市场份额。渠道端，公司发力新兴电商，已在抖音等平台建立以自营团队为主的直播体系，期待未来抖音等新兴渠道放量后带来的盈利能力提升。 ➢ 投资建议：预计公司2023-2025 年营收分别为49.3/58.6/68.7亿元，同比增长20%/19%/17%；归母净利润4.8/5.7/6.7亿元，同比增长23%/19%/18%，对应当前市值25/21/17倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业景气度不及预期，新品推出不及预期，原材料价格上涨。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,118 4,926 5,864 6,867 增长率（%） 14.2 19.6 19.0 17.1 归属母公司股东净利润（百万元） 386 475 565 666 增长率（%） 36.3 23.0 18.9 18.0 每股收益（元） 2.47 3.03 3.61 4.25 PE 30 25 21 17 PB 4.9 4.3 3.7 3.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年7月13日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 74.42元 [Table_Author] 分析师 汪海洋 执业证书： S0100522100003 邮箱： wanghaiyang@mszq.com 分析师 王刚 执业证书： S0100522020001 邮箱： wanggang_yjy@mszq.com 相关研究 1.小熊电器（002959.SZ）深度报告：小熊起舞，创意小电龙头正当时-2023/05/26 2.小熊电器（002959.SZ）2022年年报点评：业绩表现亮眼，精品化战略效果显著-2023/04/08 3.小熊电器（002959.SZ）2022年三季报点评：品牌升级加快成长，盈利能力显著改善-2022/10/28 4.【民生家电】小熊电器（002959）2021年度中报点评：高基数压力显现，逆势投入研发增加新品储备-2021/08/26 小熊电器(002959)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,118 4,926 5,864 6,867 成长能力（%） 营业成本 2,617 3,136 3,758 4,397 营业收入增长率 14.18 19.64 19.03 17.11 营业税金及附加 27 30 35 41 EBIT增长率 56.47 15.81 19.63 17.83 销售费用 730 887 1,026 1,202 净利润增长率 36.31 22.95 18.85 17.96 管理费用 154 177 211 247 盈利能力（%） 研发费用 137 177 211 247 毛利率 36.45 36.35 35.91 35.97 EBIT 459 531 635 749 净利润率 9.38 9.64 9.63 9.70 财务费用 -4 -17 -16 -20 总资产收益率ROA 7.93 8.81 9.14 9.46 资产减值损失 -28 -40 -48 -56 净资产收益率ROE 16.32 17.48 18.03 18.42 投资收益 24 44 53 62 偿债能力 营业利润 487 552 656 774 流动比率 1.78 1.73 1.68 1.66 营业外收支 -32 0 0 0 速动比率 1.44 1.35 1.29 1.27 利润总额 455 552 656 774 现金比率 1.04 0.94 0.92 0.94 所得税 69 77 92 108 资产负债率（%） 51.43 49.61 49.31 48.65 净利润 386 475 565 666 经营效率 归属于母公司净利润 386 475 565 666 应收账款周转天数 5.88 13.00 13.00 13.00 EBITDA 593 707 902 1,120 存货周转天数 90.78 93.00 93.00 93.00 总资产周转率 0.97 0.96 1.01 1.04 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2,116 2,062 2,369 2,767 每股收益 2.47 3.03 3.61 4.25 应收账款及票据 66 172 205 240 每股净资产 15.11 17.36 19.99 23.09 预付款项 32 47 56 66 每股经营现金流 3.92 3.41 6.14 7.43 存货 651 759 910 1,064 每股股利 0.80 0.97 1.16 1.37 其他流动资产 750 771 773 776 估值分析 流动资产合计 3,616 3,810 4,313 4,913 PE 30 25 21 17 长期股权投资 5 5 5 5 PB 4.9 4.3 3.7 3.2 固定资产 726 988 1,202 1,405 EV/EBITDA 17.34 14.54 11.39 9.18 无形资产 299 319 339 359 股息收益率（%） 1.07 1.31 1.56 1.83 非流动资产合计 1,257 1,583 1,862 2,128 资产合计 4,873 5,394 6,176 7,041 短期借款 220 220 220 220 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,433 1,615 1,936 2,265 净利润 386 475 565 666 其他流动负债 380 366 415 467 折旧和摊销 134 176 267 371 流动负债合计 2,033 2,201 2,571 2,951 营运资金变动 94 -124 123 118 长期借款 3 4 4 4 经营活动现金流 613 535 962 1,163 其他长期负债 471 470 470 470 资本开支 -303 -504 -546 -637 非流动负债合计 474 475 475 475 投资 -23 0 0 0 负债合计 2,506 2,676 3,045 3,426 投资活动现金流 85 -458 -493 -575 股本 156 157 157 157 股权募资 3 1 1 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 750 1 -1 0 股东权益合计 2,367 2,718 3,131 3,615 筹资活动现金流 762 -131 -162 -190 负债和股东权益合计 4,873 5,394 6,176 7,041 现金净流量 1,459 -54 307 398 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 aYoWjWvYuWjVnUeXaQdN8OpNrRpNmPkPoOqPfQqRrN6MmNtONZmPzQuOqMqQ小熊电器(002959)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的